流动性打分周报：中短期城投债流动性下降

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年9月18日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 核心解读 中短期城投债流动性下降 ——流动性打分周报20240918 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《外需韧性与风险共存——8月进出口解读20240911》-2024.09.11 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10年及以上高等级流动性债项只数有所减少，其余各期限高等级流动性债项只数整体维持。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量占比有所增加，超长债占比有所减少。 地方债方面，分期限来看，1年以内和10年以上高等级流动性债项数量整体维持、1-3年期有所增加，3-5年期和5-10年期高等级流动性债项数量有所减少。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，股份行数量有所增加。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、重庆高等级流动性债项数量有所减少，四川、天津整体维持。分期限看，各期限高等级流动性债项均有所减少，其中5年期以上债项下降相对较少。从隐含评级看，各隐含评级高等级流动性债项均有所减少，其中AAA和AA-债项下降较少。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行和农商行，整体维持，国有大行有所减少。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，农商行数量有所减少。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企和融资租赁公司等，融资租赁公司有所增加。 产业债方面，分行业看，公用事业、交运有所减少，房地产、煤炭和钢铁整体维持。分期限看，1年以内、1-2年期和5年以上高等级流动性债项有所减少，2-3年期有所增加，3-5年期高等级流动性债项整体维持。分隐含评级看，隐含评级为AAA+的高等级流动性债项有所增加，隐含评级为AAA-和AA的有所减少，隐含评级为AAA和AA+的整体维持。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债流动性下降5 二、政金债：中短债活跃度上升7 三、地方债：中长债流动性下降10 四、同业存单：股份行活跃度上升13 五、城投债：中短期流动性整体下降16 六、二永债：国有大行活跃度下降21 七、商金债：农商行活跃度下降23 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降25 九、产业债：商贸零售活跃度上升29 十、风险提示35 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单15 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）16 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）17 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债18 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债19 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债20 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债21 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债22 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债23 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债24 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债25 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债26 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银27 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债28 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银29 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）30 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）31 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债32 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债33 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债34 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债35 一、国债：超长债流动性下降 超长债流动性下降。分期限来看，10年及以上高等级流动性债项只数有所减少，其余各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，整体以下行为主，下行幅度普遍较大，集中在6-8bp左右。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 29 30 24 22 15 15 25 26 20 22 A([85,95)) 13 14 7 9 5 5 7 5 23 19 B([70,85)) 8 7 10 9 9 9 11 10 14 18 C([50,70)) 3 4 5 6 3 3 5 7 7 8 D([0,50)) 14 12 17 15 11 11 16 16 44 41 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <=1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.4250 1.3742 1.4813 1.4117 1.7009 1.6371 1.9867 1.9275 2.3055 2.2293 A([85,95)) 1.1745 1.1217 1.4438 1.3660 1.6145 1.5532 2.0023 1.8978 2.2946 2.2234 B([70,85)) 1.4504 1.4116 1.4914 1.4047 1.7256 1.6658 2.0617 1.9911 2.2872 2.2196 C([50,70)) 1.3232 1.2998 1.5092 1.4279 1.7378 1.6716 2.0184 1.9441 2.2958 2.2266 D([0,50)) 1.3032 1.2803 1.4853 1.4007 1.6452 1.5776 2.0483 2.0144 2.2897 2.2132 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 流动性得分升幅前二十中，超长债数量增加较多，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所增加，超长债占比较高。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 110012.IB 11附息国债12 36.70 0 83.18 83.18 2.311 2.2343 2400102.IB 24续作特别国债02 14.96 36.41 90.98 54.57 2.23 2.18 100040.IB 10附息国债40 16.24 0 27.17 27.17 2.2296 2.165 160023.IB 16附息国债23 2.14 74.11 87.84 13.73 1.4737 1.4235 2400101.IB 24续作特别国债01 9.96 86.34 97.89 11.55 2.1699 2.12 090030.IB 09附息国债30 35.21 30.12 33.64 3.52 2.3121 2.2403 180006.IB 18附息国债06 23.51 90.12 91.95 1.83 2.3125 2.23 100029.IB 10附息国债29 5.97 88.96 90.24 1.28 1.62 1.5488 170026.IB 17附息国债26 43.19 93.27 94.44 1.17 2.32 2.25 249926.IB 24贴现国债26 0.16 90.42 91.51 1.09 1.4186 1.421 130025.IB 13附息国债25 19.24 93.08 94.14 1.06 2.1849 2.0798 240016.IB 24附息国债16 2.92 97.69 98.67 0.98 1.545 1.455 220015.IB 22附息国债15 47.84 93.03 93.92 0.89 2.305 2.2441 100014.IB 10附息国债14 35.69 86.51 87.34 0.83 2.2687 2.2284 190008.IB 19附息国债08 44.78 94.41 95.24 0.83 2.3225 2.2429 060009.IB 06国债09 1.78 26.07 26.88 0.81 1.43 1.3358 170010.IB 17附息国债10 2.64 92.86 93.6 0.74 1.41 1.37 180017.IB 18附息国债17 23.86 94.93 95.58 0.65 2.31 2.24 170005.IB 17附息国债05 22.44 87.39 88.01 0.62 2.3046 2.2295 150016.IB 15附息国债16 0.84 91.3 91.91 0.61 1.2005 1.195 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 110016.IB 11附息国债16 16.78 82.93 30.95 -51.98 2.1451 2.0663 140016.IB 14附息国债16 19.86 88.22 75.19 -13.03 2.2477 2.1679 110023.IB 11附息国债23 37.16 43.79 34.19 -9.6 2.3146 2.2283 240007.IB 24附息国债07 49.53 92.73 88.23 -4.5 2.3152 2.24 070006.IB 07国债06 12.67 85.22 82.02 -3.2 2.075 2 180011.IB 18附息国债11 3.67 90.74 87.96 -2.78 1.435 1.3849 080006.IB 08国债06 13.65 76.17 74.13 -2.04 2.1918 2.1335 150017.IB 15附息国债17 20.87 84.51 82.51 -2 2.2734 2.225 160013.IB 16附息国债13 41.69 74.1 72.21 -1.89 2.3278 2.2454 140027.IB 14附息国债27 40.20 89.03 87.22 -1.81 2.319 2.2354 100023.IB 10附息国债23 15.87 54.74 52.96 -1.78 2.2451 2.1897 090005.IB 09附息国债05 14.57 68.49 66