从银行半年报看配债选择：谁更依赖投资收益

固定收益点评 谁更依赖投资收益——从银行半年报看配债选择 证券研究报告|固定收益 2024年09月18日 近日上市银行半年报已经披露完成，我们借助42家上市银行半年报，对银行近期的变化进行分析，主要关注两大方面的问题，一是相关业务的增速变化，二是降成本的效果如何。 贷款增速和同业资产、金融投资增速同时回落。贷款增速加快下行，半年 末国有行、股份行、城商行、农商行贷款的同比增速分别较一季度下降 1.33%、0.82%、1.32%、2.10%，整体来看贷款平均增速下行1.40%至 9.32%。信贷需求不足，城农商行贷款增速回落更加明显。整体来看银行的同业业务和金融投资业务增速回落。国有行的同业资产增速下行明显，主要是大行的存放同业和买入返售资产同比减少较多所致。金融投资同比增速回落，其中变化突出的农商行的金融投资同比增速下行1.34%至6.22%。金融投资内部，农商行交易盘占比较一季度有所回落。 国有行存款增速加快下行，对同业负债依赖继续上升。与一季度增速相比， 半年末国有行、股份行、农商行的存款同比增速分别回落3.83%、1.24%、 0.69%。国有大行存款增速加快下行，负债端融资压力凸显，国有大行的同业负债同比增速在各类银行中仍是最高水平。存款增长压力之下，银行的负债结构对同业负债依赖增强，尤其以大行表现最为明显。将同业存单考虑在内后，半年末国有大行同业负债在负债中占比达到了13.78%，达到自2018年以来的最高水平。虽然股份行的存款增速也大幅下行，但由于同业负债占比已经接近了30%，扩张的空间并不大。 国股行降成本见效，息差收窄趋势变缓。降成本比前几轮更有效，息差加 速收窄趋势得到一定程度扭转。与一季度相比，6月上市银行平均净息差 回升0.01%至1.64%，国有行、股份行的平均净息差分别收窄0.01%、0.04%至1.51%、1.71%，息差加速收窄的趋势得到一定扭转。2024上半年国有行、股份行计息负债成本分别下降0.03%、0.04%至1.99%、2.22%，叫停手工补息使得银行降成本有效性增强。作为最主要的计息负债，银行存款成本实现比较有效的下降。2024年上半年上市银行存款平均成本率下行0.08%至2.10%，存贷款利率仍处于下行趋势中。 但是国股行对公存款定期化现象也在加深。在前几轮降低存款利率影响 下，主要是居民存款发生定期化的现象。今年叫停手工补息后，受影响较 大的对公活期存款存在转定期的现象，2024年上半年国股行对公定期存款占比分别增加了0.07%、1.29%至21.2%和38.6%。个人和对公存款 定期化将成为后续银行降成本过程中会使得政策效果打折扣的重要问题。除个别银行外，投资净收益在营收端占比仅小幅抬升。自2023年投资净收益对于营收的重要性提升后，2024年一季度投资净收益占比继续增加 3.26%至15.59%，其中农商行增加最为明显，一季度投资净收益占比增加7.61%至20.16%。上半年来看，投资净收益占比均值仅小幅抬升至16%，其中农商行仅仅增加0.01%至20.17%。 中小行关注类和逾期贷款压力增大。资本充足率稳定，但核心一级资本略显压力。上半年不良率基本稳定，但关注类贷款占比上升，尤以城农商行关注类贷款占比抬升明显。上半年银行贷款逾期率增加，拨备覆盖率下行， 城商行压力较大。相较于一季度，2024年半年末上市银行平均资本充足率增加0.07%至14.32%，一级资本充足率平均小幅抬升0.02%，但核心一级资本充足率平均下降0.02%。 风险提示：统计存在偏差，政策超预期，利率超预期。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：存单开始回落，长债加快下行——流动性和机构行为跟踪》2024-09-16 2、《固定收益点评：土地成交下降超四成，城投拿地近七成——2024年8月土地市场盘点》2024-09-16 3、《固定收益点评：基本面再度走弱，待政策发力》 2024-09-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 资产端：贷款增速和同业资产、金融投资增速同时回落3 负债端：国有行存款增速加快下行，对同业负债依赖继续上升4 负债成本：国股行降成本见效，息差收窄趋势变缓5 营收端：除个别银行外，投资净收益占比小幅提升7 资产质量：中小行关注类和逾期贷款压力增大8 资本充足率：相对平稳，核心资本减弱9 图表目录 图表1：上市银行贷款增速3 图表2：上市银行资产结构中贷款占比3 图表3：上市银行同业资产同比增速3 图表4：上市银行金融投资同比增速3 图表5：上市银行金融投资三分类占比4 图表6：上市银行存款同比增速5 图表7：上市银行同业负债（含同业存单）增速5 图表8：上市银行负债结构中存款占比5 图表9：上市银行同业负债（含同业存单）占比5 图表10：上市银行计息负债成本6 图表11：上市银行平均净息差6 图表12：上市银行存款成本6 图表13：上市银行贷款收益率6 图表14：上市银行个人存款里面定期存款占比7 图表15：上市银行公司存款里面定期存款占比7 图表16：上市银行营业收入中利息净收入占比7 图表17：上市银行营业收入中投资净收益占比7 图表18：上市银行投资净收益占比和增速8 图表19：上市银行不良贷款率9 图表20：上市银行关注类贷款占比9 图表21：上市银行贷款逾期率9 图表22：上市银行拨备覆盖率9 图表23：上市银行资本充足率10 图表24：上市银行核心一级资本充足率10 近日上市银行半年报已经披露完成，我们借助42家上市银行半年报（选取详见图18），对银行近期的变化进行分析，主要关注两大方面的问题，一是相关业务的增速变化，二是降成本的效果如何。 资产端：贷款增速和同业资产、金融投资增速同时回落 贷款增速加快下行，城农商行贷款增速回落更明显。6月末国有行、股份行、城商行、农商行贷款的同比增速分别较一季度下降1.33%、0.82%、1.32%、2.10%，整体来看贷款平均增速下行1.40%至9.32%。信贷需求不足，城农商行贷款增速回落更加明显。 图表1：上市银行贷款增速图表2：上市银行资产结构中贷款占比 贷款同比国有行股份行城商行农商行合计 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2019-032020-062021-092022-122024-03 贷款占比国有行股份行城商行农商行合计 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2018-032019-062020-092021-122023-032024-06 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 整体来看银行的同业业务和金融投资业务增速回落。国有行的同业资产同比增速下行明显，主要是大行的存放同业和买入返售资产同比减少较多所致。农商行同业资产平均增 速抬升至31.28%，主要是由于个别银行抬高了增速，比如无锡银行6月末买入返售金融资产同比大幅增加。金融投资同比增速回落，其中变化突出的农商行的金融投资同比增速下行1.34%至6.22%。 图表3：上市银行同业资产同比增速图表4：上市银行金融投资同比增速 国有行股份行城商行 同业资产同比 农商行合计 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2019-032020-062021-092022-122024-03 金融投资同比国有行股份行城商行 农商行合计 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2020-032021-032022-032023-032024-03 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 金融投资内部，农商行交易盘占比较一季度有所回落。金融资产划分为以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）和以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）。上市股份行城商行FVTPL 占比在2024年一季度分别达到22.66%和24.92%，半年末分别上升到23.79%和25.99%。农商行的AC占比较一季度有所回升，FVTPL占比由一季度的18.31%下降至半年末的17.96%。 图表5：上市银行金融投资三分类占比 资料来源：Wind，国盛证券研究所 负债端：国有行存款增速加快下行，对同业负债依赖继续上升 国有大行存款增速加快下行，同业负债增速仍高于其他类型银行。各类银行的存款同比增速自2023年以来连续多个季度下降。与一季度增速相比，6月末国有行、股份行、农 商行的存款同比增速分别回落3.83%、1.24%、0.69%。国有大行存款增速加快下行，负债端融资压力凸显，国有大行的同业负债同比增速在各类银行中仍是最高水平。城商行存款平均增速抬升主要受到宁波银行、西安银行、北京银行、厦门银行存款增速上行的拉动。 图表6：上市银行存款同比增速图表7：上市银行同业负债（含同业存单）增速 存款同比 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 国有行股份行城商行 农商行合计 同业负债含同业存单同比 国有行 城商行 合计 股份行 农商行 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2019-032020-062021-092022-122024-032019-032020-062021-092022-122024-03 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 存款增长压力之下，银行的负债结构对同业负债依赖增强，尤其以大行表现最为明显。将同业存单考虑在内后，半年末国有大行同业负债在负债中占比达到了13.78%，达到自2018年以来的最高水平。虽然股份行的存款增速也大幅下行，但由于同业负债占比 较高，扩张的空间并不大，可能更多依靠同业负债接续。 图表8：上市银行负债结构中存款占比图表9：上市银行同业负债（含同业存单）占比 国有行股份行城商行 存款占比 农商行合计 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2018-032019-062020-092021-122023-032024-06 国有行股份行 同业负债含同业存单占比城商行农商行 合计 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018-032019-062020-092021-122023-032024-06 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 负债成本：国股行降成本见效，息差收窄趋势变缓 降成本比前几轮更有效，息差加速收窄趋势得到一定程度扭转。与一季度相比，半年末上市银行平均净息差回升0.01%至1.64%，国有行、股份行的平均净息差分别收窄 0.01%、0.04%至1.51%、1.71%，息差加速收窄的趋势得到一定程度扭转。2024上半年国有行、股份行计息负债成本分别下降0.03%、0.04%至1.99%、2.22%。 图表10：上市银行计息负债成本图表11：上市银行平均净息差 计息负债成本率国有行股份行城商行 农商行合计 2.9% 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 2018-032019-062020-092021-122023-032024-06 净息差国有行股份行城商行农商行合计 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1% 2018-032019-062020-092021-122023-032024-06 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 作为最主要的计息负债，叫停手工补息后银行存款成本实现比较有效的下降。2024年上半年上市银行存款平均成本率下