北交所策略专题报告：已至低点-从PB角度看北交所市场估值中枢情况

北交所策略专题报告 2024年07月14日 已至低点-从PB角度看北交所市场估值中枢情况 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 相关研究报告 《专注数据中心系统集成领域，技术+政策双轮驱动盈利增长—新三板公司研究报告》-2024.7.9 《国内ESG建设进入新阶段，能管系统助力业主节能增效—北交所信息更新》-2024.7.8 《机器人+汽车+工程车辆新需求，北交所轴承企业助力国产替代—北交所行业主题报告》 -2024.7.8 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北交所整体PE估值性价比高，进入配置窗口期 截至2024年7月8日，北证50指数为667.15点，与上一轮周期低点（2024年 2月5日）734.74点相比已经低了76.59点。与上一个历史低点（2023年10月 23日）706.57点已低了39.42点，当前北证50指数已处于2023年10月以来的第三个低点，同时也是历史最低点。北证50方面整体PE(TTM)也已降至27.86X，与科创50的PE(TTM)的42.94X以及创业板综的PE(TTM)的39.75X相比也呈现出估值较低情况。不过我们认为当前北交所整体PE或更具代表性，北证A股整体PE（TTM）已降至17.86X，正处于一个历史较低水平。对于寻求长期投资价值的投资者而言，当前北交所市场进入了一个低估值配置的窗口期。 PB角度或更清晰，北证PB低位分布数量已超过上一个周期的低点时数量相比PE，目前北交所整体的市净率PB更加清晰反应市场估值情况，整体PB估 值呈现偏态势。最新北证A股PB（LF）平均值为2.20X，中位数进一步下探至1.77X，已然是2024H1以来的最低水平。截至2024年7月8日，市净率低于1 倍的公司数量为17家，而位于1至2倍之间的公司则有135家。回顾历史数据，目前北证A股市场中，市净率在低位分布的企业数量已超过上一个周期的低点时刻数量。 把握北交所历史低位配置机遇，建议关注成长型投资潜力企业 目前板块处于低位震荡局面，公司估值倍数显著低于科创板和创业板，建议抓住配置窗口期。已有77家公司的市净率低于2023年10月23日的水平，值得关注。建议持续关注具有估值优势的细分领域龙头企业以及经营稳健的成长型企业。典型代表为“315”（PE15X上下、营收增长在15%上下、市值10-15亿元），特别是“315”中PB绝对值较低如及PB值已回落至2023年市场行情上涨前的低位的星昊医药、武汉蓝电、禾昌聚合、纳科诺尔及骏创科技等公司或值得关注。 风险提示：宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、相关公司业绩下滑风险 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、北交所整体估值性价比高，或进入配置窗口期3 2、北证公司PB在低位分布已超过上一个周期的低点数量4 3、把握北交所低位配置机遇，建议关注成长型投资潜力企业8 4、风险提示9 图表目录 图1：北证A股整体PE降至17.86X3 图2：北证50指数PE估值较低3 图3：现阶段北交所整体PETTM比北证50PETTM更具代表性4 图4：北证50指数已触达低点5 图5：北证A股PB（LF）处于较低水平5 图6：PE（TTM）分布两极分化，相比PB短期或失灵6 图7：破净及PB<2公司数量已超前期低点6 表1：北证50成分企业前十大权重占比51.09%4 表2：有77家公司PB已低于2023年10月23日的水平6 表3：“315”（PE15X上下、营收增长在15%上下、市值10-15亿元）或成为成长性投资潜力企业8 1、北交所整体估值性价比高，或进入配置窗口期 截至2024年7月8日，北证A股整体PE已降至17.86X，低于从2021年9月以来的PE中值（20.97X）。北交所整体PE较上一轮低点（2024年2月5日）的20.19X低近10%，与历史最低点（2023年10月23日）的15.27X相差约2.6X。同时北证A股与科创板整体PE（TTM）的33.12X和创业板整体的26.46X相比整体估值也处于一个相对较低的水平，对于寻求长期投资价值的投资者而言提供了配置窗口期。 图1：北证A股整体PE降至17.86X 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 0.00 北证A股PETTM北证A股PETTM中值（2021.9.3-2024.7.8） 数据来源：Wind、开源证券研究所 另从几个市场中具有代表性指数PE估值进行横向对比来看:截至2024年7月8日，北证50指数整体PE（TTM）已降至27.86X，与科创50的PE（TTM）的42.94X以及创业板综的PE（TTM）39.75X相比，也呈现出较高的性价比。 图2：北证50指数PE估值较低 100 80 60 40 20 0 科创50PETTM创业板综PETTM北证50PETTM 数据来源：Wind、开源证券研究所 同时还需要强调的是，北证50PE具有一定失真，不如北证A股整体PE更有代表性。导致失真的原因与北证50第五轮和第六轮成分调整，以锦波生物为代表高权重高估值成分股导致市盈率提升有关，具体分析可参见我们前期报告，20240610《北证50成分第七次调整，新能源、医药、机械权重位列前三》。 图3：现阶段北交所整体PETTM比北证50PETTM更具代表性 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2022/11/21 2022/12/21 2023/1/21 2023/2/21 2023/3/21 2023/4/21 2023/5/21 2023/6/21 2023/7/21 2023/8/21 2023/9/21 2023/10/21 2023/11/21 2023/12/21 2024/1/21 2024/2/21 2024/3/21 2024/4/21 2024/5/21 2024/6/21 0.00 1,200 1,000 800 600 400 200 0 北证50指数（右轴）北证A股PETTM北证50PETTM 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：北交所整体PETTM采用整体法计算） 截至2024年7月8日，北证50成分企业前十大权重占比合计51.09%，权重第二锦波生物，权重占比为9.42%，PETTM为40.56X。 总市值(亿 排序 代码 证券简称 行业 权重(%) PETTM 表1：北证50成分企业前十大权重占比51.09% 1 835185.BJ 贝特瑞 电力设备 10.54 元)189.16 11.98 2 832982.BJ 锦波生物 美容护理 9.42 145.27 40.56 3 835368.BJ 连城数控 电力设备 6.50 55.22 6.90 4 833575.BJ 康乐卫士 医药生物 5.20 57.14 -18.19 5 872808.BJ 曙光数创 计算机 4.13 67.40 190.53 6 430047.BJ 诺思兰德 医药生物 4.08 30.72 -68.67 7 834599.BJ 同力股份 机械设备 3.13 33.26 5.79 8 836077.BJ 吉林碳谷 基础化工 3.01 53.13 67.92 9 833819.BJ 颖泰生物 基础化工 2.59 34.94 -755.22 10 830809.BJ 安达科技 电力设备 2.49 22.38 -2.73 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024.7.8） 2、北证公司PB在低位分布已超过上一个周期的低点数量 北证50指数已触达低点。截至2024年7月8日，北证50指数为667.15点，与上一轮周期低点（2024年2月5日）734.74点相差-76.59点，与上一个历史低点（2023年10月23日）已706.57点相差-39.42点，目前北证50指数处于2023年10月以来的第三个低点，同时也是历史最低点。 图4：北证50指数已触达低点 1300.00 1200.00 1100.00 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 收盘价 数据来源：Wind、开源证券研究所 从北证A股板块整体来看，目前北交所整体的市净率呈现偏低态势。2024年7月北证A股PB（LF）平均值为2.20X，中位数进一步下探至1.77X，已然是2024H1以来的最低水平，但距离最低点2023年10月PB（LF）平均值2.01X仍有9.3%的空间。 图5：北证A股PB（LF）处于较低水平 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 0.00 PB（LF）平均数PB（LF）中位数 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024.7.10） 截至2024年7月8日，分析北交所公司市净率分布的情况估值代表行显著好于 市盈率分布的情况（如图6）所示。当前市净率低于1倍的公司数量为17家，而位 于1至2倍之间的公司则有135家。综合比较，目前北证A股市场中，市净率在低位分布（破净资产和PB<2）的企业数量已超过上一个周期的低点时刻数量，并距离2023年10月23日的最低点相距不远。 图6：PE（TTM）分布两极分化，相比PB短期或失灵图7：破净及PB<2公司数量已超前期低点 100% 80% 100% 24 23 15 16 66 135 30 14 17 118 69 156 101 37 80% 60% 40% 20% 0% 2023/10/232024/2/52024/7/8 60% 40% 20% 0% 21 39 20 21 26 79 36 44 56 61 47 133 31 64 63 2023/10/232024/2/52024/7/8 负数0-15X15-20X20-30X30X以上0-1X1-2X2-3X3-4X4X以上 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 截至2024年7月8日，已有77家公司的市净率低于2023年10月23日的水平， 可见这些公司的市场估值已回调至2023年上涨之前的水平，值得关注。 PBPB 序号代码公司名称PB降幅行业 (2