2024年8月社融数据点评：政府债支撑社融，M2增速企稳

事件：9月13日，央行发布2024年8月社融及金融统计数据，8月社融存量同比增速8.1%，新增社融30298亿元，新增人民币贷款9000亿元。 政府债净融资为社融增速主要支撑项。8月社融（存量）同比增速为8.1%，较7月回落0.1pct，新增社融30298亿元，同比少增981亿元。 拆分社融（增量）结构来看：政府债继续对社融形成支撑，表外融资现象略有提升，信贷继续拖累社融增速。8月，政府债同比多增4371亿元，主要源于地方债发行放量；表外融资同比多增156亿元，主要由信托贷款支撑，未贴现票据同比少增，或是在一般性信贷增长乏力下，银行承兑汇票从表外向表内转化；除政府债外的直接融资增量回落，企业债券、股票融资同比分别少增1096亿元、905亿元；信贷增量延续回落，同比少增2971亿元。 贷款增长仍主要来源于票据融资。8月人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元。企业端，票据融资延续较快增长，8月票据融资新增5451亿元，同比多增1979亿元，或反映出企业长期投资意愿不足，相对更倾向于期限短、流动性高的票据融资，一般性贷款增长延续承压，8月企业短贷、中长贷分别同比多减1499亿元、同比少增1544亿元。居民端，信贷需求仍相对偏弱，8月居民短贷、中长贷同比少增1604、402亿元。 M2增速企稳，M1增速继续下探。8月M2、M1同比增速为6.3%、-7.3%，较7月分别持平、-0.7pct。M2余额增速连续两个月保持平稳，反映金融对实体经济的支持力度保持在相对稳定水平，M1余额增速继续下行，判断或仍与禁止“手工补息”、存款向理财分流、需求侧动能偏弱等因素有关。 8月人民币存款同比多增0.96万亿元，拆分存款（增量）结构来看，8月企业和居民存款分别同比少增0.08万亿元、0.54万亿元，主要流向非银部门；非银同业存款继续保持高增，同比多增1.36万亿元；政府债发行提速下，财政存款同比多增0.57万亿元。 投资建议：M2增速平稳，政府债发行提速 现阶段，金融总量指标增速已有所企稳，且央行表示支持货币政策立场不变，积极的货币政策对经济稳增长提供良好支撑；另一方面，政府投资力度持续加码，有望对社融形成一定支撑。受存量房贷降息预期、中报业绩披露等影响，板块近期有所回调，然而，在经济企稳向好进程中，银行高股息配置价值仍较具吸引力。 综上，维持银行板块“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：截至2024年8月存量社融、贷款及货币同比增速 图2：截至2024年8月新增社融结构：净增（亿元） 图3：截至2024年8月新增社融结构：同比（亿元） 图4：截至2024年8月金融机构人民币贷款：净增（亿元） 图5：截至2024年8月金融机构人民币贷款：同比（亿元） 图6：截至2024年8月直接融资：净增（亿元） 图7：截至2024年8月直接融资：同比（亿元） 图8：截至2024年8月表外融资：净增（亿元） 图9：截至2024年8月表外融资：同比（亿元） 图10：截至2024年8月人民币存款：净增（亿元） 图11：截至2024年8月人民币存款：同比（亿元） 图12：截至2024年8月存量货币增速及M1-M2剪刀差