宏源生猪周报：月间价差走扩，预计收敛

宏源生猪周报202408013 月间价差走扩，预计收敛 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012577 01082292680 生猪 •生猪：猪价缺乏强利好支撑，谨慎追高 •供应端 –生猪09合约进入交割前一个月，由于前期涨幅可观，多头强势，限仓叠加二育，涨势较强，但无明显利好缺乏上行动力，不建议追涨09合约。 –能繁母猪存栏于今年1月开始增长，预计9月商品猪出栏增加。二育预测利润逐步降低，目前标肥价差缩小，预计后期压栏情况好转。 •需求端 –屠宰企业持续亏损，意在提高白条价格，但价涨后终端承接力度一般，屠宰开工率维持低位，主动入库意愿较低。 –替代品：猪-牛；猪-白条鸡价差走高，挤出部分猪肉消费 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-22 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-30 2021-10-30 2021-12-30 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-30 2022-10-30 2022-12-30 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-30 2023-10-30 2023-12-30 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 生猪：基差升水 • 基差升水 – 出栏体重高位震荡，养殖端挺价情绪延续，现货价格坚挺，基差回落后进一步扩大。 截至8月13日，生猪主力合约LH2409收盘价19715，现货价格河南、河北、山东等地破21元/公斤。 – 河南现货基差（主力合约，元/吨） 09合约基差（元/吨） 15000 30000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 25000 10000 20000 15000 5000 10000 0 5000 0 -5000 -10000 09合约收盘价 09合约基差（右轴） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 2024-01-16 2024-03-16 2024-05-16 2024-07-16 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 生猪：期价下跌 •期价成back结构 –截至8月8日，09-11价差905元/吨、09-01价差2765元/吨。 –本周，二育进度对短期现货价格有支撑，挺价情绪强烈，限仓多头强势，期货盘面持续走高，价格处于相对高位。 11-01价差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2021 2022 2023 2024 –11-01价差处于历史高位，预期价差收敛。 09-11价差（元/吨） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 9-11价差 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 2024-07-14 生猪：猪价偏弱震荡 •猪价偏强震荡 –截至8月12日，全国生猪出栏均价为21.03元/公斤，较一周前上涨0.9元/公斤。猪肉市场平均批发价为 26.19元/公斤，较一周前上涨0.86元/公斤。 生猪出栏均价（元/公斤） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –6月实际销售情况1820.63万头低于计划销销售额1875万头，7月计划销售额较有提高，整体市场惜售情绪强烈，出栏体重稳步升高，二育利润高位震荡，对短期价格有所支撑，注意压栏后远月市场生猪供应偏多，导致猪价压力增加。 中国:平均批发价:猪肉元/公斤 30 25 20 15 10 5 0 2023年7月11-20日 2023年7月21-30日 2023年8月1-10日 2023年8月11-20日 2023年8月21-31日 2023年9月1-10日 2023年9月11-20日 2023年9月21-30日 2023年10月1-10日 2023年10月11-20日 2023年10月21-31日 2023年11月1-10日 2023年11月11-20日 2023年11月21-30日 2023年12月1-10日 2023年12月11-20日 2023年12月21-31日 2024年1月1-10日 2024年1月11-20日 2024年1月21-31日 2024年2月10-20日 2024年2月21-29日 2024年3月1-10日 2024年3月11-20日 2024年3月21-31日 2024年4月1-10日 2024年4月11-20日 2024年4月21-30日 2024年5月1-10日 2024年5月11-20日 2024年5月21-31日 2024年6月1-10日 2024年7月1-10日 2024年7月11-20日 2024年7月21-31日 2023/3/9 2023/4/9 2023/5/9 2023/6/9 2023/7/9 2023/8/9 2023/9/9 2023/10/9 2023/11/9 2023/12/9 2024/1/9 2024/2/9 2024/3/9 2024/4/9 2024/5/9 2024/6/9 2024/7/9 生猪：二育情绪延续 • 生猪压栏二育利润提升 – 标肥价差和价格预期是养殖户二育压栏的主要驱动因素。当下时点的二育利润 0.88元/公斤，持续高位，通过对二育成本和11月、01月期货合约测算，二育利润分别为持续走弱。 从二育占实际销量占比的调查统计预计近月二次育肥情绪有所减缓。 – 11&01二育利润估算（元/公斤） 二育占实际销量（%） 5 5 12% 10% 4 4 8% 3 3 6% 2 2 4% 1 1 2% 0 0 0% -1 -1 -2 -2 -3 -3 相较于11月合约二育利润 相较于01月合约二育利润右轴 2021/7/29 2021/9/29 2021/11/29 2022/1/29 2022/3/29 2022/5/29 2022/7/29 2022/9/29 2022/11/29 2023/1/29 2023/3/29 2023/5/29 2023/7/29 2023/9/29 2023/11/29 2024/1/29 2024/3/29 2024/5/29 2024/7/29 生猪：标肥价差回落 •标肥价差回落 –养殖端挺价情绪延续，样本企业生猪出栏平均体重出现小幅增加，截至第31周，样本企业生猪出栏均重123.42公斤，较上周上涨0.02公斤。 不同体重生猪价差（元/斤） 0.6 16 0.4 14 12 0.2 10 0 8 -0.2 6 -0.4 4 -0.6 2 -0.8 0 标-150 标-175 标猪（右轴） 样本企业生猪出栏平均体重（公斤） 134 132 130 128 126 124 122 120 118 116 114 112 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –二育节奏支撑短期猪价，标猪价格持续坚挺，肥猪价格回落。据我的农产品网调研统计，截至8月8日，标肥价差为0.38元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤。肥猪出栏占比增多，预计肥猪价格高位震荡。 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 生猪：能繁母猪存栏量增加 •能繁母猪存栏量增加 根据市场调研数据，2024年7月，样本企业繁母猪存栏量同比增加1.14%。官方数据虽暂时没有公布，但可以确定生猪去产能化已经告一段落。 样本企业能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万头） 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 样本点生猪月度出栏数和完成率 3200000 115% 3000000 110% 2800000 105% 2600000 100% 2400000 95% 2200000 90% 2000000 85% 1800000 80% 商品猪月度出栏量（头） 月度出栏完成率 8月，处于传统消费淡季，天气炎热，终端消费疲软，样本企业计划出栏量较上月有所下滑。 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-01 03-11 03-21 03-31 04-10 04-20 04-30 05-10 05-20 05-30 06-09 06-19 06-29 07-09 07-19 07-29 08-08 08-18 08-28 09-07 09-17 09-27 10-07 10-17 10-27 11-06 11-16 11-26 12-06 12-16 12-26 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13 2024-06-13 2024-07-13 生猪：牛羊肉对猪肉形成挤出 •牛羊肉对猪肉形成挤出 –8月8日，全国猪肉批发均价为26.21/公斤，周上涨0.98元/公斤；牛肉批发均价为60.06元/ 公斤，周下跌0.54元/公斤；羊肉批发均价为59.07元/公斤，比上周上涨0.05元/公斤。 前三等级白条均价（元/公斤） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021年度 2022年度 2023年度