战术性大类资产配置周度点评（20260517）：尾部风险概率较低，预期修正冲击有限

研报总结

大类资产表现回顾与资产配置观点

• 大类资产表现回顾：上周市场关注度高的事件及数据回顾。
• 近期重要事件回顾：伊朗制定霍尔木兹海峡航线交通管理机制，美伊谈判未达成一致，中东地缘政治局势陷入僵局。
• 重要事件定价分析：冲突全面升级等极端尾部风险发生概率大幅下降，预计本次预期修正冲击有限，后续大类资产价格对地缘政治因素或进一步钝化。
• 重点资产战术性配置观点：
  • 权益：超配A股（中国强韧性经济支持资本市场表现，新一轮资本市场改革提速，传统行业企稳，新兴产业投入提速，制造业全球竞争力提升），超配美股、欧股、日股（地缘政治局势边际改善提振市场风险偏好，原油价格下行有利于宏观流动性预期改善）。
  • 债券：国债配置性价比有所提升（全球宏观流动性预期与风险偏好再度修正，融资需求与信贷供给不平衡），风险资产配置性价比更高（美国经济边际收敛，美联储降息预期边际修正，美债配置性价比低于风险资产）。
  • 商品：短期黄金或受压制（通胀预期与油价高位上行，投机性资金与再通胀交易阶段性加剧短期波动），长期黄金战略性配置价值依旧维持（全球秩序重构，地缘政治局势恶化，黄金对抗不确定性），工业金属配置性价比提升（电力、交通工具、AI算力、军事设施对工业金属新增需求，供需不平衡，地缘政治局势改善与风险偏好提升）。

战术性资产配置组合追踪

• 调仓方式：每周审视组合资产配置与观点边际变化，发生调仓交易则交易日期为审核日之后的下一个交易日，观点无显著变化则月度频率审视调整。
• 比较基准：权益45%（A股7.5%，港股7.5%，美股15%，欧股5%，日股5%，印股5%）、债券45%（长久期中国国债10%，短久期中国国债12.5%，长久期美国国债10%，短久期美国国债12.5%）、商品10%（黄金5%，原油2.5%，南华商品指数2.5%）。
• 偏离规定：大类资产偏离上下限±10%，内部细分资产权重参考Black-Litterman战术性资产配置模型并结合主观分析设定。
• 组合运行情况：上周收益率-0.30%，截至2026年5月17日，累计超额收益率6.57%，累计绝对收益率23.31%。

风险提示

• 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。