大类资产配置周度点评：空中加油：全球风险偏好系统性提升

我们维持此前的战术性大类资产配置观点，但对于全球权益与大宗商品边际上更为乐观，对于美债边际上更为谨慎。

投资要点：

• 全球权益与大宗商品： 我们对于全球权益与大宗商品仍维持标配观点，但边际上更为乐观。美联储降息并未引起市场衰退担忧升温，反而强化了经济软着陆的信心。近期经济数据显示美国经济韧性仍存，经济运行呈边际收缩态势但并未失速。市场风险偏好受历史数据、FOMC利率决议及政治选举不确定性影响，但鲍威尔的表态使得市场对衰退预期弱化，全球风险偏好系统性提升。尽管如此，美联储降息能否避免经济衰退并实现软着陆，以及美国劳动力市场是否将持续维持韧性，尚存不确定性。
• 美债： 我们对于美债仍维持标配观点，但边际上更为谨慎。美联储开启降息周期后，美债利率中枢下行的可能性有所提升。但美债定价隐含了过多的经济衰退以及大幅降息预期，在美国经济边际收缩但韧性尚存的背景下，美债利率下行趋势或幅度或有限。此外，美联储降息后，美国经济仍存在不确定性，市场对经济景气度的预期以及美债价格或将持续波动。因此，我们对于美债更为谨慎。

主动资产配置组合：

• 境内主动资产配置组合： 上周收益率为0.43%，超额收益率为-0.20%。截至2024年9月22日，累计超额收益率为8.23%（年化40.98%），累计绝对收益率为1.28%（年化5.68%）。计划于2024年9月23日调整权重，原因在于经济修复斜率平缓或延续利率动量的持续性，海外美联储进入降息周期或为央行调整货币政策提供一定空间。
• 全球主动资产配置组合： 上周收益率为0.53%，超额收益率为0.13%。截至2024年9月22日，累计超额收益率为2.21%（年化9.98%），累计绝对收益率为4.23%（年化19.71%）。计划于2024年9月23日调整权重，原因在于海外美联储正式进入降息周期，投资者对于美国乃至全球衰退预期减弱，市场风险偏好系统性提升。

风险因素： 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。