固定收益专题报告：从历史比较看本轮转债机遇

核心观点

• 本轮权益及转债市场行情与2014-2015年牛市相似，均处于经济基本面相对走弱、叠加“通缩”压力的背景下，并受益于政策组合拳的推动。
• 与过去相比，本轮行情波动幅度更强，市场日均涨跌幅明显，且海外市场加快对中国资产的投资。
• 当前转债市场随正股波动，但幅度低于权益市场，双低转债短期反弹空间较高。

关键数据

• 2014-2015年牛市期间，TMT、金融板块表现突出，转债市场涨幅先高后低。
• 2018年受中美贸易摩擦影响市场下行，2019年筑底回升，权益及转债市场走势相对一致。
• 2021年权益及转债市场迎来新一轮上涨行情，中证转债指数上涨17%，优于上证综合指数。
• 2024年9月30日上证综合指数上涨8.06%，为2008年9月19日以来新高，但10月9日下跌6.62%，为2020年2月以来跌幅新低。
• 9月以来权益及转债市场单日涨跌幅均处于历史前列，单日成交量已高于2015年5-6月历史高位。

研究结论

• 政策端仍在持续推进，后续仍可能推动权益市场结构性行情。
• 转债价格估值修复空间依然较大，双低转债短期反弹空间较高。
• 金融板块在行情前期补涨空间往往较大，后续上游周期、消费领域品种也有望受预期带动。
• 中游制造业的成长类主体将获得更大增长空间，例如计算机、汽车类转债。