流动性打分周报：中短期城投债流动性下降

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10年及以上高等级流动性债项只数有所减少，其余各期限高等级流动性债项只数整体维持。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量占比有所增加，超长债占比有所减少。 地方债方面，分期限来看，1年以内和10年以上高等级流动性债项数量整体维持、1-3年期有所增加，3-5年期和5-10年期高等级流动性债项数量有所减少。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，股份行数量有所增加。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、重庆高等级流动性债项数量有所减少，四川、天津整体维持。分期限看，各期限高等级流动性债项均有所减少，其中5年期以上债项下降相对较少。从隐含评级看，各隐含评级高等级流动性债项均有所减少，其中AAA和AA-债项下降较少。 二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行和农商行，整体维持，国有大行有所减少。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，农商行数量有所减少。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企和融资租赁公司等，融资租赁公司有所增加。 产业债方面，分行业看，公用事业、交运有所减少，房地产、煤炭和钢铁整体维持。分期限看，1年以内、1-2年期和5年以上高等级流动性债项有所减少，2-3年期有所增加，3-5年期高等级流动性债项整体维持。分隐含评级看，隐含评级为AAA+的高等级流动性债项有所增加，隐含评级为AAA-和AA的有所减少，隐含评级为AAA和AA+的整体维持。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债流动性下降 超长债流动性下降。分期限来看，10年及以上高等级流动性债项只数有所减少，其余各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面，整体以下行为主，下行幅度普遍较大，集中在6-8bp左右。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性得分升幅前二十中，超长债数量增加较多，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所增加，超长债占比较高。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：中短债活跃度上升 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。 收益率方面，高等级流动性债项收益率整体下行为主，其中1年以内和1-3年期高等级流动高等级流动性债项下行幅度在2-3bp；3-5年期、5-10年期和10年期以上收益率下行幅度在3-5bp。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 中短债活跃度上升。流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量占比有所增加，超长债占比有所减少。降幅前二十中，3年以内中短债数量整体维持，仍以老券为主，超长债占比有所增加。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：中长债流动性下降 中长债流动性下降。分期限来看，1年以内和10年以上高等级流动性债项数量整体维持、1-3年期有所增加，3-5年期和5-10年期高等级流动性债项数量有所减少。收益率方面，各期限高等级债项收益率均以下行为主，下行幅度集中在3-5bp。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 重点省份超长债流动性上升。流动性得分升幅前二十中，超长债占比有所有所增加，重点省份有所增加；降幅前二十中，重点省份整体维持，占比约40%；超长债占比整体维持。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：股份行活跃度上升 股份行活跃度上升。流动性得分升幅前十主体主要为农商行，农商行增加较多；升幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，股份行数量有所增加。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以城商行为主；降幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，股份行同比增加。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：中短期城投债流动性整体下降 中短期城投债流动性整体下降。分区域看，江苏、山东、重庆高等级流动性债项数量有所减少，四川、天津整体维持。分期限看，各期限高等级流动性债项均有所减少，其中5年期以上债项下降相对较少。从隐含评级看，各隐含评级高等级流动性债项均有所减少，其中AAA和AA-债项下降较少。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分区域来看，各地高等级流动性债项收益率整体以上行为主，上行幅度在1-3bp。分期限看，1年以内、3-5年期和5年期以上高等级流动性债项收益率以上行为主，上行幅度在2bp左右；1-2年期以下行为主，下行幅度在1bp左右。分隐含评级看，各隐含评级高等级流动性债项收益率以上行为主，AAA、AA+、AA、AA(2)债项收益率上行幅度在1bp左右，AA-收益率上行幅度在5bp左右。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别以AA+和AA为主，区域集中在江苏、浙江、湖北等地，重点省份整体维持，行业主要涉及建筑装饰、综合、房地产等行业。 降幅前二十中，主体级别以AA和AA+为主，区域分布以江苏、浙江、广西等地为主，行业以建筑装饰、综合和房地产为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：国有大行活跃度下降 国有大行活跃度下降。二永债方面，流动性得分升幅前二十仍主要为城商行和农商行，整体维持，国有大行有所减少；降幅前二十主要为城商行和农商行，数量整体维持。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：农商行活跃度下降 农商行活跃度下降。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，农商行数量有所减少；降幅前二十仍主要为城商行和农商行，外资银行减少，股份行减少，国有大行增加。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降 融资租赁公司活跃度下降。非银方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁公司和证券公司等，证券公司有所增加，升幅前二十债券发行人仍以券商为主；流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企和融资租赁公司等，融资租赁公司有所增加，降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：商贸零售活跃度上升 分行业看，公用事业、交运有所减少，房地产、煤炭和钢铁整体维持。分期限看，1年以内、1-2年期和5年以上高等级流动性债项有所减少，2-3年期有所增加，3-5年期高等级流动性债项整体维持。分隐含评级看，隐含评级为AAA+的高等级流动性债项有所增加，隐含评级为AAA-和AA的有所减少，隐含评级为AAA和AA+的整体维持。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，房地产、煤炭和钢铁收益率以上行为主，上行幅度在1-3bp；公用事业和交运以下行为主，下行幅度在1-3bp。分期限看，1年以内高等级流动性债项收益率均整体维持，其余均以下行为主，下行幅度集中在1-3bp。分隐含评级来看，隐含评级为AAA的高等级流动性债项收益率以下行为主，幅度在5bp左右，其余各隐含评级高等级流动性债项收益率波动幅度集中在1-2bp。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 商贸零售活跃度上升。流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以商贸零售、建筑装饰、交通运输和房地产等为主，主体级别以AAA、AA+为主，升幅前二十债券发行人以交通运输、房地产和公用事业为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以交通运输、建筑装饰和汽车为主，主体级别以AAA、AA+为主，降幅前二十债券发行人以公用事业、房地产和机械设备为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。