宏源生猪周报：近端供应偏松，远近月分化严重

宏源生猪周报20240912 近端供应偏松，远近月分化严重 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012577 01082292680 生猪 •生猪：11合约供应压力大，01合约接近成本价 •供应端 –生猪截至8月31号出栏完成度为63.8%环比7月同期减少5.3%，9月计划出栏量1951万头，环比8月实际销售高6.08%，二育利润逐步下降，较11合约、01合约为负，预计后期压栏情况好转，供应压力增加。 •需求端 –现货价格松动，屠宰企业亏损逐步修复，开工率有所回升但仍在低位，终端承接力度一般，主动入库意愿较低。 –替代品：猪-牛；猪-白条鸡价差走高，挤出部分猪肉消费。 01-02 01-13 01-24 02-04 02-16 02-27 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-15 10-26 11-06 11-17 11-28 12-09 12-20 12-31 生猪：基差升水 • 基差升水 – – 现货回落速度较期货缓和，基差回落后进一步扩大。 截至9月11日，生猪主力合约LH2411收盘价17755，现货较上周有所回落，出栏均价为19.59元/公斤。 河南现货基差（主力合约，元/吨） 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 •猪价震荡下跌： •截至9月9日，全国生猪出栏均价为19.59元/公斤，较一周前下跌0.31元/公斤。猪肉市场平均批发价为 27.21元/公斤，较一周前下降0.26元/公斤。 •8月实际销售情况1839.2万头高于计划销销售额1894.1万头，产出压力移交到9月，9月出栏预期1951万头，环比8月实际销售高6.08%。同时出栏体重稳步升高，二育利润降低，注意前期压栏后9月市场生猪供应偏多，导致猪价压力增加。 生猪出栏均价（元/公斤） 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 猪肉批发均价（元/公斤） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-12 01-23 02-03 02-15 02-26 03-08 03-19 03-30 04-11 04-22 05-06 05-17 05-28 06-08 06-19 06-30 07-11 07-22 08-02 08-13 08-24 09-04 09-15 09-26 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 2021年度2022年度2023年度2024年度0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 •生猪压栏二育利润降低 标肥价差和二育利润是养殖户二育压栏的主要驱动因素。当下时点的二育利润1.07元/公斤，较上周下跌0.24元/公斤。 二育占比有所回落，出栏体重持续上涨，通过和11月、01月期货合约对比，二育利润为负，预计近月二次育肥情绪减缓。 标肥价差（元/公斤） 当下时点二育利润估算（元/千克） 2 1.5 1 0.5 01-02 01-13 01-24 02-04 02-16 02-27 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-14 10-25 11-05 11-16 11-27 12-08 12-19 12-30 0 -0.5 2023/11/2 2023/12/2 -1 252.00 1.50 20 1.00 150.50 0.00 10(0.50) (1.00) 5 (1.50) 0(2.00) 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 -1.5 2021年度2022年度2023年度2024年度 二育利润（右轴）二育平均成本出栏价 •标肥价差回落 –养殖端松动，样本企业生猪出栏平均体重出现震荡上涨，正在消化二育库存，截至第36周，样本企业生猪出栏均重126.47公斤，较上周下降0.26公斤。 –生猪价格有不同程度的下跌，截至9月9日，标肥价差为0.42元/公斤，与上周平齐，，预计肥猪价格走弱。 134 132 130 128 126 124 122 样本企业生猪出栏平均体重（公斤） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 出栏体重与大小猪占比 128 126 124 122 120 118 120 2022/12/29 2023/1/29 2023/2/28 2023/3/29 2023/4/29 2023/5/29 2023/6/29 2023/7/29 2023/8/29 2023/9/29 2023/10/29 2023/11/29 2023/12/29 2024/1/29 2024/2/29 2024/3/29 2024/4/29 2024/5/29 2024/6/29 2024/7/29 2024/8/29 118 2% 1%116 116 114 112 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0%114 2021年度 2022年度 2023年度2024年度90KG-150KG+全国均重（右轴） •能繁母猪存栏量增加 根据市场调研数据，2024年8月，样本企业繁母猪存栏量同比增加0.32%。生猪去产能化已经告一段落。 8、9月，处于传统消费淡季，天气炎热，终端消费疲软，样本企业计划出栏量较上月有所下滑。 样本企业能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万 头） 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 月度出栏完成率 115.0% 110.0% 105.0% 100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 70.0% •牛羊肉对猪肉形成挤出 –9月11日，全国猪肉批发均价为27.15元/公斤，周下降0.09元/公斤；牛肉批发均价为61.56 元/公斤，比上周下降0.06元/公斤；羊肉批发均价为59.5元/公斤，比上周上涨0.2元/公斤。 –相较于猪肉价格的上涨，牛羊肉价平稳甚至下跌，牛肉-猪肉价差快速缩小，对猪肉形成挤出效应。 猪牛羊肉价格走势（元/公斤）牛肉&猪肉价格走势（元/千克） 8029 7527 7025 6523 6021 5519 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2024-09-09 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 2024-07-14 2024-08-14 5017 80-30 75-35 70-40 65-45 60-50 55-55 50-60 牛肉批发均价羊肉批发均价猪肉批发均价（右轴） 牛肉批发价猪肉-牛肉右轴 •猪粮比小幅上涨 –饲料方面，近期玉米、豆粕价格呈下降趋势，同时小麦大量上市，部分饲料企业转向小麦作为替代来源，饲料价格持续走低。 –猪价是影响猪粮比的决定性因素，随着猪价的下降，猪粮比缓慢上涨，处于盈利状态，短期对养殖影响有限。截至9月3日，钢联猪粮比为8.42。 猪粮比 25 20 15 10 5 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-12 10-24 11-05 11-17 11-29 12-11 12-23 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 •养殖利润大幅改善 –自繁自养利润和外购育肥利润均开始下跌，整体养殖利润持续提高。本周自繁自养利润为739.66元/头，外购仔猪利润为485.84元/头，利润较上周均有明显下降。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 自繁自养利润（元/头） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 外购育肥利润（元/头） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 •仔猪价格攀升 –据涌益调研数据显示，截至第36周，当周15kg仔猪平均价格为649元/头，较上周下降34元/头； 50公斤二元母猪1740元/头，较上周一样。 –仔猪价格在7月份开始一直回调，8月后有小幅反弹后继续下跌，养殖户补栏成本仍然高位，短期补栏行为更加谨慎。终端消费仍无利好反馈，猪价已进入震荡区间，预计仔猪价格继续上涨的阻力加大。 2500 2000 1500 1000 500 0 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201920202021202220232024 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 二元母猪价格（50公斤；元/头） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019202020212022202