通信2024年中报总结：AI推动光网络业绩，关注物联网、IDC、特种需求恢复

证券研究报告|行业投资策略报告 2024年09月02日 2024年中报总结：AI推动光网络业绩，关注物联网、IDC、特种需求恢复 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 3%-2%-8%-13%-19% -24% 2023/082023/112024/022024/05 通信沪深300 分析师：马军邮箱：majun@hx168.com.cnSACNO：S1120523090003联系电话：分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003联系电话：分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002联系电话： 通信行业 一、交易层面：数字经济及算力网络持续推动，年度内成交额占比持续提升，成交量下降；24Q1减持后Q2恢复增持 二、财务层面：盈利空间承压，静待AI算力与新质生产力需求拉动 综合而言，收入角度看，整体市场经济活动复苏低于预期，整 体需求低迷，2024H1行业增速持续放缓，中小企业增速受益于光模块板块增长。 盈利角度看，运营商利润增速高于营收增速，同时受益于AI光模块等领域拉动业绩增长。 我们预计，伴随AI算力有望持续拉动国内业绩增长，同时运营商领域伴随折旧摊销和资本投资减少，利润空间有望加速释放。 现金流角度，企业持续加大现金收款力度，现金为王。行业2024H1存货有所增加，折旧摊销减少，Capex有所增加。我们预计企业保持谨慎经营，在经济复苏上行阶段，国产AI算力与新质生产力有望拉动行业恢复。 三、分板块情况：运营商加速利润释放，光通信器件、光纤光缆受益AI，物联网、IDC行业有望底部回升1、电信运营商：业绩稳定，加速利润释放； 2、主设备商：5G后周期业绩承压，预付账款大幅增加 3、光器件及光纤光缆：AI催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升； 4、基站天线、射频器件、PCB等：5G后周期，行业处于下行 阶段； 5、物联网：基本面改善，关注需求恢复； 6、IDC&CDN：行业周期企稳，国资云背景有望受益； 7、专网通信（含特种）：营收持续下滑，毛利率回升，处于行业周期底部，关注卫星互联网/低空热点驱动。 四、投资建议 当前时点，持续推荐国产算力、能源信息化以及工业智造相关主线，关注IDC/物联网需求恢复，强调卫星及低空经济相关行业催化： 1）运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 2）算力&通信基础设施 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源）； 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 算力第三方租赁：润泽科技（受益标的）、光环新网、奥飞数据、中贝通信、网宿科技、数据港等。 3）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、天孚通信、德科立、中际旭创、新易盛； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。4）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等；5）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）、威胜信息等； 6）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 五、风险提示 5G运营商资本开支、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；系统性风险。 正文目录 1.数字经济及算力网络持续推动，年度内成交额占比持续提升，成交量下降；24Q1减持后Q2恢复增持5 2.盈利空间承压，静待AI算力与新质生产力需求拉动8 2.1.光模块拉动板块业绩，毛利率稳中有升，净利率下降明显8 2.2.期间费用：营收增速放缓，整体费用略有增长11 2.3.收款力度加大，备货与投资略有上行11 3.分板块情况：运营商加速利润释放，光通信器件、光纤光缆受益AI，物联网、IDC行业有望底部回升13 3.1.电信运营商：业绩稳定，加速利润释放14 3.2.主设备商：5G后周期业绩承压，预付账款大幅增加16 3.3.光器件及光纤光缆：AI催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升18 3.4.基站天线及射频器件：5G后周期，行业处于下行阶段19 3.5.物联网：基本面改善，关注需求恢复19 3.6.IDC&CDN：行业周期企稳，国资云背景有望受益20 3.7.专网通信（含特种）：营收持续下滑，毛利率回升，处于行业周期底部，关注卫星互联网/低空热点驱动21 4.近期通信板块观点及推荐逻辑21 4.1.整体行业观点21 4.2.中长期产业相关受益公司22 5.风险提示22 图表目录 图1申万一级行业年初至今涨跌幅情况（2024/1/1-2024/8/31）5 图2各行业市值占总市值情况（%）5 图3通信占全行业总市值情况（亿元，%）5 图42024.01-2024.08各行业占总成交额情况（%）6 图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名6 图62024.01-2024.08各行业占总成交量情况（%）6 图7通信占全行业总成交量情况（%）及排名6 图8SW通信营收总和及增速情况（亿元，%）9 图9SW通信扣非归母净利润总和及增速情况（亿元，%）9 图10SW通信总营收分季度环比指标（亿元）9 图11SW通信剔除值总营收分季度环比指标（亿元）9 图12SW通信总扣非归母分季度情况（亿元）10 图13SW通信剔除值总扣非归母分季度情况（亿元）10 图14SW通信收入同比增速分布情况（家）10 图15SW通信净利润同比增速分布情况（家）10 图16SW通信年末综合销售毛利率及净利率-算术平均11 图17SW通信季度毛利率及净利率-算术平均11 图18SW通信半年度费用率-整体法11 图19SW通信半年度费用率-算数平均11 图20SW通信应收账款周转率及应收账款占收比（剔除值）12 图21SW通信应收账款占总资产情况（剔除值，亿元）12 图22SW通信存货及存货周转率（剔除值，亿元）12 图23SW通信净营业周期及资本开支/折旧摊销（剔除值）12 图24SW通信现金收入比-算术平均（剔除值）13 图25SW通信平均经营净额情况（剔除值，亿元）13 图262024H1通信细分行业ROE情况（%）14 图27三大运营商移动出账用户ARPU（元/月/户）14 图28三大运营商宽带/家庭综合ARPU（元/月/户）14 图29中国移动和中国电信智慧家庭业务相关营收及同比增速情况（百万元，%）15 图30三大运营商第二曲线业务情况（百万元）15 图31三大运营商云计算业务情况（亿元）15 图32通信主设备商半年度收入平均增速（%）16 图33通信主设备商季度收入平均增速（%）16 图34通信主设备商半年度平均毛利率情况（%）17 图35通信主设备商季度平均毛利率情况（%）17 图34通信主设备商半年度期间费用率情况（%）17 图35通信主设备商净利率情况（%）17 图36主设备商平均存货及周转率（亿元）17 图37主设备商预付账款及增长率（亿元，%）17 图38光通信行业收入增速情况（%）18 图39光通信毛利率情况（%）18 图40光通信行业期间费用率情况（%）18 图41光通信净利率情况（%）18 图42光通信行业存货及周转率情况（%）19 图43基站侧收入平均增速情况（%）19 图44基站侧平均毛利率情况（%）19 图45物联网模组行业收入增长情况（%）20 图46物联网模组行业毛利率情况（%）20 图45物联网模组行业期间费用率情况（%）20 图46物联网模组行业净利率情况（%）20 图47物联网模块模组存货及存货周转率情况（亿元）20 图48IDC&CDN行业收入平均增速情况（%）21 图49IDC&CDN行业毛利率（%）21 图48专网通信行业收入平均增速情况（%）21 图49专网通信行业毛利率（%）21 表1SW通信行业2024年H1基金持股数量TOP15情况（百万股）6 表2SW通信行业2024年H1基金持股数量增加TOP15情况（百万股）7 表3SW通信行业2024年H1基金持股数量减少TOP15情况（百万股）7 1.数字经济及算力网络持续推动，年度内成交额占比持续提升，成交量下降；24Q1减持后Q2恢复增持 年初至2024/8/31，申万各行业涨跌幅中通信行业涨跌幅-5.0%（#7/28）,市场普遍回调，通信行业前期涨幅回吐。 图1申万一级行业年初至今涨跌幅情况（2024/1/1-2024/8/31） 资料来源：wind，华西证券研究所 总市值情况看，申万通信截止2024年9月1日总市值17823.1亿元，占全市场市值2.7%（#16/28）。纵向来看，2023年起，得益于算力网络与数字经济拉动，三大运营商及算力板块等估值快速回升，整体通信行业占总市值比达到2.7%，处于近八年最高位水平。 图2各行业市值占总市值情况（%）图3通信占全行业总市值情况（亿元，%） 注：选用截止日期2024年9月1日 资料来源：wind，华西证券研究所 注：选用截止日期为每年9月1日 资料来源：wind，华西证券研究所 成交额看，通信（申万）过去一年（2023.09.01-2024.09.01）总成交额 87725.0亿元，占全行业成交额4.8%（#7/28），占比较往年持续攀升，接近2019年 5.1%最高水平。 图42024.01-2024.08各行业占总成交额情况（%）图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名 注：选用截止日期2024年9月1日资料来源：wind，华西证券研究所 注：选用截止日期为每年9月1日资料来源：wind，华西证券研究所 成交量看，通信（申万）过去一年（2023.09.01-2024.09.01）总成交量5712.9 亿手，占全行业成交额3.2%（#15/28），占比较去年略有下降。 图62024.01-2024.08各行业占总成交量情况（%）图7通信占全行业总成交量情况（%）及排名 注：选用截止日期2024年9月1日资料来源：wind，华西证券研究所 注：选用截止日期为每年9月1日资料来源：wind，华西证券研究所 从2024上半年基金持仓情况看，2024Q1基金持股市值前十五包括中国联通、中国电信、中天科技、中信国安、中兴通讯、亨通光电、烽火通信、东方通信、实达集团、永鼎股份、通鼎互联、中际旭创、大富科技、ST特信、长飞光纤。2024Q2基金持股市值前十五新增信科移动-U、光迅科技，ST特信、长飞光纤退出前十五持股市值。 表1SW通信行业2024年H1基金持股数量TOP15情况（百万股） 代码 名称 持股数量(百万股) 2024Q1较上期变动 代码 名称 持股数量(百万股) 2024Q2较上期变动 600050.SH 中国联通 21544.5 -661.8 600050.SH 中国联通 22556.8 1012.2 601728.SH 中国电信 12925.2 -811.3 601728.SH 中国电信 13835.4 910.2 600522.SH 中天科技 1561.7 66.0 600522.SH 中天科技 1902.4 340.8 000839.SZ 中信国安 1428.5 0.0 000063.SZ 中兴通讯 1560.8 138.7 000063.SZ 中兴通讯 1422.1 -282.7 000839.SZ 中信国安 1428.5 0.0 600487.SH 亨通光电 742.1 -28.8 600487.SH 亨通光电 1114.9 372.7 600498.SH 烽火通信 583.0 -80.2 300308.SZ 中际旭创 674.0 243.7 600776.SH 东方通信 560.5 -2.6 600498.SH 烽火通信 623.7 40.7 600734.SH 实达集团 544.6 0.0 688387.SH 信科移动-U 609.1 520.9 600105.SH 永鼎股份 502