战术性资产配置周度点评（20251020）地缘政治局势博弈压制全球风险偏好

研报总结

大类资产表现回顾与资产配置观点

• 核心观点：维持此前战术性大类资产配置观点，建议战术性超配黄金、A/H股，战术性标配美债、国债与人民币。
• 关键数据：
  • 黄金：8月末突破3500美元，10月初突破4000美元。
  • 美联储：鲍威尔暗示未来数月结束缩表，强化降息预期。
  • 美国银行：锡安银行和西部联合银行出现贷款暴雷事件。
• 事件回顾：
  • 鲍威尔表示美联储或将停止缩表。
  • 特朗普对中国加征100%关税，并对关键软件实施出口管制。
  • 美国区域银行暴雷。
• 事件定价分析：
  • 鲍威尔表态及美国银行危机或上修货币政策宽松预期。
  • 地缘政治局势博弈压制全球风险偏好。
• 重点资产战术性配置观点：
  • A/H股：战术性超配，中国科技突破、政策预期稳定及流动性充裕支持。
  • 美债：战术性标配，货币政策预期趋松推动实际利率温和下行。
  • 国债：战术性标配，信贷供需不平衡与流动性充裕支撑。
  • 黄金：战术性超配，全球宏观流动性改善与避险情绪上升支持金价。
  • 人民币：战术性标配，中国经济韧性及地缘政治风险下降支持汇率。

战术性资产配置组合追踪

• 调仓方式：每周审视，主动观点边际变化时进行不定期调整。
• 比较基准：宏观因子风险平价模型，权重分别为权益45%、债券45%、商品10%。
• 偏离规定：大类资产偏离上下限±10%。
• 组合运行情况：
  • 上周收益率1.28%。
  • 累计超额收益率3.94%（年化3.00%）。
  • 累计绝对收益率13.29%（年化10.04%）。

风险提示

• 分析维度存在局限性。
• 模型设计存在主观性。
• 历史与预期数据存在偏差。
• 市场一致预期调整。
• 量化模型局限性。