CXO行业2024年中报总结：一体化龙头增长稳健，关注海外需求持续恢复

2024上半年，CXO板块收入475亿元（-9.0%），归母净利润78亿元（-34.2%），扣非归母净利润72亿元（-30.5%），业绩承压主要受全球医药生物投融资遇冷、部分领域竞争加剧及生物资产减值影响。分季度看，Q1/Q2收入228/Q47亿元（-10.7%/-7.4%），归母净利润31/47亿元（-39.5%/-30.2%），Q2业绩环比增长但同比下降。

细分领域表现：

• CDMO：剔除新冠大订单影响后，板块收入微增，龙头药明康德、药明生物、凯莱英收入增速分别为-1%/+8%/+1%，表现稳健。
• 临床前CRO：收入92亿元（-3.6%），利润端受生物资产减值影响较大，扣非归母净利润4亿元（-65.9%）。创新药CRO订单下滑，仿制药CRO稳健增长。
• 临床CRO：收入45亿元（-3.9%），归母净利润6亿元（-59.0%），订单价格承压，竞争加剧导致利润下滑。

行业趋势：

• 国际化：诺泰生物等企业海外收入占比提升显著，诺思格、圣诺生物海外业务增速超50%。
• 新分子业务：ADC、多肽、寡核苷酸等新分子领域快速发展，药明康德TIDES业务增长57.2%，药明生物ADC药物数量同比增长51.8%。
• 运营效率：受资本开支收缩及产能利用率下降影响，应收账款周转率、固定资产周转率下降。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率保持相对稳定。

投资建议：

1. 关注竞争格局良好、具有效率与成本优势的CXO龙头，如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等。
2. 关注ADC、多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的产业链投资机会，如药明合联、诺泰生物等。

风险提示： 订单获取与执行不及预期；竞争加剧风险；生物资产减值风险；药物研发失败风险；医药监管政策风险；地缘政治风险。