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证券公司风控指标正式稿落地点评：鼓励持有股票和宽基ETF，提升优质券商资金使用效率

金融 2024-09-21 许盈盈,刘金金财通证券洪雁

事件背景：证监会修订发布《证券公司风险控制指标管理办法》，于2025年1月1日起施行，相较于征求意见稿，核心调整要点包括对投资股票、可用稳定资金、做市业务的风险控制指标优化，并强化场外衍生品资本约束。
核心调整要点：
- 投资股票风险控制指标优化：
  - 降低市场风险资本准备中上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股及一般上市股票规模计算标准，分别由10%降至8%、30%降至25%。
  - 提高流动性覆盖率分子端优质流动性资产中上述成份股及宽基股票指数类ETF折算率，由40%上调至50%。
- 差异化充实可用稳定资金：
  - 新增剩余存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债科目计入可用稳定资金，折算率根据券商评级差异化为连续三年A类AA级以上20%、连续三年A类10%、其余为0%。
- 保持一致的调整要点：
  - 风险覆盖率分母系数：连续3年A类AA级以上0.4，连续3年A类0.6，A类0.8，B类0.9，C类1，D类2；A类AA级以上券商可试点内部模型法。
  - 资本杠杆率分母系数：连续3年A类AA级以上0.7，连续3年A类0.9，其余为1。
  - 做市业务市场风险资本准备按各项计算标准的90%计算。
- 未采纳放松场外衍生品计量标准建议：
  - 提高股指期货、权益互换及卖出期权规模计算标准，由20%提高至30%，强化资本约束。
投资建议：预计连续3年AA级券商（如中信证券、国泰君安等）将受益于净资本约束缓解，带动资金使用效率提升和ROE改善。
风险提示：权益或债券市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、行业并购趋势下竞争格局变化风险。