流动性打分周报20241119：中短久期城投债流动性下降

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年11月19日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 核心解读 中短久期城投债流动性下降 ——流动性打分周报20241119 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《硬币的另一面：产业城投化的择券逻辑——信用周报20241117》-2024.11.18 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加。政金债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增 加。 地方债方面，分期限来看，1年以内、3-5年、5-10年期高等级流动性债项数量有所下降。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以农商行为主，城商行数量有所上升；升幅前二十债券发行人城商行为主，农商行数量有所下降。 城投债方面，分区域看，江苏高等级流动性债项数量有所减少，四川整体维持，山东、天津和重庆高等级流动性债项数量有所增加。分期限看，1年以内、1-2年和2-3年期高等级流动性债项数量有所减少，其中1年以内减少较多，3-5年和5年期以上高等级流 动性债项有所增加，其中3-5年期增加较多。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA（2）和AA-的高等级流动性债项数量有所上升，其余各隐含评级高等级流动性债项数量有所下降。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行，农商行数量有所下降。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行数量有所下降；降幅前二十主要为城商行，城商行数量有所上升。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企等，地方金融类国企数量有所减少，融资租赁公司数量有所增加。流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企等，地方金融类国企数量有所减少，融资租赁公司数量有所增加。 产业债方面，分行业看，公用事业、交通运输和煤炭高等级流动性债项有所减少，房地产、钢铁整体维持。分期限看，1年及以下、2-3年、3-5年和5年及以上高等级流动性债项有所减少，1-2年期整体维持。分隐含评级看，各评级高等级流动性债项均有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度回升5 二、政金债：超长债活跃度有所上升7 三、地方债：中长久期债项流动性下降10 四、同业存单：农商行活跃度上升13 五、城投债：中短久期城投债流动性下降16 六、二永债：农商行活跃度下降22 七、商金债：城商行活跃度下降24 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度分化26 九、产业债：中长久期债项流动性下降30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：超长债活跃度回升 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，1-3年、3-5年、5-10年期限高等级债项收益率以下行为主，下行幅度在1-4bp，短久期下行幅度相对更大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 36 36 23 22 18 18 26 26 24 25 A([85,95)) 7 7 9 11 2 2 5 4 14 11 B([70,85)) 9 8 9 10 10 8 11 11 19 19 C([50,70)) 4 6 6 3 4 6 7 7 5 7 D([0,50)) 10 8 19 19 8 7 22 24 43 44 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.3300 1.3091 1.4252 1.4007 1.6670 1.6349 1.9803 1.9513 2.2985 2.2961 A([85,95)) 1.0386 1.1331 1.4009 1.3689 1.3272 1.3139 1.8289 1.8110 2.2724 2.3040 B([70,85)) 1.3661 1.3541 1.4190 1.4104 1.7283 1.6975 2.0617 2.0497 2.2860 2.2795 C([50,70)) 1.3600 1.3448 1.4359 1.4018 1.6627 1.6350 2.0580 1.9897 2.2900 2.1991 D([0,50)) 1.2101 1.2256 1.4270 1.4015 1.5922 1.5626 1.9484 1.9342 2.2827 2.2829 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 超长债活跃度回升。流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量整体维持。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 090025.IB 09附息国债25 14.92 0 32.19 32.19 2.1925 2.1922 140025.IB 14附息国债25 19.95 48.74 78.01 29.27 2.2489 2.295 140016.IB 14附息国债16 19.69 43 64.81 21.81 2.305 2.3125 100037.IB 10附息国债37 36.01 41.16 62.22 21.06 2.32 2.3 150025.IB 15附息国债25 20.93 23.07 33.07 10 2.3035 2.3109 100003.IB 10附息国债03 15.29 20.14 28.96 8.82 2.1937 2.1944 110005.IB 11附息国债05 16.28 39.44 45.7 6.26 2.141 2.144 170025.IB 17附息国债25 2.96 83.88 89.11 5.23 1.2798 1.231 180012.IB 18附息国债12 43.51 91 94.41 3.41 2.2949 2.305 180020.IB 18附息国债20 0.81 91.19 94.6 3.41 1.1435 1.13 120012.IB 12附息国债12 17.62 29.29 31.53 2.24 2.2679 2.2735 190008.IB 19附息国债08 44.61 93.17 95.01 1.84 2.3141 2.32 150017.IB 15附息国债17 20.70 88.96 90.69 1.73 2.2695 2.31 180011.IB 18附息国债11 3.50 89.99 91.52 1.53 1.3593 1.3541 160019.IB 16附息国债19 21.77 91.61 92.43 0.82 2.3 2.2909 170018.IB 17附息国债18 2.72 93.61 94.32 0.71 1.3076 1.288 100026.IB 10附息国债26 15.75 82.92 83.59 0.67 2.2303 2.232 170027.IB 17附息国债27 0.10 94.84 95.44 0.6 0.82 0.81 180017.IB 18附息国债17 23.68 96.09 96.61 0.52 2.3307 2.285 140017.IB 14附息国债17 9.74 83.67 84.14 0.47 1.7142 1.6994 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 080013.IB 08国债13 3.74 71.2 35.57 -35.63 1.0032 0.9696 130025.IB 13附息国债25 19.07 85.9 66.58 -19.32 2.0281 2.0354 080020.IB 08国债20 13.94 82.88 65.05 -17.83 2.1573 2.1555 120006.IB 12附息国债06 7.44 36.37 25.03 -11.34 1.7235 1.6847 150021.IB 15附息国债21 10.85 75.17 66.59 -8.58 2.0329 2.0253 180006.IB 18附息国债06 23.34 94.98 91.82 -3.16 2.3 2.3 110016.IB 11附息国债16 16.60 86.48 83.69 -2.79 2.1026 2.1063 160004.IB 16附息国债04 1.20 87.46 85.17 -2.29 1.4372 1.4207 100029.IB 10附息国债29 5.80 85.14 83.06 -2.08 1.52 1.4833 120018.IB 12附息国债18 7.87 42 40.06 -1.94 2.0309 1.9953 130024.IB 13附息国债24 39.01 35