证券公司风控指标正式稿落地点评：鼓励持有股票和宽基ETF，提升优质券商资金使用效率

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 鼓励持有股票和宽基ETF， 提升优质券商资金使用效率 核心观点 证券研究报告 证券Ⅱ 沪深300 5% 0% -5% -11% -16% -21% 事件：9/20晚，证监会修订发布《证券公司风险控制指标管理办法》，该办法于2025年1月1日起正式施行。 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师刘金金 SAC证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《指数化趋势构建公募代销新格局— —1H2024公募基金销售保有规模分析》 2024-09-19 2.《首批中证A500ETF集中发行，推进指数化趋势——证券基金行业周度跟踪》2024-09-18 3.《证券行业2024年中报综述》 2024-09-08 相较于2023年11月3日发布的征求意见稿，此次核心调整要点包括：1）对投资股票的风险控制指标计算标准予以优化，以引导券商在投资端、融资端、交易端发力：将市场风险资本准备中上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股规模计算标准由10%降至8%，一般上市股票规模计算标准由30%降至25%；将流动性覆盖率的分子端优质流动性资产中上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成份股及宽基股票指数类ETF折算率由40%上调至50%。2）差异化充实可用稳定资金，以支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率：将净稳定资金率的分子端可用稳定资金中新增剩余存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债科目，各家券商折算率分别为连续三年A类AA级以上（含）为20%连续三年A类为10%，其余为0%。 相较于现行风险控制指标体系，与征求意见稿保持一致的调整要点包括：1）风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和，将分母的系数调整为：连续3年A类AA级以上为0.4，连续3年A类为0.6，A类为0.8，B类为0.9，C类为1，D类为2。连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”证券公司，经证监会认可后，可试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。2）资本杠杆率=核心净资本/表内外资产总额，将分母的系数调整为：连续3年A类AA级以上为0.7，连续3年A类为0.9，其余为1。3）对做市业务的风险控制指标计算标准予以优化：在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项计算标准的90%计算。 此外监管特别指出未采纳放松对场外衍生品等创新业务计量标准的建议，以强化资本约束，加强业务风险防范。核心调整要点为：将市场风险资本准备中股指期货、权益互换及卖出期权规模计算标准由20%提高至30%。 投资建议：2022年后证监会不再公开各券商分类评级，根据历史情况来看，预计连续3年AA级的券商绝大多数集中在中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券等头部券商中，本次调整有望有效缓解头部券商净资本约束，进而带动资金使用效率提升和ROE改善。 风险提示：权益或债券市场大幅波动风险；监管周期趋严风险；行业并购趋势下竞争格局发生巨大变化风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2