汽车团队内需与出口共振成长与龙头共受益20240912

汽车团队：内需与出口共振，成长与龙头共受益20240912_原文 2024年09月12日23：05 发言人00：00 各位投资者大家好，我是中信建投金牌汽车团队，我是中信建投汽车首席程思琪。今天的话和我们的联系陶源老师以及这个组编钟开张老师，包括说胡天光老师，共同来进行这一次的我们最新的观点汇报和投资策略汇报。我们整体的标题的话，其实叫内需与错共振，承担与融合共收益。 汽车团队：内需与出口共振，成长与龙头共受益20240912_原文2024年09月12日23：05 发言人00：00 各位投资者大家好，我是中信建投金牌汽车团队，我是中信建投汽车首席程思琪。今天的话和我们的联系陶源老师以及这个组编钟开张老师，包括说胡天光老师，共同来进行这一次的我们最新的观点汇报和投资策略汇报。我们整体的标题的话，其实叫内需与错共振，承担与融合共收益。其实从标题上也可以反映出我们的态度。我们认为今年下半年来看，能够看得到的，相对而言比较清晰的其实就是内需和出口。我们认为说会走出双强的这么一个状态。从风格上来讲的话，我们认为其实是整个板块的龙头股和成长标的会共同的收益。 发言人00：44 核心观点上我们会看，我们先简单汇报一下，就是我看到是在整个2024年的1到8月份，整个汽车行业的出口支撑景气度。商务车板块的行情的话表现是占优，红利风格的话其实是优于成长的。短期上方看到整个乘用车内需放缓下，竞争会有加剧，但是叠加上以旧换新的一个增量，我们能够看到控成本强技术以及新车势能较强的主角是明确占优的那从中期维度上，我们能够看到整个支架的迭代以及出口的弹性有望带来持续的一个超预期。对于整个的细分的赛道能够看到乘用车方向，整个内需放缓下，竞争在加剧。新出的势能的话，确实出现了个分化。 发言人01：31 但是从体重上来看，以旧换新支撑着一定的增量，出口的这个也在明确贡献一个增量的一个状态。商用车层面上，我看到整个出口的量价齐升，并且格局相对比较稳定。随着补贴细则的落地的话，我也是取得行业的回暖，并且会大幅缓解龙头盈利端的一个压力。对于整个零部件能够看到业绩的话，其实延续了一定的高兑现度。整个制造业规模优势带来新的成长曲线的一个估值占优。所以从三个细分赛道里面来讲，我们认为表现出来就是内需与出口共振，成长和龙头共同起舞的这么一个状态。我们否认复盘，我们总体上复盘上来看的话，我们看到整个今年的1到8月份，其实表现出来的就是出口支撑的高景气度。商用车相对而言是比较占优的，红利风格的话是优于成长。 发言人02：25 乘用车方面的话，我看到的是内需放缓下，竞争略有加剧。新能源车的话势能开始进行分化，出口的话贡献出比较明确的增量。主要演绎出来的投资逻辑就是一方面国内的乘用车市场消费需求阶段性走弱，竞争的话从目前来看仍然在加剧，主机厂的新车销量的话表现出是一个分化的状态，同时的话以旧换新是成为内需。 发言人02：49 截止8月31号看到整个申请的企业已经突破了80万辆，成本控制能力就比较强。具备新技术平台和强劲新车周期势能的主机场合，能逆势在提升国内的市占率。销量增长和业绩的兑现度更强。像比亚迪、华为智选，包括小米，包括理想汽车等等，都是比较强的一个状态。其次第二个的话，就是整个乘用车出口延续了高景气度，但是业绩弹性和海外的进展的话其实有所分化。所以我们看到比较典型的代表就是比亚迪领跑，长城等等。 发言人03：23 商务车层面上，我们看到的是整个出口的话是量价齐升并且格局稳定，补贴细则落地的话，会支持整个行业的回暖，并且缓解投资利润的压力。商用车行业的话，在国内周期弱化的情况下，出口受益于综合竞争优势以及客户拓展，实现快速放量。同时的话政策细则落地的力度超预期，进一步的支持了行业回暖，缓解了头部企业的一个盈利的压力。此外的话商务车行业格局相对来说比较稳定，并且呈现出一个高集中度。潍柴、宇通、重汽等产业的龙头具备一个议价能力。 发言人03：58 那24年的话，结构性业绩增量兑现度较高，资本开支收缩下，低估值高分红，我们认为契合当前的市场风格。对于整个70的话，看到整个业绩端的话，延续了高居前度，估值弹性的话有一定的承压，那么新增的成长曲线可能是占优势。70板块的话受益于电动化、智能化的趋势，增量业务以及客户贡献业绩的弹性。24年的话这一个趋势其实并没有发生一定的变化。从整个个股的业绩增长对现度来看的话，相对而言依然是比较高。但是整个板块面临的是估值下行压制的这么一个状态。核心压制的原因是因为中长期增速的一个下回落以及供给扩张。我们认为 会成为去涨的估值下行的主要因素。 发言人04：44 从现在来看的话，我认为整个的下行已经接近一定的底部，那我们认为更重要的是什么？还投资标的方面的话，还是要重点选择业绩的兑现度比较强，以及估值弹性比较大。业绩端的话能够把握增量客户项目的以及新产品应用贡献这些标题。估值端的话优先选择新增成长曲线，包括支架机器人以及低估值白马的一些龙头。 发言人05：09 从投资建议上来讲，我们认为说出口的景气度其实依然占优，红利风格和成长风格均衡配置。那么从目前来看，整个汽车的内需都很认为是属于是内需以旧换新政策出来进行托底，但是还没有产生明显的上行。从整个产业比较优势以及企业出口布局的维度上来看，看到整个出口的景气度是有望延续的。所以以业绩兑现为基准的话，我们认为出口占比较高以及行业格局稳定的细分板块相对而言会比较占优。更普通的我们认为还是精选高峰后，包括说低估值成长的一些标的。 发言人05：44 第一部分的话，我们首先介绍一下整体的复盘的一个情况。首先是从2024年开始的话，整个板块行情体制进行分化。我们看到整个乘用车和商用车的话，相对于万德权威的话以前来说是超额收益还是比较明显的。那么汽车板块方向的话，其实有一定的跑出。那么截止9月6号的话，其实应该说是万德权威是跌幅1%到8.1%。其中的话乘用车是指数涨幅是7.1%。 发言人06：10 超额收益的话主要来自于是强势车型周期和政策催化的共振。一季度的话小米像初期等等的爆款车型出发发布，同时汽车行业的以旧换新，其实带来了一个政策预期的一定的演绎，所以整体上是提升了整车股。同时的话下半年以旧换新政策的加力，包括说景气度的一个延续，综合来看的话，全部撤销，对于万德权益还是有一个明显的超额收益的。 发言人06：36 第二个的话，关于说商务车，商务车板块的话，我们看到整个指数的涨幅是1.8左右。重卡客车出口维持韧性，叠加上的一个龙头企业业绩的一个亮点，我们看到整个推动板块的行情稳健向上。国内的话宏观经济复苏节奏放缓，导致说5到6月份的预期略有上升。总体上来看的话，商用车板块主要是天然气重 卡出口的结构性的一个增量来贡献。那么气体部分的话相对而言跌幅比较多，就是我们前期所汇报的那一定程度上的经典的话，由于价格的内卷，主要体现在70板块的一个珊瑚指的这么一个状态。我们认为还是属于是低空，包括说机械的一些资料，存在一些结构性机会。 发言人07：17 从1到7月份的汽车销售情况上来看，我们看到整个销量的增速是属于回落的。但是与此同时的话，整个新能源车是属于加速渗透。国内的话批发数据是同比增长4.5%，零售数据的话同比增长5.7%。产量数据的话同比增长3.5%，上写数据的话同比增长2.1%。 发言人07：37 我们可以明显看到说出口在其中起了一个比较大的一个拉动的一个作用。分季节来看的话，一季度是对应高基数，所以整体是比较明确的增长。那么二季度开始的话，整个零售数据的话同比转负主要是内需比较一般的一个状态。后续的话我们认为整个新能源车的话，其实依然是贡献率表达的一个结构性的增量。我们看到整个七月份的话，整个渗透率已经达到了51%左右的一个水平，那相对而言还是属于是比较高的这么一个状态。 发言人08：09 1到7月份的话，国内新能源车乘用车的一个零售数据的话在498万台左右，同比增长了33.6%。产量的话，是在 551万辆，同比增长了27.8%。上显示的话，同比增长了41.8%。 发言人08：24 所以我们看到整个数据层面上来看的话，新能源车其实因为供给端的一个驱动，其实带来了渗透率的一个快速的提升，斜率是往上。从折扣角度上来看的话，我们看到其实终端的折扣率只是创新高。BBA等的豪车其实进入降价的一个潮流。这一点上其实和此前上一页我们看到新能源的渗透率持续提升，挤压燃油车的一个市场份额有一定的相关度。是能够看到两者呈现的比较大的一个协同性的这么一个状态。于此伴随着我们认为自主品牌的风格还将进一步提高。 发言人09：00 是从商用车层面上来看，我们看到整个的内需是复苏是放缓的。整体上还是出口支撑一个景气度。从今年上半年来看的话，整个商用车的销量同比增长5%。 发言人09：10 那客车的话出口的景气度相对而言还是比较高的。那么拆分增速之后的话，内销和出口大概对商务车的批发销量 同比贡献的增速差不多是0.9%和4.1%，应该说相对而言还是比较清晰。那么从货车上来看的话，今年上半年其实是最大的一个增长动能。拉动商用车的增速大概在33.4%左右的这么一个状态。重卡的话，今年的是半年的批发增速的话在3%左右，主要还是出口增长维持了一个比较好的韧性。其中的话，我们看到整个的出海出口的状态其实在16.9万辆。内销的状态的话大概在33.5万辆，同比增长的话是8%和0.6%。 发言人09：56 也就是说是基本上现在的出口占到了整体的内需的3分之1左右的一个状态，所以应该说是出口在盈利，量价其实是提升盈利其贡献的一个状态。国内的话，我们来看整个重卡的终端需求总体还偏弱的。 那么燃汽车包括新能源其实成为了一个比较重要的一个结构性的一个增量的这么一个状态。目前来看的话，两者基本上拉动的一个增速在17%和5.1%左右的一个水平。 发言人10：23 燃气车的话，就是天然气重卡。我们看到在整个上半年来看，整个天然气重卡在较高的增速基础上，实现了同比翻倍的一个状态。主要还是因为油气价格一个持续的拉开，导致说整个人汽车经济性进一步的凸显。往二季度去走的话，我看到整体上其实依然是存在一个比较明确的套利，因此整个燃气车其实提高了消费者的购车意愿，推动了天然气重卡的渗透率的提升。 发言人10：49 新能源车方面的话，因为电池成本的下降以及体现税收的优势，我看到其实以纯电车为代表，新能源重卡其实持续热销。截止六月份的话，其实连续17个月实现了正增长。目前终端渗透率在10%左右，相比于最开始去年的一些预期，相对而言还是偏弱一些。但是我们目前能够看到说，整个新能源的渗透率其实依然属于是坚定的，我都在期待的一个状态。从目前来看的话，整个的设备更新政策其实在持续的加速。内需的拉动到下半年的合作，我们认为整体的燃油车，包括说新能源车的一个景气度，其实有望能够达到持续。 发言人11：28 那么在7月31号，交通部财政部联合发布了关于实施老旧运营车辆报废的通知，也明确提出来，提前报备1到2年，2到4年以及四年以上的这个重型的老旧营运类的柴油货车的单车补贴金额是1.3.5和4.5万。 那新购的话，两周、三周、四周，以及以上的国六的柴油新能源的重型运货单车的单车补贴标准是4万、7万、5万和8.5万，6.5万和9.5万。目前的话整个国三类的运营重卡保有量在35万台左右。那么多数的话能够满足这一次这个策略要求。所以我们预计的话，整体的政策可以撬动6到7万台左右的销量。叠加上的话出口比较稳健，所以全年的总销量的话，我们认为是有望突破百万的一个市场。 发言人12：14 那对于整个的燃气车的话，我们认为其实目前在工业用气需求偏弱的情况下，整个天然气供给过剩的格局，我们认为相对而言还是会比较维持。另一方面的话，国际地缘政治的冲突其实还目前没有消退，所以油价高位震荡的行情我们会持续。因此游戏价差的话，我们还是会持续继续支撑着天然气重卡增销量的一个增长。 发言人12：38 全年来看的话，整个终端渗透率有突破35%。对于整个的新能源车，我们认为整个政策的叠加上市场趋势不变，下半年依然具备