中国财政系列五：支出低预期，财政有待积极的扩张

期货研究报告|宏观数据2024-09-21 支出低预期，财政有待积极的扩张 ——中国财政系列五 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 北京时间2024年9月20日财政部公布2024年8月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-2.60%（增值税-4.90%，个人所得税-5.20%，印花税-23.10%、企业所得税-5.00%；消费税4.20%、�口退税14.40%）；一般公共预算支�同比1.50%（社会 保障和就业3.30%；教育0.50%）。政府性基金预算收入同比-21.10%（中央6.90%，地方-23.50%）；政府性基金预算支�同比-15.80%（中央22.20%，地方-16.90%）。 核心观点 ■一般公共预算 一般公共预算收入：8月一般公共预算收入进度66.0%，低于过去五年同期均值4.6个百分点，较1-6月进一步变慢，显示�实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累仍在加深，8月CPI同比增速+0.6%，较6月回升0.1个百分点，维持低通胀的特征。从收入 结构来看，8月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入继续负增长，且从增速变化来看，企业所得税-5.0%的低位而�口退税的放缓，经济信心仍有待加强。其中证券交易印花税同比增速依然-55.5%，体现去年“证券交易印花税减半征收”政策影响延续。 一般公共预算支🎧：8月一般公共预算支�进度60.9%，低于过去五年同期均值1.4个百分点，体现了财政支�维持谨慎的状态，继续推动市场因“缺资产”而增持长端债券，央行买短卖长作用有限。从具体支�结构来看，偏强的财政支�主要体现在农林水事 务支🎧（+5.4%）、城乡社区事务支🎧（+6.5%）等领域，但增速较7月显著放缓。值得注意的是债务付息支�8月同比增速继续回落至+5.6%，自3月以来维持在相对高位。 ■政府性基金预算 政府性基金预算收入：8月政府性基金预算收入进度37.9%，低于过去五年同期均值扩大至13.6个百分点，年初以来差值进一步扩大，需要继续关注消费税下划地方、增加地方附加税等财税改革政策的落实。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，8月国有土地使用权�让收入增速进一步放缓至-25.4%，从需求端目前房地产 市场调整仍未结束；从供给端仍需继续关注土地市场政策的推进。截至2023年末全国政府法定负债率56.1%，根据《国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告》未来政府债务管理基调仍是“统筹发展和安全，远近结合、堵疏并举、标本兼治”。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相关图表 图1：2024年公共预算收入完成进度及差值丨单位：%图2：税和非税收入增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算收入完成情况 税收非税税收同比非税同比 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% -9.0% -12.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 30 20 10 0 -10 -20 20202021202220232024 100% 95% 90% 85% 80% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图3：2024年公共预算支出完成进度及差值丨单位：%图4：中央/地方支出增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算支出完成情况中央(本级)地方中央(本级)地方 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% -9.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 20 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图5：政府性基金预算收入完成进度及差值丨单位：%图6：政府性基金预算支出完成进度及差值丨单位：% △(左轴)2024预算收入完成情况△(左轴)2024预算支出完成情况 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 8.0% 4.0% 0.0% -4.0% -8.0% -12.0% -16.0% 150% 100% 50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图7：政府部门杠杆率丨单位：%GDP图8：政府部门杠杆率增速丨单位：%YoY 政府中央政府地方政府政府中央政府地方政府 70 60 50 40 30 20 10 0 2000201020202030 25 20 15 10 5 0 -5 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图9：实体部门杠杆率丨单位：%GDP图10：实体部门杠杆率增速丨单位：%YoY 居民企业政府居民企业政府 200 18 150 12 1006 500 0 2000201020202030 -6 20202021202220232024 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 2024-082024-072024-062023-08 图11：不同税种收入增速对比情况丨单位：%YoY 30 0 -30 -60 数据来源：iFinD华泰期货研究院 图12：不同支出项目增速对比丨单位：%YoY 15 0 2024-082024-072024-062023-08 -15 城乡社区债务付息农林水科技社会保障教育文旅体育环境保护交通运输卫生健康 数据来源：iFind华泰期货研究院 图13：地方债发行情况丨单位：亿元图14：地方债净融资情况丨单位：亿元 地方债发行2024地方债净融资额2024 2000020000 1500015000 1000010000 50005000 00 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图15：国债发行情况丨单位：亿元图16：国债净融资情况丨单位：亿元 国债发行2024国债净融资额2024 20000 15000 10000 5000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 附录：2024年8月财政收支情况1 一、全国一般公共预算收支情况 （一）一般公共预算收入情况。 1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%（1-7月下降2.6%），扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中�台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右（1-7月增长1.2%左右）。 分中央和地方看，1-8月，中央一般公共预算收入65361亿元，同比下降6.2%（1-7月下降6.4%）；地方一般公共预算本级收入82415亿元，同比增长0.4%（1-7月增长0.6%）。分税收和非税收入看，1-8月，全国税收收入121059亿元，同比下降5.3%（1- 7月下降5.4%）；非税收入26717亿元，同比增长11.7%（1-7月增长12%）。主要税收收入项目情况如下： 1.国内增值税45936亿元，同比下降4.9%（1-7月下降5.2%）。 2.国内消费税11302亿元，同比增长4.2%（1-7月增长5.5%）。 3.企业所得税31385亿元，同比下降5%（1-7月下降5.4%）。 4.个人所得税9685亿元，同比下降5.2%（1-7月下降5.5%）。 5.进口货物增值税、消费税12621亿元，同比增长1.8%（1-7月增长1.8%）。关税1634 亿元，同比下降2.7%（1-7月下降3.7%）。 6.�口退税14461亿元，同比增长14.4%（1-7月增长14.6%）。 7.城市维护建设税3374亿元，同比下降6%（1-7月下降6.2%）。 8.车辆购置税1621亿元，同比下降9.6%（1-7月下降6.5%）。 9.印花税2233亿元，同比下降23.1%（1-7月下降20.9%）。其中，证券交易印花税653 亿元，同比下降55.5%（1-7月下降55%）。 10.资源税1998亿元，同比下降5.5%（1-7月下降7.5%）。 11.土地和房地产相关税收中，契税3558亿元，同比下降12%（1-7月下降10.9%）；房产税2967亿元，同比增长20.1%（1-7月增长20.2%）；城镇土地使用税1603亿元，同比增长11.1%（1-7月增长11.2%）；土地增值税3632亿元，同比下降8.7%（1-7月下 1参考：http://gks.mof.gov.cn/tongjishuju/202409/t20240920_3944086.htm 降7.2%）；耕地占用税963亿元，同比增长22.3%（1-7月增长23.6%）。12.环境保护税176亿元，同比增长17.9%（1-7月增长15.6%）。 13.车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计832亿元，同比增长3%（1-7 月增长3.1%）。 （二）一般公共预算支�情况。 1-8月，全国一般公共预算支�173898亿元，同比增长1.5%（1-7月增长2.5%）。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支�24600亿元，同比增长9.1%（1-7月增长9.3%）；地方一般公共预算支�149298亿元，同比增长0.3%（1-7月增长1.5%）。 主要支�科目情况如下： 1.教育支�25654亿元，同比增长0.5%（1-7月增长1.1%）。 2.科学技术支�5700亿元，同比增长3.5%（1-7月增长3.8%）。 3.文化旅游体育与传媒支�2178亿元，同比下降1.3%（1-7月增长1.1%）。 4.社会保障和就业支�28251亿元，同比增长3.3%（1-7月增长4.3%）。 5.卫生健康支�13087亿元，同比下降12.6%（1-7月下降12%）。 6.节能环保支�3110亿元，同比下降1.4%（1-7月增长2.9%）。 7.城乡社区支�12952亿元，同比增长6.5%（1-7月增长7.2%）。 8.农林水支�14991亿元，同比增长5.4%（1-7月增长8.2%）。 9.交通运输支�7226亿元，同比下降2.6%（1-7月增长0.5%）。 10.债务付息支�8226亿元，同比增长5.6%（1-7月增长5.8%）。 二、全国政府性基金预算收支情况 （一）政府性基金预算收入情况。 1-8月，全国政府性基金预算收入26821亿元，同比下降21.1%（1-7月下降18.5%）。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2917亿元，同比增长6.9%（1-7月增长7.8%）；地方政府性基金预算本级收入23904亿元，同比下降23.5%（1-7月下降20.7%），其中，国有土地使用权�让收入20218亿元，同比下降25.4%（1-7月下降22.3%）。 （二）政府性基金预算支�情况。 1-8月，全国政府性基金预算支�48171亿元，同比下降15.8%（1-7月下降18.5%）。 分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支�1868亿元，同比增长22.2%（1-7月增长7.8%）；地方政府性基金预算支�46303亿元，同