2024年10月社融数据点评：“提前还贷”来到历史低位

2024年10月社融数据呈现流动性在金融资产领域的扩散，股债双强带动私人部门的杠杆资金流入，体现在两融占A股成交额比重来到历史高位，提前还贷强度则进一步回落。核心数据方面，10月社融存量增速回落至7.8%（前值8.0%），新增社融1.40万亿元，同比少增4483亿元；新增信贷5000亿元，同比少增2384亿元；M2增速回升至7.5%（前值6.8%），M1增速回升至-6.1%（前值-7.4%），M1-M2剪刀差开始收窄。

社融结构方面，政府债是社融的稳定盘，10月地方专项债净融资5764亿元，累计净融资占当年新增限额已超过98%；私人部门资产负债表修复，企业部门仍在“缩表”，居民部门则开始尝试性信用扩张，企业票据融资同比回落，居民短期贷款同比增长较多；M1-M2剪刀差收窄体现增量政策落地见效，财政资金通过项目资金投放和化债款项回流等形式支撑居民和企业存款，资本市场赚钱效应带动非银存款高增。

研究结论方面，私人部门“缩表”已明显减缓，居民早偿率来到历史低位水平，资金流向资本市场，私人部门资产负债表在增量政策的助力下基本完成修复，预期逐渐回暖，但政策的宽信用效应尚未显现，后续关注居民和企业中长贷的企稳与回升弹性。