生猪期现价格回顾
- 现货价格：1月全国生猪出栏均价为11.49元/公斤，环比下跌1.29%，同比下跌26.77%。现货价格重心持续上移，受二次育肥出栏、局部疫情、集团场出栏进度及需求端（冬至及腌腊）提振，月底惜售情绪增强。
- 主力合约：03合约稳中上行，月初受进口政策调整提振，月中维持震荡，月底随大猪数量下滑及惜售情绪加重而走强。
- 基差及价差：基差震荡走强，现货价格偏强，但受年后需求淡季影响略弱于现货；3-5价差走强，近月受宏观情绪及现货价格带动表现偏强。
基本面梳理
- 生猪养殖利润：饲料成本稳定，但玉米价格近期反弹加剧，未来饲料成本或持续回升。
- 能繁母猪存栏：截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万头（降幅1.1%），首次低于4000万头，但仍高于3900万头正常保有量目标。大型及小型养殖端去产，中型有增量。
- 生产性能：能繁母猪效率稳定，二元母猪维持在95%高位，仔猪出生预计出现拐点。
- 淘汰母猪价格：淘母价格坚挺，未出现主动淘汰，以更换性能母猪为主，高胎龄母猪为主。
- 出栏量测算：理论测算显示后续供应持续回升，但需关注政策引导对体重及出栏节奏的影响。
- 统计局数据：前三季度生猪出栏同比增长1.8%，猪肉产量同比增长3.0%；三季度末生猪存栏同比增长2.3%。
- 出栏计划：出栏维持增量，大猪压力释放，肥标价差收窄。
- 猪肉进口：2025年11月进口猪肉约6万吨，环比减幅14.29%，同比减幅34.3%；1-11月累计进口约92万吨，同比减幅6.2%。
- 猪肉收放储：截至12月24日，全国大中城市猪粮比为5.24，近期跟随猪价下跌。
研究结论
- 现货需求支撑：当前生猪现货需求对价格形成支撑，但年后需求淡季影响下，价格走势略弱于现货。
- 供应压力持续：能繁母猪存栏虽下滑，但生产性能提升及理论测算显示未来供应压力将持续释放，需关注政策影响。
- 成本上升风险：饲料成本未来或持续回升，对养殖利润形成压力。
- 进口减少：猪肉进口量同比大幅减少，国内市场受外部供应影响减弱。
