国君宏观|“提前还贷”的最新数据呈两极分化

根据所提供的研报内容，关于“提前还贷”的最新数据（6月）呈现出显著的两极分化态势。主要总结如下：

总量角度：

• 居民的提前还贷强度有所放缓，表现出季节性的回落趋势。
• 条件早偿率（CPR）从上一期的25.9%降至23.4%。

结构化分析：

• 在债务负担较轻的群体（剩余本金在20%以内）中，提前还贷比例达到历史高位。
• 相比之下，债务负担较重的群体（剩余本金超过20%）的提前还贷比例下降至较低水平。

力量驱动：

• 高净值群体：通过安全资产配置的角度考虑，高净值群体倾向于将资金配置于高收益的安全资产，如5年期定期存款、超长期国债等。在比较这三类资产的收益率后，他们倾向于选择提前还贷，以获得更高的收益率。
• 高负债群体：在房地产市场见顶回落的背景下，高负债群体通过提前还贷的方式修复资产负债表，这是一种防御性行为。然而，随着“517”地产新政后楼市阶段性企稳，资产收缩预期有所缓解，这部分群体的提前还贷行为减弱。

对金融市场的影响：

• 债市：提前还贷与配置长债均体现了较低的风险偏好，两者趋势通常一致，阶段性背离则取决于两者之间的比价效应。
• 股市：提前还贷加速阶段通常伴随着风险偏好的下降，居民可能会减少杠杆资金的使用或赎回权益类基金，对风险资产的流动性形成抽离作用。

后续策略：

• 考虑到当前总体早偿率虽有回落，但结构上的变化显示配置需求正加速转向提前还贷，预计这将限制风险资产的表现。因此，5年期LPR的下调被认为是缓解私人缩表的关键措施之一。

风险提示：

• 高负债群体的缩表可能加速对消费能力的制约，并可能影响政策在防缩表和稳汇率之间的平衡。

结论：

“提前还贷”现象在当下成为重要的宏观议题，其背后的机制和影响因素复杂多变。关键在于调整“5年期LPR”与“无风险利率（长债）”之间的利差，以缓解私人部门的缩表压力。同时，需要警惕高负债群体缩表对消费和经济稳定性的潜在影响。