宏观点评 20240919：美联储：50bp的降息开局

核心观点：美联储以50bp的降息开局实为罕见，但在软着陆的背景下，此次降息幅度略超预期，是自2022年3月加息周期启动后首次降息。本次降息开启本轮降息，有三点值得关注：

• 软着陆是基准情形：美联储小幅下调经济、就业及通胀预期，认为衰退风险不大，长期失业率预测为4.2%，整体较为稳健。
• 鲍威尔讲话解读：承认7月未降息是错误，9月50bp降息是“打补丁”，而非彻底鸽派降息，更多体现承诺不落后的态度。
• 未来降息路径保守：年内降息100bp（11月和12月各25bp），2025年再降100bp，2026年降50bp后结束降息周期，整体路径仍较保守。

关键数据：

• 美联储9月点阵图显示年内降息100bp，11月和12月各25bp，2025年再降100bp，2026年降50bp后结束。
• 美联储9月预测失业率为4.4%（6月为4.0%），通胀预期小幅下调，GDP预期略微下调。
• 美国各年龄段劳动参与率持续上升，55岁+年龄段预计进一步上涨。
• 失业人口结构显示，失业上行主要来自“新进入者”和“主动离职者”，而非“失业者”（丧失工作）。

研究结论：

• 9月美联储议息是一次“鹰派”降息，未来降息节奏逐步、循序渐进。
• 就业是利率调整节奏的关键，鲍威尔对美国就业市场保持警惕，未来降息幅度需关注就业整体情况。
• 当前就业市场不具备衰退条件：裁员较少、失业率上行源于劳动参与率提升（如移民和新进入者）、失业人口结构变化（“新进入者”和“主动离职者”占比高）。

风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，地产政策出台过慢导致经济动力和市场信心下降。