汽车团队内需与出口共振成长与龙头共受益20240912

核心观点

• 内需与出口共振，成长与龙头共同受益：2024年下半年汽车行业将呈现内需与出口双驱动格局，龙头企业和成长性标的将共同受益。
• 行业复盘：2024年1-8月汽车行业出口支撑景气度，商用车板块表现占优，红利风格优于成长风格。
• 短期乘用车：内需放缓竞争加剧，但以旧换新政策带来增量，成本控制能力强、新技术平台和新车周期势能强的企业将占优。
• 中期乘用车：支架迭代和出口弹性带来持续超预期增长，新能源车势能分化，出口贡献明确增量。
• 商用车：出口量价齐升，格局稳定，补贴细则落地后行业回暖，龙头盈利压力缓解。
• 零部件：业绩延续高兑现度，制造业规模优势带来新的成长曲线，估值占优。

关键数据

• 新能源汽车渗透率：7月份达到51%，1-7月零售数据同比增长33.6%，产量同比增长27.8%。
• 商用车出口：上半年同比增长5%，其中重卡出口同比增长3%，客车出口同比增长49%。
• 天然气重卡：上半年同比增长翻倍，终端渗透率在10%左右。
• 新能源重卡：截止6月连续17个月正增长，终端渗透率在10%左右。
• 重卡出口：上半年同比增长8.9%，其中非俄罗斯地区同比增长近30%。
• 中大客车出口：上半年同比增长36%，欧洲市场占比提升。
• 零部件板块：2023年营收和扣非净利润分别增长18.51%和5.19%，毛利率和净利率分别增长1.17和0.86个百分点。

研究结论

• 乘用车：内需放缓，出口贡献增量，个股基本面和行情加速分化。推荐比亚迪、华为系、小米、长城汽车、零跑汽车。
• 商用车：内需复苏加出口增长共振，销量和盈利持续改善。推荐中国重汽、潍柴动力、宇通客车、福田汽车、江铃汽车。
• 零部件：需求增长和自主渗透率提升推动收入和利润改善，但增速放缓。推荐绩优白马，有新业务核心增长曲线的标的，如自动驾驶、机器人、低空经济相关公司，以及华为系和小米系产业。
• 投资策略：出口景气度占优，红利风格和成长风格均衡配置。看好内需以旧换新政策带来的复苏，出口贡献的结构性增量，以及成长风格的新业务拓展。