北交所策略专题报告：从破净率看北交所估值位置，把握历史低位配置机遇

北交所策略专题报告 2024年09月18日 从破净率看北交所估值位置，把握历史低位配置机遇 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 从PB值看北交所估值位置，整体破净率已达9.2%处于历史较低位置 截至2024年9月13日，从PB估值（剔除负值）横向比较来看，北交所、A股（非金融）、科创板和创业板的破净率分别为9.2%、14.6%、8.7%和5.3%，北交所破净率小于A股整体（非金融），高于创业板，但和科创板差距不大。此外，北交所PB<2的公司占比为62.2%，A股（非金融）、科创板、创业板PB<2的公司占比分别为59.1%、52.1%和48.0%，可见北交所市场整体的市净率横向对比已呈现偏低态势。另外从北证A股自身历史走势来看，目前北交所整体的市净率也呈现历史偏低位置。北交所公司破净率占比为9.2%，距离历史最低点水平差2.7pcts。北证A股PB平均值为2.09X，中位数进一步下探至1.72X，距离最低点2023年10月23日（PB平均值1.77X，中位数1.40X）约18%-23%。 相关研究报告 《铜冠矿建（920019.BJ）：一体化矿服企业，“双超”技术行业领先—北交所新股申购报告》-2024.9.16 《北交所2024H1电子行业整体呈现上升趋势，净利润均值+13%—北交所2024年半年报策略报告系列四》 -2024.9.14 《北交所2024H1石化产业链高成长性，低估值呈现高性价比—北交所策略专题报告》-2024.9.12 80家公司市净率已低于2023年历史低位，行业上机械、化工等破净多 从行业角度看，电力设备、机械设备和基础化工为破净企业主要聚集行业，数量均达到4家，回顾2023年10月23日和2024年2月5日的情况，破净企业数量排名前三的行业分别为机械设备/电力设备/基础化工、电力设备/基础化工/农林牧渔，可见在行业分布上与目前的破净分布状况基本一致。从公司角度看，截至2024 年9月13日，已有80家公司的市净率低于2023年10月23日时的水平，且有36 家公司降幅超过20%。 把握北交所低位配置机遇，建议关注成长型投资潜力企业 北交所作为新兴生产力“专精特新小巨人”和“新质生产力”的重要承载平台，将持续高质量发展扩容。目前北交所公司估值倍数低于科创板和创业板，且与历史低点（2023年10月23日）的估值水平差距较小，建议抓住配置窗口期。建议关注经营稳健、PB绝对值较低及PB值已回落至2023年市场行情上涨前低位的公司。我们根据上述条件选出11家公司，德源药业、一诺威、凯德石英、科润智控、禾昌聚合等（详细名单见正文）。 风险提示：宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、相关公司业绩下滑风险； 其他风险详见倒数第二页标注1 北交所研 究 开源证券 证券研究 报告 北交所策略专题报告 目录 1、北交所整体破净率达9.2%，接近历史低点水平3 2、80家北交所公司市净率已低于2023年历史低位4 3、把握北交所低位配置机遇，建议关注成长型投资潜力企业7 4、风险提示7 图表目录 图1：北证A股PB处于较低水平3 图2：截至2024年9月13日，北交所破净率9.2%3 图3：北交所公司破净率占比为9.2%，距离历史最低点水平2.7pcts4 图4：北交所破净率低于A股整体（非金融）4 图5：电力设备、机械设备和基础化工为破净企业主要聚集行业（单位：家）5 表1：北交所共有23家公司市净率不足1倍5 表2：36家公司PB降幅超过20%6 表3：建议关注经营稳健且低估值的公司7 1、北交所整体破净率达9.2%，接近历史低点水平 截至2024年9月13日，从北交所整体来看，北证A股PB平均值为2.09X，中位数进一步下探至1.72X，距离前期最低点2023年10月23日（PB平均值1.77X，中位数1.40X）约18%-23%，目前北交所整体的市净率已经呈现偏低态势。 图1：北证A股PB处于较低水平 6 5 4 3 2 1 0 PB平均数PB中位数 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年9月13日 进一步从破净角度看，截至2024年9月13日，北交所共有23家公司市净率已经不足1倍，占整个北交所公司的比例为9.2%；位于1-2倍之间的公司有133家。综合比较，目前北证A股市场中，市净率在低位分布（PB<2）的企业数量已超过上一个周期的低点时刻（2024年2月5日）数量，并与2023年10月23日的最低点相距不远。 图2：截至2024年9月13日，北交所破净率9.2% 24 21 119 29 13 23 133 66 15 14 71 157 101 36 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023/10/23 0-1X1-2X 2024/2/5 2-3X3-4X4X以上 2024/9/13 数据来源：Wind、开源证券研究所 从北交所历史行情纵向比较来看，截至2024年9月13日，北交所公司破净资 产公司的比例为9.2%，较北交所历史上两次低点时刻——2023年10月23日和2024 年2月5日的破净率分别为11.9%和5.2%。目前北交所破净率距离2023年10月23 日的历史低点时刻只有2.7pcts的距离。 图3：北交所公司破净率占比为9.2%，距离历史最低点水平2.7pcts 2023-10-23 破净率11.9% 2024-2-5 破净率5.2% 2024-9-13 破净率9.2% 7 6 5 4 3 2 1 0 北证A股-市净率（整体法） 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年9月13日 从不同A股市场的PBLF（剔除负值）横向比较来看，截至2024年9月13日，北交所、A股（非金融）、科创板和创业板的破净率分别为9.2%、14.6%、8.7%和5.3%，北交所破净率小于A股整体（非金融），高于创业板和科创板差距不大。此外，北交所PB<2的公司占比为62.2%，A股（非金融）、科创板、创业板PB<2的公司占比分别为59.1%、52.1%和48.0%，可见北交所市场整体的市净率已经呈现偏低态势。 图4：北交所破净率低于A股整体（非金融） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 北证A股A股非金融科创板创业板 0-1X1-2X2-3X3-4X4X以上 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年9月13日 2、80家北交所公司市净率已低于2023年历史低位 从行业角度看，电力设备、机械设备和基础化工为破净企业主要聚集行业，数量均达到4家。回顾2023年10月23日和2024年2月5日的情况，破净企业数量排名前三的行业分别为机械设备/电力设备/基础化工、电力设备/基础化工/农林牧渔， 代码 公司 行业 PB（LF） 净利润TTM（百 ROETTM 2024/9/13 万元） （%） 832000.BJ 安徽凤凰 汽车 0.996 53.9 9.3 870508.BJ 丰安股份 机械设备 0.986 28.3 6.1 836263.BJ 中航泰达 环保 0.980 74.8 13.6 836717.BJ 瑞星股份 机械设备 0.969 19.5 3.5 830809.BJ 安达科技 电力设备 0.960 -750.1 -35.9 831175.BJ 派诺科技 电力设备 0.956 42.2 5.4 831195.BJ 三祥科技 汽车 0.953 55.6 8.0 833266.BJ 生物谷 医药生物 0.937 -3.4 -0.3 839792.BJ 东和新材 建筑材料 0.932 79.2 5.8 834639.BJ 晨光电缆 电力设备 0.913 46.0 5.4 831856.BJ 浩淼科技 机械设备 0.896 -13.2 -3.0 833914.BJ 远航精密 电力设备 0.878 36.1 4.1 836807.BJ 奔朗新材 机械设备 0.872 33.6 3.9 430017.BJ 星昊医药 医药生物 0.852 95.7 6.6 830964.BJ 润农节水 农林牧渔 0.833 24.2 2.7 831370.BJ 新安洁 环保 0.814 -79.1 -11.0 832175.BJ 东方碳素 基础化工 0.798 14.5 1.7 835857.BJ 百甲科技 建筑装饰 0.770 23.8 3.3 830832.BJ 齐鲁华信 基础化工 0.723 11.6 1.5 831768.BJ 拾比佰 家用电器 0.665 -18.0 -2.7 832023.BJ 田野股份 农林牧渔 0.641 40.6 3.3 839719.BJ 宁新新材 基础化工 0.603 10.5 -0.1 833819.BJ 颖泰生物 基础化工 0.457 -138.0 -2.4 可见在行业分布上与目前的破净分布状况基本一致。表1：北交所共有23家公司市净率不足1倍 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年9月13日 图5：电力设备、机械设备和基础化工为破净企业主要聚集行业（单位：家） 5 4 3 2 1 0 电力设备机械设备基础化工环保农林牧渔汽车医药生物家用电器建筑材料建筑装饰 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年9月13日 从公司角度看，已有80家公司的市净率低于2023年10月23日时的水平，且有36家公司降幅超过20%。 表2：36家公司PB降幅超过20% PB(LF)PB(LF) 代码公司行业降幅 2023/10/23 2024/9/13 839493.BJ 并行科技 计算机 24.87 5.39 -78.3% 833030.BJ 立方控股 计算机 4.64 1.62 -65.0% 835368.BJ 连城数控 电力设备 2.34 1.06 -54.8% 430047.BJ 诺思兰德 医药生物 16.37 8.10 -50.5% 836077.BJ 吉林碳谷 基础化工 3.40 1.71 -49.6% 835579.BJ 机科股份 机械设备 5.57 2.92 -47.6% 872931.BJ 无锡鼎邦 机械设备 3.04 1.66 -45.3% 837403.BJ 康农种业 农林牧渔 2.51 1.40 -44.2% 831152.BJ 昆工科技 电力设备 3.40 1.95 -42.7% 833819.BJ 颖泰生物 基础化工 0.78 0.457 -41.5% 839719.BJ 宁新新材 基础化工 1.01 0.603 -40.5% 833533.BJ 骏创科技 汽车 4.40 2.62 -40.4% 832225.BJ 利通科技 基础化工 2.46 1.48 -40.0% 430476.BJ 海能技术 机械设备 1.82 1.12 -38.7% 838402.BJ 硅烷科技 电子 2.33 1.46 -37.4% 835185.BJ 贝特瑞 电力设备 2.07 1.32 -35.9% 834033.BJ 康普化学 基础化工 4.00 2.65 -33.6% 836547.BJ 无锡晶海 医药生物 2.19 1.48 -32.5% 832175.BJ 东方碳素 基础化工 1.14 0.798 -29.8% 430139.BJ 华岭股份 电子 2.43 1.72 -29.2% 832982.BJ 锦波生物 美容护理 15.89 11.25 -29.2% 873132.BJ 泰鹏智能 轻工制造 3.19 2.27 -28.9% 873726.BJ 卓兆点胶 机械设备 2.96 2.11 -28.7% 832522.BJ 纳科诺尔 电力设备 2.07 1.49 -28.1% 830779.BJ 武汉蓝电 电力设备 2.74 1.97 -27.9% 831175.BJ 派诺科技