保险行业月报：寿险保费在低基数上显著回升，财险保费增速稳中有升

交银国际研究行业更新 保险行业月报 行业评级同步 2024年9月19日 寿险保费在低基数上显著回升，财险保费增速稳中有升 寿险保费增速在低基数上进一步显著回升。从寿险保费增速来看，2024年1-8月，太保和新华同比分别增长1.5%和1.9%，人保、国寿和平安同比分别增长5.7%、5.9%和9.1%。以上5家上市险企1-8月合计寿险保费同比增长5.7%，增速较1-7月显著回升3.1个百分点，延续回升势头。2024年8月，由于去年同期基数较低（受预定利率下调提前释放需求和银保渠道报行合一影响）以及预定利率即将下调的影响，5家上市险企寿险保费均为双位数或以上的同比增速，回升势头进一步加强。 财险保费稳中有升。2024年1-8月，人保、平安和太保财险保费同比分别增长4.3%、5.3%和7.7%，增速稳中有升。1-8月人保财险保费增长主要来自车险、意外伤害及健康险和责任险，分别贡献增速1.5、1.5和0.8个百分点。8月人保车险保费同比增长4.4%，6月以来呈回升势头。平安财险保费增速呈持续回升态势，主要由于信用保证险的拖累逐步减轻。 众安8月保费增速延续回升势头。众安8月保费同比增长14.2%，增速延续7月的回升势头。1-8月保费收入同比增长7.5%，我们预计2024年保费增速为5-10%之间，面临有挑战的外部环境，公司更加侧重承保质量。 维持行业同步评级。近期，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（保险业新“国十条”），提出保险行业发展目标：到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局。新国十条将引领行业在监管政策、支持实体经济和民生、保险产品转型、对外开放等方面形成高质量发展的合力。2024下半年，寿险行业在盈利和新业务价值上均面临较低基数，我们认为目前估值水平上寿险板块兼具防御性和进取性，股息 率具吸引力，维持平安和太保的买入评级。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23FY24EFY23FY24EFY23FY24EFY23 (当地货币)(当地货币)(报表货币) (报表货币) (倍) (倍) (倍) (倍) (%) 中国人寿 2628HK 买入 14.0011.601.634 1.939 6.5 5.4 0.63 0.57 2.4 中国平安保险 2318HK 买入 51.0035.754.704 6.121 6.9 5.3 0.66 0.61 7.5 友邦保险 1299HK 买入 84.0055.000.331 0.446 21.3 15.8 1.95 1.94 2.9 中国太保 2601HK 买入 25.0020.352.833 3.896 6.5 4.8 0.71 0.64 5.1 新华保险 1336HK 买入 20.5016.062.792 4.813 5.2 3.0 0.43 0.42 5.7 中国人保财险 2328HK 买入 12.0010.081.105 1.186 8.3 7.7 0.88 0.83 5.3 中国太平保险 966HK 买入 11.609.391.722 2.457 5.5 3.8 0.36 0.33 3.2 众安在线 6060HK 买入 15.009.650.200 0.192 43.9 45.6 0.64 0.63 0.0 平均 13.0 11.4 0.78 0.75 4.0 资料来源：FactSet、交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 9/231/245/24 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:上市保险公司保费及增速（截至2024年8月） 2024年8月同比增速 2023全年 同比增速 2024年1-8月 同比增速 寿险国寿 414 29.0% 6,415 4.3% 5,649 5.9% 平安-寿险 418 38.0% 4,665 6.2% 3,846 9.1% 平安-寿险、养老及健康 442 36.0% 4,985 5.8% 4,097 8.9% 太保-寿险 211 53.0% 2,331 4.9% 1,917 1.5% 新华 184 122.0% 1,659 1.7% 1,303 1.9% 人保-寿险 77 94.6% 1,006 8.6% 923 5.7% 人保-寿险及健康 103 79.2% 1,458 9.1% 1,335 7.0% 5家寿险保费合计 1,305 47.5% 16,077 4.9% 13,638 5.7% 财险人保财险 374 7.0% 5,158 6.3% 3,822 4.3% 平安财险 256 12.5% 3,022 1.4% 2,110 5.3% 太保财险 146 9.5% 1,903 11.4% 1,422 7.7% 互联网保险众安 34 14.2% 295 24.7% 222 7.3% 资料来源:公司资料，交银国际 图表2:6家上市公司寿险累计保费收入增速图表3:人身险保费收入增速和5家上市公司寿 国寿 新华 平安 太平 太保 人保 险保费合计增速 (%)40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 -30.0 (%)20.0 15.0 10.0 5.0 - -5.0 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 -10.0 人身险保费收入合计 5家上市公司寿险保费合计 资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际＊人身险保费数据截至2024年7月 **5家险企分别为国寿、平安、太保、新华和人保 图表4:财险保费同比增速图表5:人保财险单月车险保费同比增速 (%)30.0 20.0 10.0 - -10.0 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 -20.0 财险保费收入增速中国财险 平安财险太保财险 (%)人保财险单月车险保费同比增速20.0 15.0 10.0 5.0 - -5.0 -10.0 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 -15.0 资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至2024年7月资料来源：公司资料，交银国际 图表6:交银国际保险行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 6060HK 众安在线 买入 9.65 15.00 55.4% 2024年08月28日 内地互联网财险公司 966HK 中国太平保险 买入 9.39 11.60 23.5% 2024年08月29日 内地寿险公司 1336HK 新华保险 买入 16.06 20.50 27.6% 2024年04月30日 内地寿险公司 2628HK 中国人寿 买入 11.60 14.00 20.7% 2024年04月29日 内地寿险公司 2601HK 中国太保 买入 20.35 25.00 22.9% 2024年04月29日 内地寿险公司 2318HK 中国平安保险 买入 35.75 51.00 42.7% 2024年03月25日 内地寿险公司 2328HK 中国人保财险 买入 10.08 12.00 19.0% 2024年04月16日 内地财险公司 1299HK 友邦保险 买入 55.00 84.00 52.7% 2024年05月27日 泛亚保险公司 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年9月18日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及北京第四范式智能技术股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受