零售周观点：国内凉味剂生产龙头中草香料敲钟上市，8月社零总额同比+2.1%

零售周观点 国内凉味剂生产龙头中草香料敲钟上市，8月社零总额同比+2.1%2024年09月16日 社零数据：8月社零同比+2.1%，必选消费表现较优，化妆品类/金银珠宝类零售额同比-6.1%/-12.0%。2024年8月，社零总额为3.9万亿元，同比增长2.1%。分品类看：1）高频必选消费品中，烟酒类零售额同比+3.1%饮料类、粮油、食品类与日用品类零售额分别同比+2.7%/+10.1%/+1.3%；2）高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品类与化妆品类零售额分别为994/319亿元，分别同比-1.6%/-6.1%；3）低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比-12.0%，汽车类零售额同比-7.3%，通讯器材类/家用电器和音像器材类/家具类零售额分别同比+14.8%/+3.4%/-3.7%。 中草香料：国内凉味剂生产龙头，WS系列产品品质行业领先。安徽中草香料股份有限公司成立于2009年，主营香精香料的研发、生产和销售，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料，产品可应用于日化、化妆品、食品饮料、医药、养殖业等行业。2015-2023年，公司营收由0.15亿增长至2.1亿元，对应CAGR为38.79%；归母净利润从5.51万元增至4103.59万元，对应CAGR为128.57%。公司核心产品凉味剂为主要收入来源，2021-2023年超70%收入由凉味剂业务贡献，根据上海市食品添加剂和配料行业协会开具的证明，公司生产WS-23等产品生产工艺取得国家专利，生产技术达到国际先进水平，在国内销售市场处于领先地位，2021年及2022年度国内市场占有率均约30%。本次IPO所募集资金将全部用于年产2600吨凉味剂及香原料项目，有望进一步提升产品供应能力。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、老铺黄金、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等 ⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 代码简称 股价（元） EPS（元）2024E2025E2026E 2024E PE（倍） 2025E 2026E 评级 300896.SZ爱美客 135.10 7.519.61 11.73 18 14 12 推荐 300957.SZ贝泰妮 40.59 2.643.34 4.17 15 12 10 推荐 603605.SH珀莱雅 85.39 3.934.84 5.95 22 18 14 推荐 688363.SH华熙生物 46.55 1.481.78 2.24 31 26 21 推荐 600315.SH上海家化 13.97 0.740.84 0.99 19 17 14 推荐 300740.SZ水羊股份 9.95 0.780.92 1.06 13 11 9 推荐 600223.SH福瑞达 5.92 0.360.43 0.54 16 14 11 推荐 300592.SZ华凯易佰 10.94 0.921.12 1.38 12 10 8 推荐 600415.SH小商品城 8.54 0.500.58 0.73 17 15 12 推荐 301101.SZ明月镜片 21.40 0.890.96 1.21 24 22 18 推荐 300856.SZ科思股份 23.51 2.683.30 3.95 9 7 6 推荐 重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年9月13日收盘价） 推荐维持评级 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师郑紫舟 执业证书：S0100522080003 邮箱：zhengzizhou@mszq.com 分析师解慧新 执业证书：S0100522100001 邮箱：xiehuixin@mszq.com 分析师刘彦菁 执业证书：S0100524070009 邮箱：liuyanjing@mszq.com 研究助理褚菁菁 执业证书：S0100123060038 邮箱：zhujingjing@mszq.com 研究助理杨颖 执业证书：S0100123070030 邮箱：yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：美国“一元店”二季度业绩不及预期，下调全年预期-2024/09/09 2.商贸零售行业2024年中报业绩综述：24Q 2板块表现分化，出海、美妆龙头业绩韧性充足-2024/09/04 3.零售周观点：雅诗兰黛24财年净销售额下滑，泡泡玛特24H1收入高增62%-2024/08 /25 4.零售周观点：沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长-2024/08/19 5.零售周观点：资生堂FY24H1归母净利润同比-100%，拉夫劳伦FY25Q1净利润同比 +28%-2024/08/11 目录 1本周观点（2024.9.9-2024.9.13）3 1.1社零数据：8月社零同比+2.1%，必选消费表现较优，化妆品类/金银珠宝类零售额同比-6.1%/-12.0%3 1.2中草香料：北证香料第一股，国内凉味剂生产龙头4 2本周市场回顾（2024.9.9-2024.9.13）6 2.1行业表现6 2.2资金动向8 3本周行业资讯（2024.9.9-2024.9.13）10 3.1零售：美国著名零售商必乐透近期申请破产，潮宏基首家海外珠宝门店于马来西亚吉隆坡IOICityMall开业10 3.2医美美妆：颐莲全国首家线下店于济南正式开业，法国美妆品牌欧舒丹正式从港交所退市12 4行业重点公司盈利预测及估值14 5下周重要提示15 6风险提示16 插图目录17 表格目录17 1本周观点（2024.9.9-2024.9.13） 1.1社零数据：8月社零同比+2.1%，必选消费表现较优，化妆品类/金银珠宝类零售额同比-6.1%/-12.0% 事件：统计局发布8月社零数据。2024年1-8月，社会消费品零售总额31.25 万亿元，同比增长3.4%；2024年8月，社零总额为3.87万亿元，同比增长2.1%。 分品类看，必选消费品类表现优于可选消费品类。2024年8月，1）高频必选消费品中，烟酒类零售额同比+3.1%，饮料类、粮油、食品类与日用品类零售额分别同比+2.7%/+10.1%/+1.3%；2）高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品类与化妆品类零售额分别为994/319亿元，分别同比-1.6%/-6.1%；3）低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比-12.0%，汽车类零售额同比-7.3%，通讯器材类/家用电器和音像器材类/家具类零售额分别同比+14.8%/+3.4%/-3.7%。 1）按经营单位所在地分，8月城镇消费品零售额33575亿元，同比增长1.8%；乡村消费品零售额5151亿元，同比增长3.9%。1-8月，城镇消费品零售额270825亿元，增长3.2%；乡村消费品零售额41627亿元，增长4.4%。2）按消费类型分，8月商品零售额34375亿元，同比增长1.9%；餐饮收入4351亿元，增长3.3%；1-8月，商品零售额277454亿元，增长3.0%；餐饮收入34998亿元，增长6.6%。3）按零售业态分，①线下：1-8月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.9%。②线上：1-8月全国网上零售额9.64万亿元，同比增长8.9%；其中，实物商品网上零售额8.01万亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。 图1：中国社会消费品零售总额（亿元）及增速图2：中国化妆品零售总额（亿元）及增速 社会消费品零售总额（万亿元）yoy（右轴） 640% 420% 20% 20M3 20M6 20M9 20M12 21M5 21M8 21M11 22M4 22M7 22M10 23M3 23M6 23M9 23M12 24M5 24M8 0-20% 1000 500 0 化妆品类零售额（亿元）yoy（右轴） 60% 40% 20% 0% -20% 20M3 20M6 20M9 20M12 21M5 21M8 21M11 22M4 22M7 22M10 23M3 23M6 23M9 23M12 24M5 24M8 -40% 资料来源：国家统计局，民生证券研究院资料来源：国家统计局，民生证券研究院 1.2中草香料：北证香料第一股，国内凉味剂生产龙头 北证香料第一股，国内凉味剂生产龙头，WS系列产品品质领先。安徽中草香料股份有限公司（简称“中草香料”）成立于2009年，主营香精香料的研发、生产和销售，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料，产品可应用于日化、化妆品、食品饮料、医药、养殖业等行业，下游应用领域广泛。经过十余年的技术创新和市场开拓，公司在香料香精领域已积累优质、稳定的客户渠道和资源，与德之馨、奇华顿、芬美意、高砂等全球十大香精香料公司建立稳定合作关系，拥有10项发明专利、5项外观设计专利。凉味剂为公司主要生产产品，根据上海市食品添加剂和配料行业协会开具的证明，公司生产WS-23等产品生产工艺取得国家专利，生产技术达到国际先进水平，在国内销售市场处于领先地位，2021年及2022年度国内市场占有率均约30%。 图3：中草香料发展历程 资料来源：中草香料公司公告，民生证券研究院 积极开拓市场及用户，公司业绩快速增长。2015-2023年，公司营收由0.15 亿增长至2.1亿元，对应CAGR为38.79%；归母净利润从5.51万元增至4103.59万元，对应CAGR为128.57%；公司营业收入和归母净利润整体呈较快增长趋势主要系公司积极开拓市场和客户，公司凉味剂等产品市场认可度提升，下游食品、日化等领域对凉味剂等产品需求旺盛。24H1公司营业收入为0.96亿元，同比 +9.58%；实现归母净利润2568.23万元，同比增长36.05%。 图4：15年-24H1中草香料营业收入（亿元）及增速图5：15年-24H1中草香料归母净利润（万元）及增速 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 营收（亿元）yoy（%，右轴） 20152016201720182019202020212022202324H1 80% 60% 40% 20% 0% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 归母净利润（万元）yoy（%，右轴） 1100% 900% 700% 500% 300% 100% -100% 资料来源：中草香料公司公告，民生证券研究院资料来源：中草香料公司公告，民生证券研究院 三大主要业务领域共同发力，核心产品凉味剂为主要收入来源。公司业务包括凉味剂、合成香料和天然香料，其中凉味剂为公司核心业务，主要包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等产品，具有凉味活性高、挥发性低、耐高温、凉味持久、凉感作用部位专一等优良特性，广泛应用于如沐浴露、除臭剂、牙膏、漱口水的日用化学领域；18-23年，公司凉味剂业务营业收入分别为0.29/0.44/0.66/1.04/1.38/1.57亿元，分别占主营业务收入的 59.78%/69.82%/62.99%/69.41%/72.79%/76.13%，贡献公司主要收入占比。 18-23年，公司合成香料业务占主营业