宏观点评：开局50bp，欧洲央行的鹰派立场能维持多久？

2022年7月，欧洲央行宣布了11年来首次加息，并以超市场预期的50bp开局，显示出其对抗通胀的决心。同时，欧洲央行还推出了“反碎片化”新工具——“传导保护机制”TPI，以减缓加息下边缘国家国债遭抛售所造成的资本市场波动。展望下半年，欧元区通胀可能面临阶段性飙升，经济或于四季度便步入衰退，届时为了拯救经济，欧洲央行大幅加息的步伐或将放缓。欧洲各国政府对俄罗斯可能切断天然气供应的担忧升温，欧洲经济运行的不确定性增加。在俄罗斯断供天然气的下行风险下，后续欧洲央行的加息节奏会是怎样的？通胀、通胀预期和薪资增速外，上述的天然气供应也是重要因素。从经济基本面的维度来看，欧洲各国对俄罗斯天然气依存度不同，导致断供天然气对各国经济的影响存在分化。尽管欧洲经济前景面临较大不确定性，但通胀飙升、就业市场火热倒逼欧洲央行加速收紧货币政策。除了面临在压制通胀和经济衰退间的权衡，欧洲央行还要兼顾加息下欧洲经济“碎片化”的风险，使得其比美联储等众多央行的任务更加艰巨。欧洲央行推出了新的“反碎片化”工具TPI，旨在确保货币政策向所有成员国的顺利传导，以配合货币政策的正常化。而反观资本市场，与美国类似，市场尚未对欧洲经济衰退和下行风险定价。