制造组周度观点汇报中国制造广发知道20240917

2024-09-17 未知机构梅斌

2024年传播产业链受市场高度关注，订单自2021年9月大幅上涨，部分中小船厂开始产能扩张，市场逻辑从涨价转向供给层面。
本轮产能短缺时间窗口期长，过剩概率低，预计短缺将持续至2030年左右，供需平衡状态将在2023年达到。
扩产方式及难度：提高产能利用率（最简单、确定性最高）、租用、扩建（需地方政府审批）、老旧船厂重启/新建船坞船台（需政府审批、大额投资、负债压力）、新建船坞船台（审批难度大、投入高、折旧成本高、盈利能力下降）。
本轮扩产约2060万载重吨，新增产量约20%，主要来自民营船厂（如荣盛重工、恒力造船），国企扩张谨慎，主要通过提升产能利用率。
扩产瓶颈：新建产能成本高于老产能（扬子江老产能利润率34%，新产能下降4-6个百分点）、政府审批约束、劳动力短缺（焊接工人稀缺）。
结论：2030年前后达到极限产能（1.8亿载重吨），供需紧平衡状态将维持较长时间，供给过剩概率极低。

军工板块订单恢复可能不及预期，但部分领域清晰度高，场景期需求无需过度担忧，中长期景气度无忧。
高景气度方向维持：船舶领域（如HMM元现代商船投资战略）、航空出海、大飞机领域。
新兴赛道：商业航天（如华为进入市场）、燃气轮机（民用市场空间大，国产替代+调控需求）。
投资策略：
1. 布局高景气度赛道：船舶、航空出海、大飞机。
2. 布局受益于需求复苏的标的：前期受调整影响，可能三季度业绩改善。
3. 布局国企改革及新领域：商业航天、低空经济、燃气轮机等。
推荐标的：航发动力、中国中航重机、中国动力、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图、中指股份等。

二季度汽车行业营收增速（5.4%）和销量增速（2.3%）基本匹配，扣非前/后归母净利润同比分别增长23.6%/17.2%，出口贡献盈利弹性。
乘用车领域：
- 24年上半年国内/海外销量同比分别增长6.3%/31.4%，营收同比分别增长5.8%/28.4%，出口拉动营收增速4.2个百分点。
- 海外营收占比提升至19.1%，毛利润同比大幅增长144.5%（主要受比亚迪、长城、长安海外毛利率提升拉动）。
- 驱动力：中国品牌海外市占率提升（40%增速，主要来自俄罗斯市场、新能源及非俄燃油车），俄罗斯市场需求修复，平行进口政策调整。
- 结论：量价双升将贡献较大业绩弹性。
商用车领域：
- 二季度重卡行业批发终端出口销量同比分别增长6.7%/5.1%，整体出口销量表现不错，扣费规模口径下业绩增长近28个点。
- 预计未来重卡国内销量随更新率均值回归大幅向上，出口具备全球竞争力且盈利性更高，行业正站在未来3-5年复苏起点。
零部件领域：
- 上半年规模净利润同比增长52%（剔除汇兑损益后），业绩亮眼。
- 国内受益于下游需求增长和车企高端化，客户结构优化带动毛利率提升。
- 海外市场（欧美）需求修复，海外收入占比高的公司业绩表现相对更好。
重点推荐标的：吉利汽车。