北交所策略专题报告：构建专精特新“小巨人”指数：铄石流金，把握“新”机遇

北交所策略专题报告 2023年04月25日 北交所研究团队 相关研究报告 《专注业务数据赋能系统，紧随产业数字化发展步入快车道—新三板公司研究报告》-2023.4.23 《新能源、核电双布局紧抓行业机遇，市场开拓显成效推动2022年营收 增长16.6%—北交所信息更新》- 2023.4.23 《2022年归母净利润增长26%，布局新能源、无人驾驶领域助力非四产品放量—北交所信息更新》-2023.4.23 构建专精特新“小巨人”指数-铄石流金，把握“新”机遇 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 专精特新小巨人指数组合具超额收益，专精特新是企业发展“护城河” “专精特新”企业是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业。我们认为，从专精特新内涵来看，专精特新“小巨人”的专精特新属性即是投资人苦苦寻找的“护城河”竞争壁垒之一。当前暂无官方发布的专精特新指数，因此我们同过构建专精特新小巨人指数展示了沪深北A股专精特新企业的整体情况，以2019年5月21日为基日，专精特新小巨人指数收益率为98.64%，显著高于同期沪深300、中证500、中证1000、中证全指等代表不同资产规模和类别的指数收益率。它们上市四类指数同期收益率分别为11.62%、28.42%、29.59%、23.00%。 参考美国生物技术行业经验，发布指数是推动行业投资发展的奠基石 美国是全球生物技术产业的发源地及当今世界生物医药产业发展的龙头。从美国生物科技行业发展经验来看，持续性的政策支持、大量的政府资金扶持及活跃的金融市场起到了关键作用。其中金融市场是美国生物科技行业最主要的资金来源，根据Statista数据，2021年，美国及欧洲生物技术领域总融资额度达1153亿美元，风险投资额262亿美元，IPO融资额193亿美元。指数是金融市 场的被动型投资发展的基础，美国被动型指数投资份额占比不断攀升，由1995年的3%提升至2020年41%。美国生物科技领域的主要代表性指数为纳斯达克生物科技指数（NBI）及标普生物科技精选行业指数（SPSIBI）。根据VettaFi数据，当前美国市场围绕指数建立的可供交易生物技术ETF共有22只，合计总资产规模达210.61亿美元。以跟踪SPSIBI指数的美国生科ETF−SPDR(XBI)为例，XBI基金成立时总净资产约3000万美元，当前总净资产已增长至65.37亿 美元，基金净资产规模增长超过200倍。 倡议建立A股及北交所专精特新指数，能为价值探照灯且为行业发展奠基我国对于中小企业发展的重视程度日益加深，从美国生物科技行业发展经验来 看，我们倡议推出全A股专精特新指数及北交所专精特新指数。引导市场投资及产品创新是指数的重要功能之一，通过科创板及美国生物科技行业发展可以发现，指数推出后往往会诞生与其相关的指数产品，且后续伴随基金规模的持续扩张。全A股专精特新指数的建立可促进相关基金产品发展，从而刺激金融市场活跃度，撬动更多资金以提升行业被投资额及相关产业链发展。建立北交所专精特新指数有望优化北交所专精特新企业经营生态，为待上市专精特新企业起到标杆引领作用，进一步突出北交所服务创新型中小企业主阵地，服务“专精特新”企业的定位。 风险提示：宏观经济波动风险、流动性风险、政策不达预期风险 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、指数可照亮专精特新企业价值，丰富投资渠道3 2、参考美国经验，科技、生物指数成为推动行业投资奠基石7 3、或应尽早推出中国专精特新指数及北交所专精特新指数12 4、风险提示12 图表目录 图1：专精特新概念最早提出于2011年，2019年培育第一批“小巨人”，2022年梯度培育体系进一步完善3 图2：《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》明确中小企业认定标准及层次3 图3：专、精、特、新各代表着对应的财务指标要求4 图4：北证50与科创50指数专精特新企业数量占比较高4 图5：专精特新小巨人概念指数成份股覆盖沪深北A股专精特新企业5 图6：机械设备公司数量占比最大，达25%5 图7：电子设备公司市值占比最大，达23%5 图8：专精特新指数收益率表现优于其他指数6 图9：北交所专精特新企业收益率表现优于非专精特新企业6 图10：北美长期为全球药品销售第一大市场7 图11：2021年美国医疗开支GDP占比达18.3%7 图12：2022年健康领域投入占美国研发总投入的30%8 图13：NIH预算经费2021年提升至408.86亿美元8 图14：NBI指数成分股2020年平均研发投入占比27%8 图15：2021年美国欧洲生物技术总融资1153亿美元8 图16：2021年美国欧洲生物技术风险投资额262亿美元9 图17：2021年美国欧洲生物技术IPO融资193亿美元9 图18：美国被动投资基金占比不断攀升9 图19：截止2021年12月31日，NBI前十大成分股权重之和为47.2%10 图20：NBI指数发布以来收益率表现优于标普500指数10 图21：SPSIBI指数2016年来收益率表现差于标普500指数11 图22：美国生科ETF-SPDR当前总净资产约65.37亿美元12 表1：专精特新小巨人成分股成长性较好5 表2：以科创50为标的发行的ETF基金数量已达10只，合计规模达811.46亿元7 表3：SPSIBI指数前十大重仓股权重之和为11.3%10 表4：美国共有22只生物技术ETF，合计总资产达210.61亿美元11 1、指数可照亮专精特新企业价值，丰富投资渠道 “专精特新”最早出现在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》中提出：“十二五”时期，要大力推动中小企业向“专精特新”方向发展，即专业、精细管理、特色和创新。此后至2019年，国家级专精特新“小巨人”培育计划正式实施， 2021年北交所宣布设立，核心为“专精特新”中小企业服务，“专精特新”被提升至前所未有的高度。2022年中小企业的梯度培育标准进一步补充完善，培育方案更加合理。 图1：专精特新概念最早提出于2011年，2019年培育第一批“小巨人”，2022年梯度培育体系进一步完善 资料来源：各政府官网、开源证券研究所 工信部于2022年6月印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，明确中小企业认定标准及层次。办法明确了优质中小企业是指在产品、技术、管理、模式等方面创新能力强、专注细分市场、成长性好的中小企业，由创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业三个层次组成。此外办法还规定了统一的 创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业认定标准。图2：《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》明确中小企业认定标准及层次 资料来源：工信部、开源证券研究所 “专精特新”企业是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业。从财务角度来看，专、精、特、新也各代表着对应的财务指标要求。 图3：专、精、特、新各代表着对应的财务指标要求 资料来源：工信部、开源证券研究所 专精特新是企业发展的产业“护城河”。巴菲特曾做过“护城河理论”的阐述，即企业需要拥有防止竞争对手进入市场的壁垒，以保证自身可以持续创造价值。拥有护城河的企业可以获得高于竞争对手平均水平的收益。我们认为，从专精特新内涵来看，专精特新“小巨人”企业其本身的专精特新专长就是自身的“护城河”竞争壁垒。通过打造行业内领先的技术创新实力以及较高的市占率，专精特新企业可以在行业竞争中构筑较高的壁垒，保持自己稳固的竞争优势。 当前市场暂无由证券交易所及指数公司官方发布的专精特新指数。反观几个现有指数中，北证50、科创50指数专精特新占比较高。根据Wind数据，截止2023年4月23日，几个市场主要指数中，北证50成份中有19家专精特新企业，占比 38%，为专精特新企业占比最高的指数。科创50成份中有12家专精特新企业，占比24%，为专精特新企业占比第二高的指数。 图4：北证50与科创50指数专精特新企业数量占比较高 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 38% 24% 21.90% 16.60% 17% 北证50科创50中证1000中证500沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 构建专精特新小巨人指数，指数成长性较好，有显著超额收益。我们通过Wind构建了专精特新小巨人指数，选择工信部已经发布的四批专精特新“小巨人”名单。其中包括上市公司本身已进入专精特新名单、也包含上市公司的营收占比超过30%的参控股公司进入名单的上市企业组成，采用等权重加权方式，可较有效展示沪深北A股专精特新企业的整体情况。截止2023年4月23日，指数成份股数量已到817家，其中包含71家北交所公司、282家创业板公司、240家科创板公司、224家沪深主板公司。 图5：专精特新小巨人概念指数成份股覆盖沪深北A股专精特新企业 北交所,71 沪深主板,224 创业板, 科创板,240282 数据来源：Wind、开源证券研究所 从行业分布看，指数中企业分布在22个行业中，主要集中于机械设备、电子设备、基础化工、医药生物、信息技术、电器设备等行业。其中从公司数量看，机械设备行业企业数量最多，达206家，占比约25%；从公司市值看，电子设备公司市值最大，达1.42万亿，占比约23%。 图6：机械设备公司数量占比最大，达25%图7：电子设备公司市值占比最大，达23% 交运设备 5% 有色金属 6% 电气设备 6% 信息技术 8% 医药生物 10% 机械设备 25% 电子设备 18% 基础化工 13% 交运设备电气设备2% 5% 信息技术 8% 有色金属 9% 基础化工 11% 电子设备 23% 机械设备 医药17% 生物 17% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 专精特新小巨人指数成分股成长性较好。从成长性水平来看，万得专精特新小巨人成分股2022Q1-Q3归母净利润增速为9.58%，高于沪深300、中证500、中证1000、中证全指及科创50指数。2022Q1-Q3营业收入增速为22.81%，仅次于科创 50。 表1：专精特新小巨人成分股成长性较好 指数名称 市盈率（TTM，剔除负值） 2022Q1-Q3归母净利润YOY 2022Q1-Q3营业收入YOY 专精特新小巨人指数 37.77 9.58% 22.81% 沪深300 11.51 3.06% 9.20% 中证500 18.96 -21.96% 2.64% 中证1000 23.24 -5.40% 2.79% 中证全指 14.15 0.38% 7.58% 科创50 38.39 -1.03% 31.27% 数据来源：Wind、开源证券研究所 2019年5月以来专精特新小巨人指数收益率优于市场主要指数。以2019年5月21日为基日，专精特新小巨人指数、沪深300、中证500、中证1000、中证全指、指数收益率分别为98.64%、11.62%、28.42%、29.59%、23.00%。专精特新小巨人指数收益率优于市场主要指数。 图8：专精特新指数收益率表现优于其他指数 % % % % % % 2019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 % 120.00% 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00% 专精特新小巨人指数沪深300中证500中证1000中证全指 数据来源：Wind、开源证券研究所 北交所专精特新企业2022年以来收益率也优于非专精特新企业。根据Wind数据，当前北交所186家公司中有76家专精特新企业，110家非专精特新企业。按照 流通A股股本加权方式对其