【华创能源化工杨晖团队】宝丰能源：价值与成长兼具，静待量价“共振下业绩高增长

【华创能源化工杨晖团队】宝丰能源：价值与成长兼具，静待量价“共振下业绩高增长价值与成长兼具，静待量价“共振下业绩高增长。 公司是少有的顺周期框架同时兼备成长性的股票，宁东三期100万吨烯烃项目已于去年三季度末投产，四季度实现满产；内蒙项目300万吨项目已于去年3月开工建设，所有在建产能投产后，烯烃(不含EVA)产能将达520万吨。 顺周期来临时公司有望实现β和a共振，成功固化涨幅 【华创能源化工杨晖团队】宝丰能源：价值与成长兼具，静待量价“共振下业绩高增长价值与成长兼具，静待量价“共振下业绩高增长。 公司是少有的顺周期框架同时兼备成长性的股票，宁东三期100万吨烯烃项目已于去年三季度末投产，四季度实现满产；内蒙项目300万吨项目已于去年3月开工建设，所有在建产能投产后，烯烃(不含EVA)产能将达520万吨。 顺周期来临时公司有望实现β和a共振，成功固化涨幅。烯烃板块：长期受益于油煤价差，盈利持续稳定。 公司烯烃板块盈利能力在化工品中尤为突出，究其根本为聚烯烃行业属于市场化油头定价行业，煤头法得益于国内对煤价的管控，通过油煤剪刀差实现长期稳定盈利，我们认为该逻辑有望长期保持。 一，油头定价格局不变，对当前聚烯烃行业的扩产企业进行梳理，主要来自于油头端的扩产，而煤制烯烃行业受政策管控较大，轻烃裂解行业原料端受限，油头定价格局稳定；二，油煤剪刀差为正不变，公司曾在2022Q4迎来烯烃盈利低谷，主要原因为国内煤价高企，但长期来看作为上游资源品的油煤价格同涨同跌，油价下行风险往往伴随着煤价下行收益，而煤价同时受政策影响具备更稳定的价格走势。 三，油头稳价不变，未来聚烯烃行业供需格局有所恶化，油头稳价的成本线有可能下移至现金流成本，但油头法折旧等固定支出占比较小，即使聚烯烃价格下降至现金流成本对煤头盈利能力削弱有限。 焦炭板块：边际向上确定性高，盈利中枢持续上移。 1)近期国家层面政策利好释放，带动双焦产业链预期上行，期货表现亮眼，叠加双焦板块库存整体处于历史绝对低位，边际向上值得期待。 2)公司不断通过核增等形式积极扩张煤矿产能，现有在产(不含在建)煤矿权益产能共1012万吨，焦煤自给率已实质性提升，公司双焦板块盈利能力不断接近议价能力较强的资源端，内生因素持续改善。