2024年半年报点评：布局海外隔膜产能，未来增长可期

事项：恩捷股份发布2024年半年度报告，公司2024年H1营收47.83亿元，同比-14.10%；归母净利2.91亿元，同比-79.28%；扣非归母净利2.60亿元，同比-80.69%。其中24Q2实现营收24.56亿元，环比+5.50%；归母净利1.33亿元，环比-15.97%；扣非归母净利润1.10亿元，环比-25.96%。

评论： 公司持续研发，突破固态电池领域。成功研发高孔隙率高强度基膜，显著提升离子电导率，为电池超快充奠定基础；推出多款功能性陶瓷涂布隔膜，延长电池循环寿命、抑制内部气体产生、提升耐高温性能。固态电池方面，子公司湖南恩捷的固态用高纯硫化锂产品已完成小试吨级年产能建设，硫化物固态电解质和全固态电解质膜产品处于送样阶段。

产能提前布局海外，突破国际化客户。报告期内锂电池隔离膜行业供需略宽松，价格下行，但公司积极应对，匈牙利基地一期在客户验证阶段，美国基地在建，拥有LGES、松下等全球头部海外客户。

投资建议：受隔膜价格下行影响，公司2024年利润承压，但全球新能源车需求增长潜力大，公司积极布局海外产能和客户，未来业绩有较大成长空间。预计2024-2026年归母净利润为6.13/10.86/17.39亿元，对应PE分别为39/22/14倍。给予2025年28倍PE，对应目标价31.11元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、行业格局持续恶化等。