非银金融周报：风控指标调整落地，优质券商资本空间拓宽

证券研究报告|行业研究周报 2024年9月22日 风控指标调整落地，优质券商资本空间拓宽 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 30%20%10% 0% -10%-20%-30% 沪深300 非银金融 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2024.9.15-2024.9.21）A股日均交易额5,626 亿元，环比增加8.3%，同比减少19.2%。2024年三季度至今日均成交额6,109亿元,较2023年三季度日均交易额减少23.1%。2024年至今日均交易额7,777亿元，较2023年日均交易额减少10.9%。投行：本周发行新股2家，募集资金5.9亿元；本周上市新股1家，募集资金6.8亿元。 2024年至今，A股IPO上市65家，募集金额454.4亿元。 2023年，A股IPO上市313家，募集金额3,565亿元。两 融：截至2024年9月19日，两市两融余额13,748.9亿元，环比减少0.84%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）减少14.38%。两市融券余额98.6亿元，占两融比例为0.72%。 本周（2024.9.15-2024.9.21）非银金融申万指数上涨1.92%，跑赢沪深300指数0.59个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块上涨1.42%、保险板块上涨2.52%、多元金融上涨3.57%、互联网金融上涨4.50%、金融科技上涨5.93%。弘业期货（+27.54%）、九鼎投资（+17.34%）、新力金融（+16.82%）、ST熊猫 （+8.07%）、仁东控股（+7.69%）涨幅靠前。天茂集团（-21.41%）、天风证券（-7.74%）、华铁应急（-2.53%）、国海证券（-0.66%）、长江证券（-0.60%）跌幅靠前。 ►券商：风控指标调整落地，优质券商资本空间拓宽 9月20日，为贯彻落实中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，结合《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》有关要求，进一步完善证券公司风险控制指标体系，推动证券公司落实全面风险管理要求，提升服务实体经济质效，促进证券公司高质量发展，证监会修订发布《风控指标规定》，于2025年1 月1日起正式施行。 本次调整主要涉及《风控指标规定》中净资本计算表、风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表、流动性覆盖率计算表、净稳定资金率计算表、风险控制指标计算表等6张计算表。与现行风险控制指标体系相比，本次修订主要从四个方面对《风控指标规定》进行了调整完善：一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用。二是根据证券公 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准，提升风险控制指标体系的完备性和科学性，夯实风控基础。四是对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，加强监管力度，提高监管有效性。 当前券商估值处于底部，我们认为，长期来看，券商风控指标规定的此次调整将支持优质证券公司适度拓展资本空间，提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度；同时有望推动券商通过并购重组进一步做优做强，加速行业格局优化。 ►保险：行业发布首个针对台风灾害的保险理赔指引，巨灾保险保障范围有望继续拓展 9月16日，金融监管总局指导中国保险行业协会印发 《“摩羯”台风灾害财产保险理赔指引》，这是保险业首次针对台风灾害专门出台的保险理赔指引。该指引充分结合海南、广东、广西等地方需求，针对“摩羯”台风中损失较多、涉及面广的车险、农险、家财险等重点领域，规范了报案、查勘、理算、赔付等环节理赔服务标准，有利于进一步提高理赔效率，落实好应赔尽赔、能赔快赔、合理预赔，更好发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。 巨灾保险保障范围有望继续拓展。今年2月，金融监管总局和财政部联合印发《关于扩大城乡居民住宅巨灾保险保障范围进一步完善巨灾保险制度的通知》，将巨灾险的保障责任扩展增加台风及其引起的风暴潮等次生灾害，洪水，暴雨，泥石流、滑坡等地质灾害。9月，国务院印发 《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称新“国十条”）再次提到丰富和完善巨灾保险制度的内容。新“国十条”提出丰富巨灾保险保障形式。坚持政府推动、市场运作原则，探索建立多渠道多层次巨灾保险保障机制。拓展巨灾保险保障范围。扩大综合巨灾保险试点。研发运用巨灾风险模型。研究探索巨灾债券。合理运用再保险分散风险。发展气候保险。健全保险应急服务机制，改进风险减量服务，支持防灾减灾救灾。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动；自然灾害风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023A 2024E 2021A P/E 2022A 2023A 2024E 300803.SZ 指南针 36.44 买入 0.44 0.83 0.18 1.71 82.82 43.90 202.44 21.31 601688.SH 华泰证券 13.00 买入 1.47 1.22 1.41 1.15 8.84 10.66 9.22 11.30 601211.SH 国泰君安 14.70 买入 1.69 1.29 1.05 0.96 8.70 11.40 14.00 15.31 300059.SZ 东方财富 10.76 买入 0.83 0.64 0.52 0.68 12.96 16.81 20.69 15.82 601995.SH 中金公司 28.73 买入 2.23 1.57 1.28 0.99 12.88 18.30 22.45 29.02 000776.SZ 广发证券 12.37 买入 1.42 1.04 0.92 0.87 8.71 11.89 13.45 14.22 601456.SH 国联证券 9.67 增持 0.31 0.27 0.24 0.10 31.19 35.81 40.29 96.70 002423.SZ 中粮资本 7.41 增持 0.60 0.26 0.44 0.84 12.35 28.50 16.75 8.82 601601.SH 中国太保 30.28 买入 2.79 2.56 2.83 3.93 10.85 11.83 10.70 7.70 601318.SH 中国平安 44.15 买入 5.56 4.58 4.70 6.65 7.94 9.64 9.39 6.64 601628.SH 中国人寿 34.99 买入 1.80 1.14 0.75 0.90 19.44 30.69 46.65 38.88 601336.SH 新华保险 32.79 买入 4.79 3.15 2.79 3.95 6.85 10.41 11.75 8.30 000567.SZ 海德股份 4.63 增持 0.60 0.75 0.65 0.69 7.72 6.17 7.12 6.71 601319.SH 中国人保 6.05 买入 0.49 0.55 0.51 0.59 12.35 11.00 11.86 10.25 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2024年9月20日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点5 1.1.市场及板块行情5 1.2.券商：风控指标调整落地，优质券商资本空间拓宽5 1.3.保险：行业发布首个针对台风灾害的保险理赔指引，巨灾保险保障范围有望继续拓展5 2.市场指标6 3.行业资讯10 4.风险提示12 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）6 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）7 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）8 图4沪深港通北向资金净流入（亿元）8 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）8 图6股票质押概况（时间区间自2023年初至今）9 图7证券II指数（申万）的市净率区间（2014年至今，周数据，单位：倍）9 图810年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）9 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅7 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）10 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.9.15-2024.9.21）非银金融申万指数上涨1.92%，跑赢沪深300指数0.59个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块上涨1.42%、保险板块上涨2.52%、多元金融上涨3.57%、互联网金融上涨4.50%、金融科技上涨5.93%。弘业期货（+27.54%）、九鼎投资（+17.34%）、新力金融（+16.82%）、ST熊猫（+8.07%）、仁东控股（+7.69%）涨幅靠前。天茂集团（-21.41%）、天风证券（-7.74%）、华铁应急（-2.53%）、国海证券（-0.66%）、长江证券（-0.60%）跌幅靠前。 1.2.券商：风控指标调整落地，优质券商资本空间拓宽 9月20日，为贯彻落实中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，结合《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》有关要求，进一步完善证券公司风险控制指标体系，推动证券公司落实全面风险管理要求，提升服务实体经济质效，促进证券公司高质量发展，证监会修订发布《风控指标规定》，于2025年1月 1日起正式施行。 本次调整主要涉及《风控指标规定》中净资本计算表、风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表、流动性覆盖率计算表、净稳定资金率计算表、风险控制指标计算表等6张计算表。与现行风险控制指标体系相比，本次修订主要从四个方面对《风控指标规定》进行了调整完善：一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用。二是根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准，提升风险控制指标体系的完备性和科学性，夯实风控基础。四是对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，加强监管力度，提高监管有效性。 当前券商估值处于底部，我们认为，长期来看，券商风控指标规定的此次调整将支持优质证券公司适度拓展资本空间，提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度；同时有望推动券商通过并购重组进一步做优做强，加速行业格局优化。 1.3.保险：行业发布首个针对台风灾害的保险理赔指引，巨灾保险保障范围有望继续拓展 9月16日，金融监管总局指导中国保险行业协会印发《“摩羯”台风灾害财产保险理赔指引》，这是保险业首次针对台风灾害专门出台的保险理赔指引。该指引充分结合海南、广东、广西等地方需求，针对“摩羯”台风中损失较多、涉及面广的车险、农险、家财险等重点领域，规范了报案、查勘、理算、赔付等环节理赔服务标准，有利于进一步提高理赔效率，落实好应赔尽赔、能赔快赔、合理预赔，更好发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。 巨灾保险保障范围有望继续拓展。今年2月，金融监管总局和财政部联合印发 《关于扩