2024年8月社会融资规模新增3.02万亿元,同比少增981亿元,存量增速微跌至8.1%。政府债支撑格局不变,新增1.61万亿元,同比多增4371亿元,预计9月净融资同比少增1720亿元。信贷结构显示私人部门“缩表”加速传导,票据融资超季节性主要与企业提前还贷有关,居民提前还贷回潮但主要集中在短贷。M2增速维持在6.3%,M1增速继续滑落至-7.3%,非银存款大幅增长约3000亿元。居民提前还贷呈现“降级”趋势,个人住房贷款早偿率明显回落,汽车贷款早偿率仍处高位,表明居民修复资产负债表动机未减弱,但缩表动机和能力需合理甄别。后续关注存量房贷利率与LPR降息相关增量政策出台时点与效果,将是影响股债汇定价的关键变量。风险提示:宽货币政策不及预期、企业部门贷款持续收缩。