保险行业月报：寿险保费增速放缓，财险表现分化

交银国际研究行业更新 保险行业月报 行业评级同步 2023年12月18日 寿险保费增速放缓，财险表现分化 寿险保费增速放缓。1-11月新华、国寿、太保、平安和人保寿险保费同比分别增长1.9%、3.9%、4.4%、6.8%和9.7%，均较1-10月增速有所放缓。以上5家上市寿险公司合计保费同比增长4.9%，其中上半年增速呈回升态势，但8月以来随着预定利率下调和银保渠道报行合一的实施保费增速放缓。11月太保和新华保费同比分别下降19.0%和12.2%，国寿同比下降1.2%，人保和平安同比分别增长2.8%和2.9%。 人保和平安财险增速平稳，太保财险保费保持高速增长。1-11月平安、人保和太保财险保费同比分别增长1.4%、6.8%和11.8%，3家财险龙头市场份额（1-10月）合计为63.3%，同比略降0.5个百分点，主要由于平安受到信用保证险的拖累，市场份额略有下降。从11月单月保费增速来看，平安和人保财险同比略增0.3%和1.1%，太保同比增长12.1%，表现分化。人保财险1-11月保费增长主要来自车险、农险和意外伤害健康险，11月单月保费同比增长1.1%，其中车险同比增长5.4%，总体平稳。 众安11月保费符合预期。众安1-11月保费同比增长26.6%，其中11月同比增长22.6%，环比保持稳定。我们预计公司2023年全年保费增速在25%左右。下半年公司更为侧重承保质量和盈利能力，增速较上半年（37.6%）有所放缓。 维持行业同步评级。我们预计2024年寿险新业务价值在高基数上增速放缓，预计上市中资寿险公司2023年新业务价值同比增长18%，2024年同比持平，寿险行业负债端仍处于转型过程中；随着美联储结束加息进程，美债收益率下行有望改善A股和港股市场面临的外部宏观环境，叠加会计准则上更具可比性，我们预计保险行业资产端投资收益率2024年有望改善。建议关注负债端增长更具持续性，受益于美债收益率下行、投资者风 险偏好改善的友邦（1299HK/买入）；人保财险（2318HK）在车险业务上 龙头地位稳固，盈利能力稳健，2024年资产端投资收益表现有望同比改善，维持买入评级。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 友邦保险 1299HK 买入 103.00 67.90 0.332 0.401 26.2 21.7 2.51 2.26 2.4 中国人寿 2628HK 买入 17.00 9.90 0.567 0.663 15.9 13.6 0.57 0.56 2.8 中国平安保险 2318HK 买入 64.00 34.20 5.066 5.530 6.1 5.6 0.62 0.57 7.8 中国太保 2601HK 买入 30.00 15.14 2.344 2.620 5.9 5.3 0.57 0.52 6.8 中国人保财险 2328HK 买入 10.50 8.87 0.969 1.158 8.3 7.0 0.80 0.74 4.8 众安在线 6060HK 买入 32.00 19.06 2.568 0.763 6.8 22.7 1.33 1.24 0.0 中国太平保险 966HK 买入 9.60 6.63 1.239 1.418 5.3 4.7 0.30 0.28 4.1 新华保险 1336HK 中性 23.00 14.82 2.841 3.219 4.7 4.2 0.39 0.36 6.3 平均 9.9 10.6 0.89 0.82 4.4 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年12月15日 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 12/224/238/2312/23 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2023年12月18日 保险行业月报1 图表1:6家上市公司寿险累计保费收入增速图表2:人身险保费收入增速和6家上市公司寿 国寿 新华 平安 太平 太保 人保 险保费合计增速 (%)80.0 60.0 40.0 20.0 - -20.0 -40.0 (%) 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 -30.0 人身险保费收入合计 6家上市公司寿险保费合计 资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际＊人身险保费数据截至2023年8月**6 家险企分别为国寿、平安、太保、新华、太平和人保 图表3:人身险保费单月增速图表4:上市寿险公司单月保费收入增速 (%)人身险保费单月增速50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 -30.0 (%)国寿平安太保新华太平 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 资料来源：各家公司资料，交银国际＊人身险保费数据截至2023年8月资料来源：各家公司资料，交银国际 图表5:财险保费同比增速图表6:人保财险单月车险保费同比增速 (%)40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 财险保费收入增速中国财险 平安财险太保财险 (%)人保财险单月车险保费同比增速20.0 15.0 10.0 5.0 - -5.0 -10.0 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 -15.0 资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至2023年8月资料来源：公司资料，交银国际 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com2