从银行半年报看配债选择：谁更依赖投资收益

核心观点与关键数据

• 银行半年报分析：通过对42家上市银行半年报的分析，报告主要关注两大方面：相关业务的增速变化和降成本的效果。
• 业务增速变化：贷款增速和同业资产、金融投资增速同时回落。
• 存款与负债：国有行存款增速加快下行，对同业负债依赖继续上升。
• 降成本效果：国股行降成本见效，息差收窄趋势变缓，但国股行对公存款定期化现象也在加深。
• 投资收益：除个别银行外，投资净收益在营收端占比仅小幅抬升。
• 风险与压力：中小行关注类和逾期贷款压力增大，资本充足率稳定，但核心一级资本略显压力。

研究结论

• 银行整体趋势：银行业务增速放缓，降成本取得一定成效，但面临存款定期化和贷款风险加大的挑战。
• 投资收益依赖：银行对投资收益的依赖程度有限，多数银行投资净收益占比提升不明显。

风险提示

• 统计存在偏差，政策超预期，利率超预期。

美妆行业研究

• 珀莱雅业绩：2024年上半年公司经营稳健，营收/归母净利润同比+38%/+40%。
• 管理层变动：董事会换届落地，新一届管理层有望带领公司进一步走向国际化。
• 发展战略：公司践行大单品策略，稳步进行品牌升级，多品牌矩阵卡位多个赛道打造高成长天花板。
• 财务预测：预计公司2024-2026年营收分别为116.75/143.94/173.78亿元，同增分别为31.1%/23.3%/20.7%；归母净利润分别为15.62/19.42/23.93亿元，同增分别为30.8%/24.4%/23.2%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

美妆行业风险提示

• 行业竞争加剧；新品推广/子品牌孵化不达预期；产品质量管理风险。