商贸零售行业8月投资策略：政策引导反内卷与谋增量，短期聚焦中报绩优龙头

核心观点

• 政策环境：国内政策聚焦内需消费刺激和供给侧反内卷，为未来消费复苏创造积极环境。
  • 供给端：中央财经委会议提出治理无序竞争，发改委与市监总局将整治低价无序竞争，引导企业从“比补贴”回归“比品质”和“比服务”。
  • 需求端：育儿补贴政策落地，提高家庭消费能力和自主权；中央政治局会议强调释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动。
• 行业数据：
  • 2025年6月社零总额同比增长4.8%，商品零售增长5.3%，餐饮收入增长0.9%。
  • 线上零售额同比增长8.5%，实物商品网上零售额增长6%，占社零比重24.9%。
  • 线下零售中，便利店、专业店零售额增长较快，超市零售额增长5.4%。
  • 分品类看，粮油食品增长8.7%，化妆品/服装分别下滑2.3%/增长1.9%，金银珠宝增长6.1%，家电和家具类分别增长32.4%/28.7%。
• 板块行情及估值：
  • 2025年7月商贸零售指数上涨1.91%，美容护理指数上涨1.49%，相对沪深300指数有所滞涨。
  • 商贸零售行业PE（TTM）39.02倍，位于2020年以来96.01%的历史分位；美容护理行业PE（TTM）38.95倍，位于2012年以来38.82%的历史分位。
• 投资建议：
  • 维持板块“优于大市”评级，短期回调为长期布局带来机遇。
  • 推荐方向：
    • 跨境出海：小商品城、焦点科技、安克创新。
    • 黄金珠宝：潮宏基、周大福、菜百股份、曼卡龙。
    • 美容护理：上美股份、登康口腔、若羽臣、毛戈平、上海家化。
    • 传统零售：重庆百货、名创优品。