开放式债券基金：上海证券2024年公募基金半年报分析

证券投资基金研究报告/基金专题 上海证券2024年公募基金半年报分析 ——开放式债券基金 上海证券基金评价研究中心分析师：池云飞 执业证书编号： S0870521090001 电话：021-53686397 邮箱：chiyunfei@shzq.com 研究助理：徐一帆 执业证书编号：S087012305001电话：021-53686549 邮箱：xuyifan@shzq.com 报告日期：2024年9月13日 ⯀分析对象：本报告的分析对象为《上海证券基金评级方法（2023）》三级分类标准下的“短期纯债基金”、“中短期纯债基金”、“长期纯债基金”、“普通债券基金”、“可转债基金“、“标准指数债券基金”、“增强指数债券基金”和“偏债混合基金”。 ⯀管理规模：截至2024年上半年，开放式债券基金规模较上期增长 1.56万亿元至6.92万亿元（+29.2%）。其中，纯债基金和指数基金规模增长突出，偏债混合基金为唯一规模缩水的基金类型。 ⯀基金数量：截至2024年上半年，开放式债券基金共有2565只，较上期增加190只基金，涨幅为8.0%。数量占比最大的为长期纯债基金，占开放式债券基金的42.1%。本期环比数量涨幅最大的为指数债券基金，增幅为18.8%。 ⯀业绩表现：2024年上半年，纯债基金表现稳定、胜率高；含权基金收益分化较大，其中可转债基金“高风险、高收益”的特征较显著。纯债基金各百分位收益率均为正，长期纯债基金盈利能力突出但收益分化较大。含权基金中，普通债券基金和偏债混合基金收益率分布情况较为相似，普通纯债基金相较之下分化更小。可转债基金头部（前5%分位）的盈利能力显著高于其他类型的基金，但其他各分位的收益率水平均为所有类型基金中最低。 ⯀持有人结构：纯债基金中，组合久期越长的基金，机构持有人占比越高。截至2024年上半年，短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金的机构持有人占比平均数分别为35.9%、49.0%和85.1%。指数债券基金9成的份额持有人为机构，占比的平均数为 93.8%。含权债基方面，普通债券基金、可转债基金和偏债混合基金的机构持有人占比分别为56.9%、57.0%和32.7%。 ⯀资产配置 ⯀大类资产配置：纯债基金方面，截至2024年上半年，各类纯债基金（短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金）各类资产仓位的中位数较2023年底均略有下降。纯债仓位的中位数方面，短期纯债基金为114.6%，中短期纯债基金为107.4%，长期纯债基金为111.0%。含权债基方面，普通债券基金各主要资产的 仓位中位数均略有下降，其中可转债的仓位下降最多，降幅为2.8%；可转债基金的债券仓位中位数有所上升，，纯债和可转债仓位分别上升0.2%和1.9%至5.5%和88.7%。偏债混合基金各主要资产的仓位中位数均略有下降，纯债、可转债和股票仓位分别下降6.1%、3.0%和0.7%至79.0%，4.3%和21.9%。 ⯀债券券种配置：截至2024年上半年，纯债基金方面，短期纯债基金和中短期纯债基金的债券持仓以中票和短融为主。短期纯债基金中，中票和短融占债券持仓的占比分别为38.6%和30.0%。中短期纯债基金中，中票和短融的占比分别为35.5%和18.6%。长期纯债基金的债券持仓中，政金债占比最大，为32.7%。含权债基方面，普通债权基金和偏债混合基金的债券持仓中，企业债的占比最大，分别为20.6%和23.2%。可转债基金的债券持仓中，可转债占比为93.2%，总体来看，中票债券持仓占比较大的共同品种。 内容目录 一、规模：纯债基金和指数债基增长突出，偏债混合基金连续10个季度规模缩水4 1.1管理规模4 1.2基金数量5 二、业绩表现：纯债基金表现稳定、胜率高；可转债基金呈“高风险、高收益”特征7 三、持有人结构9 四、资产配置11 4.1大类资产配置11 4.2债券券种配置13 图表目录 图1开放式债券基金规模（亿元）占比5 图2开放式债券基金数量分布6 图3各类债券基金收益率分布：箱形图（单位：%）8 图4开放式债券基金收益率分布环比变化（单位：%）8 图5纯债债基的持有人结构-份额占比（单位：%）9 图6含权债基的持有人结构-份额占比（单位：%）10 图7纯债基金各类资产占基金净资产的比例（单位：%）11 图8含权债基各类资产占基金净资产的比例（单位：%）12 图9各券种占债券投资市值比例（单位：%）13 表1近2期开放式债券基金规模情况4 表2近2期开放式债券基金规模占比情况5 表3近2期开放式债券基金数量变化6 表42024上半年各类开放式债券基金收益率表现（单位：%）7 一、规模：纯债基金和指数债基增长突出，偏债混合基金连续10个季度规模缩水 1.1管理规模 截至2024年上半年，开放式债券基金规模较上期增长1.56万 亿元至6.92万亿元（+29.2%）。其中，纯债基金和指数基金规模增长突出，偏债混合基金为唯一规模缩水的基金类型。 具体来看，纯债基金总体规模较上期增长34.6%（+1.14万亿元）。其中，短期纯债基金规模较上期增长46.6%（+0.20万亿元），中短期纯债基金规模较上期增长55.7%（+0.27万亿元），长期纯债基金规模较上期增长28.1%（+0.67万亿元）。指数债券基金规模较上期增长46.2%（+0.29万亿元）。偏债混合基金规模较上期缩减5.3%（-15亿元），且已连续10个季度规模缩水。 表1近2期开放式债券基金规模情况 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心 规模占比方面，开放式债券基金中规模占比最大的为长期纯债基金，较上期略微下降0.4%至44.1%；规模占比第二的为普通债券基金，较上期下降3.8%至21.5%。规模占比环比增长最快的分别为中短期纯债基金（+1.9%）和指数债券基金（+1.5%）。 表2近2期开放式债券基金规模占比情况 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心 图1开放式债券基金规模（亿元）占比 可转债基金,488, 0.7% 普通债券基金,14870,21.5% 偏债混合基金,261,0.4% 短期纯债基金, 6428,9.3% 中短期纯债基金,7559,10.9% 指数债券基金,9041,13.1% 长期纯债基金,30531,44.1% 数据来源：WIND,上海证券基金评价研究中心；数据截至：2024.06.30 1.2基金数量 截至2024年上半年，开放式债券基金共有2565只，较上期 （截至2023年12月31日，下同）增加190只基金，涨幅为8.0%。 其中，纯债基金为1384只（含134只短期纯债基金，170只中短期 纯债基金和1080只长期纯债基金），指数债券基金为215只（含 214只标准指数债券基金和1只增强指数债券基金，下同），普通债 券基金为885只，可转债基金为38只，偏债混合基金为43只。数量占比最大的为长期纯债基金，占开放式债券基金的42.1%。本期环比数量涨幅最大的为指数债券基金，增幅为18.8%。 表3近2期开放式债券基金数量变化 数据来源：上海证券基金评价研究中心 图2开放式债券基金数量分布 可转债基金,38,1.5% 偏债混合基金,43,1.7% 短期纯债基金,134,5.2% 中短期纯债基金,170,6.6% 普通债券基金,885,34.5% 指数债券基金,215,8.4% 长期纯债基金,1080,42.1% 数据来源：上海证券基金评价研究中心；数据截至：2024.06.30 二、业绩表现：纯债基金表现稳定、胜率高；可转债基金呈“高风险、高收益”特征 2024年上半年，纯债基金表现稳定、胜率高；含权基金收益分化较大，其中可转债基金“高风险、高收益”的特征较显著。 纯债基金各百分位收益率均为正，其中，长期纯债基金盈利能力突出但收益分化较大。具体来看，长期纯债基金收益率在各分位都优于其他两类纯债基金。本期，其前5%、25%、50%、75%和95%分位的收益率分别为3.82%、2.86%、2.43%、2.06%和 1.35%。其前5%和后5%（前95%）分位基金的收益率平均数相差 2.47%，明显高于其他两类纯债基金同算法口径下1.41%左右的分化水平。 含权基金中，普通债券基金和偏债混合基金收益率分布情况较为相似，普通纯债基金相较之下分化更小。可转债基金头部（前5%分位）的盈利能力显著高于其他类型的基金，但其他各分位的收益率水平均为所有类型基金中最低。其前5%分位的基金收益率为9.97%，较同分位收益率排名第二的偏债混合基金 （6.46%）高3.51%；其后5%分位的基金收益率为-9.60%，较同分位收益率倒数第二的偏债混合基金（-2.63%）低6.97% 表42024上半年各类开放式债券基金收益率表现（单位：%） 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心数据区间：2024.01.01-2024.06.30 图3各类债券基金收益率分布：箱形图（单位：%） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 75%95%50%5%25% 短期纯债基金中短期纯债基金长期纯债基金普通债券基金可转债基金偏债混合基金 纯债基金含权债基 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心；数据区间：2024.01.01-2024.06.30 同比来看，2024年上半年为债券大牛市，各类开放式债券基金的各分位收益率均高于2023年下半年。 图4开放式债券基金收益率分布环比变化（单位：%） 4.0 75%95%50%5%25% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 75%95%50%5%25% 2023H22024H12023H22024H12023H22024H12023H22024H12023H22024H12023H22024H1 短期纯债基金中短期纯债基金长期纯债基金普通债券基金可转债基金偏债混合基金 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心 三、持有人结构 纯债基金中，组合久期越长的基金，机构持有人占比越高。截至2024年上半年，短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金的机构持有人占比平均数分别为35.9%、49.0%和85.1%。短期纯债基金的机构持有人占比环比变化为+2.7%，中短期纯债基金和长期纯债基金的机构持有人占比环比变化分别为-1.9%和 -5.4%。 指数债券基金9成的份额持有人为机构。截至2024年上半年，机构持有人占比的平均数为93.8%，环比变化为-1.4%。 图5纯债债基的持有人结构-份额占比（单位：%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 80 短期纯债基金 66.8 64.1 33.2 35.9 23H224H1 机构个人 长期纯债基金 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9.4 14.9 90.6 85.1 100 80 中短期纯债基金 49.2 51.0 50.8 49.0 23H2机构个人24H1 指数债券基金 4.8 6.2 95.2 93.8 6060 4040 2020 0 23H2 机构个人 24H1 0 23H2 机构个人 24H1 数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心 含权债基方面，截至2024年上半年，普通债券基金、可转债基金和偏债混合基金的机构持有人占比分别为56.9%、57.0% 和32.7%，环比变化分别为-3.0%、+0.4%和-6.0%。 图6含权债基的持有人结构-份额占比（单位：%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 普通债券基金 40.1 43.1 59.9 56.9 23H224H1 机构个人 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0