2023年上海证券公募FOF基金年报

主要观点 国内FOF发展现状 公募FOF市场数量不断攀升，但规模持续收缩。2023，FOF规模同比增 2023年上海证券公募FOF基金年报 证券投资基金研究报告/基金研究 速快速下滑，明显低于全市场非货币基金同比增幅。 公募FOF募集欠佳，公募FOF发行规模较此前收缩明显。2023年共成立FOF基金119只，募集规模234.55亿元。新设基金数量和募集规模较上一年分别减少了17%和45%。 上海证券基金评价研究中心 分析师：赵威CFA 执业证书编号：S0870517050002 邮箱：zhaowei1@shzq.com 电话：021-53686115 *员工崔圣爱对本文亦有贡献。 报告日期：2024年2月27日 相关报告： 从存续市场上看头部效应依旧凸显，但管理规模下滑明显。管理规模排名前10的基金公司累计规模占比达65.11%，相比2022年下滑1.8%。 FOF业绩表现 最近三年权益市场连续两年大幅下行，中证全指三年累计下跌了21.34%。中证基金中基金指数显示，最近三年其累计下跌仅为8.38%，不到A股市场的一半。不仅如此，其6.16%的三年年化波动率也远低于权益类基金14%以上的水平。对投资者体验影响较大的最大回撤，这三年权益市场最高达到35%，FOF基金整体控制在14.02%。 同样的，各细分类型FOF基金业绩也存在差异。FOF基金的风险敞口暴露的越小，其平均收益越高。 FOF资产配置情况 从内外部基金投向来看，FOF基金前十大重仓基金中平均持有内部基金的数量占比基本维持在27-32%。我们统计发现内部基金规模占比与基金公司非货币管理规模呈现较高的正相关关系，基金公司非货币管理规模越大越偏向于选择自家基金产品作为FOF的投资标的。 从子基金规模看，所持有的前十大重仓基金规模总体偏大，平均规模约在80-120亿元之间；风格方面，FOF持有的权益类基金，最近一期以平衡、大盘风格为主。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款1 目录 一、国内FOF发展成就3 1.公募FOF市场数量不断攀升，规模持续收缩3 2.公募FOF发行承压，行业龙头效应显著4 3.普通FOF数量规模优势明显，目标风险型FOF更受青睐7 二、FOF业绩表现情况9 1.FOF收益水平随风险敞口暴露的减少呈上升趋势9 2.FOF基金风险根据其权益资产配置中枢的上移逐步提升11 三、FOF资产配置11 1.FOF内部基金比例整体变化较小11 2.FOF偏好持有基金规模相对偏大的基金13 3.FOF主要持有主动债券基金与主动混合基金，指数型股票基金与QDII股票基金持有比例持续上升14 4.FOF持有的含权益类基金，基金价值风格变动较大，规模风格延续大盘风格15 5.FOF基金所投主题基金类别逐步增多，规模占比略有提升16 四、FOF青睐的子基金情况17 五、总结19 2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银 保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》。2022年11月25日，人力资源社会保障部办公厅、财政部办公厅、国家税务总局办公厅发布《关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知》，个人养老金制度正式启动实施。根据现行制度安排，个人养老金公募基金被纳入个人养老金账户投资范围内，公募基金行业迎来新的发展机遇。 我国已形成“三支柱”养老体系，但当前我国第一支柱替代率不足，且面临着较大的收支压力，第二支柱覆盖度严重不足，以个人储蓄型养老金制度为代表的第三支柱，其重要性不言而喻。为了更好的满足居民的养老储蓄的需求，各公募基金都在积极布局养老FOF领域，FOF基金在数量上实现较大飞跃。 一、国内FOF发展成就 1.公募FOF市场数量不断攀升，规模持续收缩 公募FOF产品数量不断攀升，规模已连续六个季度出现下滑。截至2023年12月末，公募FOF共有486只（同一投资组合的不同份额合并计算，以下同），合计规模1554.73亿元，相比22年底数量上升32.4%，规模收缩19.2%。 图1：FOF规模变动情况（单位：亿元）图2：FOF数量变动情况（单位：只） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500普通FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF450 400 350 300 250 200 150 100 50 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心，数据时间：2023年12月31日注：分类方式采用上海证券分类标准进行分类 从2019年一季度至2022年二季度的规模发展来看，FOF规模同比增速显著高于全市场非货币基金同比增幅。但自2022年三季度以来，FOF规模同比增速快速下滑，明显低于全市场非货币基金同比增幅。同样的，可以看到，2019至2021年随着FOF基金的快速发展，公募FOF规模占市场非货币基金规模比例持续攀升，并于2022年一季度达到高点，但随后受权益市场表现欠佳影响，其规模占比也有所下降，截至2023年末公募FOF规模占全市场非货币基金规模比例仅为0.97%。整体来看，当前公募FOF市场发展进入瓶颈期， 面临着较为严峻的挑战。 图3：公募FOF规模同比增速图4：公募FOF占非货币基金规模比例 300.00% FOF基金全市场非货币基金 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0.00% -50.00% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 2.公募FOF发行承压，行业龙头效应显著 公募FOF发行规模较此前收缩明显。2023年共成立FOF基金119只产品，募集规模234.55亿元。新设基金数量和募集规模较上一年分别减少了17%和45%。 图5：FOF发行数量、规模 规模数量(右) 600.0050 45 500.0040 400.0035 30 300.0025 20 200.0015 100.0010 5 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0.000 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 公募FOF市场平均募集规模持续下滑，显示出投资者的投资意愿不足。 2021年，FOF市场接受度大幅上升,单只基金平均募集规模12.32亿元，较前 期大幅提升，尤其是2021年一季度发行的6只基金受到市场广泛关注，单只基金平均募集规模24.36亿元，创下FOF募集规模高点。2022至2023年， 权益市场赚钱效应不佳，FOF基金难以获得大规模的资金流入，募集规模持续下滑，2023年四季度发行的22只FOF基金，平均募集规模仅为1.3亿元。 图6：FOF平均募集规模（单位：亿元） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 30.00 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从新成立FOF的类型上看，普通FOF是2023年FOF各类型中最大的赢家，以55只合计176.07亿元的规模拔得头筹。规模占比上看，占FOF发行规模的75.07%。从细分类型（上海证券三级分类）上看，偏股混合FOF、灵活配置混合FOF和债券FOF平均发行规模占据前三位，其中，债券FOF虽然发行数量较少，但平均发行规模偏高，达2.97亿元。除此以外，仅稳健养老目标风险FOF、养老目标日期FOF2040和养老目标日期FOF2050三类FOF平均发行规模超过1亿元。从FOF基金发行的角度看，投资者风险偏好较低。 表1：FOF分类型新发行数量、规模 类型 数量（只） 数量占比 规模（亿元） 规模占比 平均规模（亿元） 灵活配置混合FOF 28 23.53% 90.03 38.38% 3.22 普通FOF 债券FOF 5 4.20% 14.87 6.34% 2.97 偏股混合FOF 22 18.49% 71.16 30.34% 3.23 养老目标日期FOF2035 6 5.04% 1.65 0.70% 0.28 养老目标日期FOF2040 5 4.20% 5.84 2.49% 1.17 养老目标日期FOF2045 11 9.24% 4.18 1.78% 0.38 养老目标日期FOF 养老目标日期FOF2050 5 4.20% 5.60 2.39% 1.12 养老目标日期FOF2055 4 3.36% 3.11 1.33% 0.78 养老目标日期FOF2060 3 2.52% 1.22 0.52% 0.41 积极养老目标风险FOF 4 3.36% 3.14 1.34% 0.79 养老目标风险FOF平衡养老目标风险FOF 16 13.45% 14.56 6.21% 0.91 稳健养老目标风险FOF 10 8.40% 19.17 8.18% 1.92 合计 119 100.00% 234.55 100.00% 1.97 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 2023年单只FOF募集规模分化较大，龙头效应显著。募集规模前10位的FOF占全年募集规模的42.75%，迷你FOF数量（成立规模低于2亿）占比56.3%。 表2：2023年募集规模TOP10的FOF（份额合并） 代码 名称 成立时间 发行规模（亿元） 基金经理 018297.OF 南方浩稳优选9个月持有A 2023-05-06 25.27 黄俊 019245.OF 鹏华易诚积极3个月持有A 2023-10-31 12.90 郑科 017844.OF 兴证全球优选积极三个月持有A 2023-02-28 10.76 林国怀,丁凯琳 017085.OF 南方浩祥3个月持有 2023-02-27 10.10 鲁炳良,汪轻舟 017594.OF 易方达稳健腾享六个月持有A 2023-08-29 9.08 张浩然 016219.OF 华夏聚锐优选三个月持有A 2023-02-17 7.89 廉赵峰 014026.OF 易方达优选星汇六个月持有A 2023-03-07 7.48 张浩然 018511.OF 东方红欣和积极3个月持有A 2023-08-10 6.98 邓炯鹏 014222.OF 汇添富核心优选六个月持有A 2023-02-21 4.94 李彪 016650.OF 易方达优势风华六个月持有 2023-05-25 4.87 黄亦磊 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从存续市场上看头部效应依旧凸显，但管理规模下滑明显。截至2023年四季度末，84家具有公募基金牌照的金融机构参与到公募FOF的投资中。从管理规模看，FOF管理规模超百亿的机构有4家，合计规模占据公募FOF市场36.29%的比例。管理规模排名前10的基金公司累计规模占比达65.11%，相比2022年下滑1.8%。其中仅南方基金规模逆势上涨，其余均出现不同程度的下滑。 11.18%-2.93% -24.82%-26.30%-28.10%-22.96% 表3：2023年FOF管理规模排名前10的基金公司变化情况