上海证券2025年公募基金三季度分析：开放式债券基金

2025年三季度，开放式债券基金规模较上期减少1224亿元至7.1970万亿元（-1.7%），其中含权债基规模上涨显著，主动管理的纯债基金规模普遍下跌。具体来看，普通债券基金规模环比增长29.5%（+0.46万亿元），可转债基金规模增长23.6%（+0.01万亿元），偏债混合基金规模增长25.5%（+0.01万亿元），而主动管理的纯债基金规模环比下降15.0%（-0.64万亿元）。规模占比方面，长期纯债基金占比最大（39.3%），其次为普通债券基金（28.2%）和指数债券基金（20.3%）。

本季度债市呈“熊陡”态势，十年期国债收益率上涨20BP至1.86%。业绩表现方面，以可转债基金为代表的含权基金涨幅突出，其中可转债基金环比涨幅尤为突出（前5%/25%/50%分位收益率分别环比上涨12.83%，21.47%和9.92%）；纯债基金中，中短期债券基金总体小幅收涨且胜率高，而长期纯债基金亏损概率较大。各类基金各分位收益率均显著环比下降，下降幅度与组合久期总体成正比。具体收益方面，短期纯债基金、中短期纯债基金和长期纯债基金收益率中位数环比分别-0.36%、-0.56%和-1.24%至0.25%、0.17%和-0.30%；普通债券基金、可转债基金和偏债混合基金收益率中位数环比分别+0.36%、+9.92%和+2.81%至1.52%、13.35%和3.75%。

资产配置方面，含权债基各类基金普遍减配可转债，增配股票。普通债券基金纯债和可转债仓位分别下降5.1%和2.8%至86.7%和7.2%，股票仓位上升1.3%至15.3%；可转债基金转债仓位显著下降5.6%至86.3%，股票仓位上升0.9%至19.6%；偏债混合基金转债仓位下降2.9%至3.3%，股票仓位上升1.2%至21.1%。债券券种配置方面，纯债基金主要减配商金债，增配政金债、短融和中票；含权基金主要增配国债、政金债、短融和中票，减配可转债、商金债和信用债。