从银行财报看配债选择：缺负债，更缺资产

朝闻国盛 缺负债，更缺资产——从银行财报看配债选择 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月23日 今日概览 重磅研报 【固定收益】固定收益专题-缺负债，更缺资产——从银行财报看配债选择-20240522 【固定收益】行情反弹，成长发力——转债策略月报-20240522 研究视点 【商社】华住集团-S（01179.HK）-营收增速超先前指引，利润基本符合预期-20240522 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 27.4% 8.9% -15.2% 建筑材料 10.7% 8.8% -13.9% 农林牧渔 9.5% 12.5% -5.2% 轻工制造 9.2% 9.8% -8.7% 非银金融 7.8% -0.9% -8.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 石油石化 -1.1% 5.3% 4.5% 钢铁 -0.4% 4.0% -5.7% 汽车 1.3% 12.1% 5.0% 家用电器 1.4% 11.9% 12.1% 有色金属 2.0% 21.6% 4.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：低空经济专题二：政策密集出台，推动低空产业化落地》2024-05-22 2、《朝闻国盛：地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配臵机会》2024-05-21 3、《朝闻国盛：事情正在起变化-全面解读4月经济 2024-05-20 4、《朝闻国盛：美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？》2024-05-17 5、《朝闻国盛：优选高股息国企，多次分红凸显价值——国泰上证国有企业红利ETF基金投资价值分析》2024-05-16 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【固定收益】固定收益专题-缺负债，更缺资产——从银行财报看配债选择-20240522 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com银行缺负债，净值手工补息之后负债端压力可能加大。 缺负债的同时也缺资产，同业资产和金融投资增速提升。资产端：同业资产和金融投资增速升，中小行交易账户占比增。 负债付息成本难降而生息资产收益率下行，净息差压力增大。 银行利润更多依赖于投资收益，为提升当期利润，金融资产投资更多转移至交易账户，农商行体现最为明显。城商行的债券投资票息收益率整体更高，农商行债券投资资产利得收益相对更高。 委外：基金类委外规模和占比继续增加，但增速降低。 当前银行缺负债，更缺资产，对债券配臵比例将持续提升。风险提示：统计存在偏差，政策超预期，利率超预期。 【固定收益】行情反弹，成长发力——转债策略月报-20240522 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳研究助理S0680123070046wangsufang@gszq.com 配臵方向上，从风格属性看，建议关注股性、中小盘转债。四月份AAA级转债涨幅远超其他评级转债，表明市场对稳定性、确定性标的较强的诉求。进入�月份，业绩不确定性等利空因素出清，转债弹性有望释放，偏股性转债胜率更高。分行业看，1）维持银行、煤炭、家电等红利板块持仓，关注增量变化；2）关注地产、汽车、家电“以旧换新”、机械设备更新等政策利好板块；3）价格上涨的化工、有色品类；4）景气度底部回升的电子、通信行业，尤其是AI、汽车电子、消费电子相关标的。 风险提示：基本面恢复不及预期；产业政策变化；债市超预期调整。 研究视点 【商社】华住集团-S（01179.HK）-营收增速超先前指引，利润基本符合预期-20240522 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：2024Q1，公司境内外RevPAR指标基本符合预期，其中境内外OCC相比2019年分别-3.4pct/-6.1pct，RevPAR相比2019年分别+21.3%/-1.7%。公司在产品、品牌、会员体系等多重优势基础上，扩张及运营能力优异逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，经营质量不断提升。预计公司2024-2026年归母净利润43.2/50.1/59.0亿元，对应PE分别为22/19/16X，维持“买入"评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com