中国保险行业
- 寿险保费收入：8月六家上市寿险公司月度保费收入同比增长50%至1,389亿元，较上月提升41.2个百分点；1-8月累计保费收入为14,302亿元，同比增长6.3%。其中，新华保险、阳光人寿、人保人寿8月单月保费收入同比分别增长122%、104%、95%；国寿、平安人寿、太保寿险8月单月保费收入同比分别增长29%、38%、53%，均创年初至今最高月度增幅。
- 增速回升原因：主要受1) 去年同期低基数效应（预定利率下调和银保渠道报行合一）；2) 今年9-10月预定利率再度下调，带动部分承保需求前置。
- 未来展望：9月险企加大分红险销售力度，10月预定利率进一步下调至2.0%，分红险（理论上）2.5%固定利率+浮动收益优于调整后传统险2.5%固定利率。预计3Q24寿险保费增速延续增长，得益于预定利率下调、低基数效应及分红险销售占比提升。
- 财险保费收入：8月五家上市财险公司月度保费收入同比增长8.8%至847亿元，首三家同比增长9.2%至776亿元。平安财险、太保财险、中国财险增速分别为12.5%、9.5%、7.0%。
- 财险增长驱动：车险保费收入增长得益于8月乘用车销量环比增长9.4%及新能源乘用车渗透率升至48.4%；非车险保费增速主要靠意健险/信用险/责任险增长，同比分别增长31%/28%/23%。
- 大灾赔付预测：8月全国因自然灾害导致的直接经济损失同比+24.8%，较7月显著下行，但9月台风灾害频发，维持对3Q24大灾赔付情况的审慎预测。
- 政策与估值：国务院出台《关于加强监管防范风险，推动保险业高质量发展的若干意见》，凸显头部险企竞争优势。美联储降息周期开启，港股流动性边际改善，有望催化寿险股估值企稳向上。
- 投资建议：看好中国太保（2601 HK，买入，目标价：28.3港元）、中国平安（2318 HK，买入，目标价：52.0港元）、中国人寿（2628 HK，买入，目标价：15.5港元）和中国人保集团。
中国医药行业
- 行业表现：年初至今MSCI中国医疗指数下跌23.0%，跑输MSCI中国指数25.4%。行业指数动态市盈率为25.4倍，低于12年历史均值。
- 海外降息影响：美联储降息50个基点，或将推动创新药/器械板块及CXO板块估值反弹。
- 国内政策：新一轮医保谈判即将落地，医保资金收支存在压力，但支持创新药的政策趋势不变。医疗反腐进入常态化，医药行业盈利有望从2H24逐步修复。
- 生物安全法案：参议院NDAA草案未包含《生物安全法案》，独立立法路径阻力较大，对业务影响有限。药明康德等龙头CXO企业估值存在较大修复空间。
- CXO板块：降息环境下全球生物医药融资将反弹，带动CXO需求复苏。
- 创新药进展：信达生物IBI363、康方生物AK112在ESMO、WCLC数据靓丽，医保谈判/续约即将落地。
- 投资建议：看好药明康德、百济神州、信达生物、三生制药、固生堂、科伦博泰、巨子生物、迈瑞医疗。
