非银行金融子行业近期表现
- 最近5个交易日（2025年12月01日-2025年12月05日），非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数，上涨5.13%。保险行业上涨20.28%，多元金融行业上涨7.85%，券商行业上涨2.44%，非银金融整体上涨7.80%，沪深300指数上涨16.51%。
- 公司层面，保险行业中中国太保、中国平安表现较好，中国人保涨幅较小；证券行业中中银证券、兴业证券表现较好，天风证券相对落后；多元金融行业中瑞达期货表现较好，江苏金租相对落后。
非银行金融子行业观点
证券
- 交易量环比下降：12月日均股基交易额为19654亿元，较上月下降12.30%。两融余额同比提升33.64%，较年初增长33.21%。12月IPO发行3家，募集资金126.15亿元。
- 监管政策：
- 证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，内容包括完善上市公司治理、强化信息披露监管、规范并购重组、加强投资者保护、严厉打击违法违规行为。
- 证监会主席吴清表态，适度提升优质券商的资本空间，优化风控指标，提升资本利用效率。
- 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，强化盈利比等指标，要求基金公司建立以基金投资收益为核心的考核体系，明确三年以上中长期指标占比不少于80%。
- 券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注中信证券、同花顺等。
保险
- 监管优化长期股票持仓风险因子要求：金监总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，根据持仓时间差异化设置风险因子，引导险资加强长期投资。
- 沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。
- 科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。
- 保险资金权益投资2025年以来已显著提升，未来需依靠负债端调整打开配置空间。
- 保险业总资产突破40万亿，三季度末总资产40.4万亿元，较年初增长12.5%。原保险保费收入5.2万亿元，同比增长8.5%。综合偿付能力充足率为186%，核心偿付能力充足率为134%。
- 中负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。保险板块估值0.61-0.97倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融
- 信托：
- 2024年信托资产规模持续增长，达到29.56万亿元，同比增长23.58%。经营收入同比增长8.89%，利润总额同比下滑45.52%。
- 政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。
- 期货：
- 2025年11月全国期货交易市场成交量为7.70亿手，成交额为66.61万亿元，同比分别增长13.54%和增长7.11%。
- 2025年10月期货公司利润同比下降，营业收入和净利润分别下降17.58%和26.72%。
- 预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。
- 其他：
- 金监总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，引导金融租赁公司聚焦主责主业，发挥特色金融功能，提升服务实体经济高质量发展的能力和水平。
行业排序及重点公司推荐
- 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。
风险提示
- 宏观经济不及预期。
- 政策趋紧抑制行业创新。
- 市场竞争加剧风险。
