零售周观点：珀莱雅计划24H1推出新洗护品牌“惊时”，24年3月社零总额同比+3.1%

美妆：珀莱雅23年业绩亮眼，计划24年推出新国产洗护品牌“惊时”。 1）珀莱雅披露23年及24Q1业绩：23年，公司实现营收89.05亿元，同比+39.45%；归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；扣非归母净利11.74亿元，同比+48.91%；24Q1，公司实现营收21.82亿元，同比+34.56%；归母净利润3.03亿元，同比+45.58%；扣非归母净利2.92亿元，同比+47.50%。2）24年上半年，珀莱雅计划推出洗护国产新品牌“惊时”，英文为“AWAKEN SEEDS”：新品牌“惊时”专注头皮微生态，品牌logo及产品包装以植物气息拉满的苔藓绿色为主色调。根据药监局显示，“惊时”品牌由珀莱雅的全资子公司宁波惊蛰化妆品有限公司负责运作，截至目前已备案三款产品，分别为“惊时头皮净澈凝露”、“惊时平衡控油头皮精华喷雾”、“惊时控油蓬松洗发水”。 零售：24年3月社会消费品零售总额同比+3.1%，化妆品类零售额同比+2.2%，金银珠宝零售额同比+3.2%。24年3月，社会消费品零售总额同比+3.1%，限额以上企业消费品总额同比+2.6%。分品类看，24年3月，1）高频必选消费品中，粮油、食品类零售额累计同比+11.0%，烟酒类、饮料类、日用品类零售额分别同比+9.4%、+5.8%与+3.5%；2）高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+3.8%；化妆品类零售额同比+2.2%；3）低频可选消费品中，通讯类器材类、家用电器和音像器材类零售额同比+7.2%、+5.8%，金银珠宝零售额同比+3.2%，家具类零售额同比+0.2%，汽车类零售额同比-3.7%。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮； 推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.4.15-2024.4.19） 1.1美妆：珀莱雅23年业绩亮眼，计划24年推出新国产洗护品牌 1.1.1珀莱雅披露23年及24Q1业绩，公司自有品牌全线增长，盈利能力持续提升，高质量经营延续 事件：珀莱雅披露23年及24Q1业绩。23年，公司实现营收89.05亿元，同比+39.45%；归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；扣非归母净利11.74亿元，同比+48.91%；24Q1，公司实现营收21.82亿元，同比+34.56%；归母净利润3.03亿元，同比+45.58%；扣非归母净利2.92亿元，同比+47.50%。 公司旗下自有品牌全线增长，珀莱雅主品牌稳健增长，彩棠、OR、悦芙媞起量明显。23年公司实现营收89.05亿元，yoy+39.45%，分品牌来看：1）主品牌珀莱雅：23年营收71.77亿元，yoy+36.36%；23年，品牌持续夯实“大单品”策略，利用环肽、高浓度麦角硫因等新成分，全方位升级“双抗系列”、“红宝石系列”、“源力系列”三大核心产品线，推出红宝石水乳2.0（23年2月），双抗精华3.0（23年4月）、红宝石眼霜2.0（23年5月）、源力面膜2.0（23年7月），红宝石面霜3.0（23年9月）；同时上线首个品牌高端产品线“能量系列”，利用独家能量焕活科技Cellergy，提供熟龄肌新的抗老解决方案。24Q1，品牌进一步优化产品配方，源力面霜2.0（24年2月推出）搭配XVII型重组胶原蛋白，红宝石精华3.0搭配环肽-161（24年4月推出），产品竞争力持续提升；此外，品牌于24年3月推出新品盾护防晒，产品矩阵持续扩充，增添品牌销售增长动力。2）彩棠：23年营收10.01亿元，yoy+75.06%，23H1彩棠品牌重点开拓新的色彩品类，3月全新发布“争青系列”，推出“三色腮红盘”、“综合眉部盘”及“哑雾口红”3款新品；23H2重点发力底妆赛道，新推“蜜粉饼（干皮）”，对原有“蜜粉饼（油皮）”产品进行补充，满足更多肤质群体需求，同时储备该产品为定妆类大单品，为24年底妆业务增长蓄势。3）其他自有品牌：①OR：23年收入2.15亿元，yoy+71.17%；品牌围绕“亚洲头皮健康专家”的品牌心智，持续提升核心产品“OR清爽蓬松洗发水”和“OR轻盈发膜”的市场渗透率和单品声量，同时推出进阶控油系列和防脱系列，丰富品牌产品矩阵。②悦芙媞：23年收入3.03亿元，yoy+61.82%，23H1品牌升级重点单品“洁颜蜜2.0”、“多酸泥膜2.0”，继续夯实清洁线产品力；23H2围绕油皮面部氧化暗沉问题，上新“聚光面膜”及“聚光精华”，完善油皮护理流程。③其它品牌：23年收入1.94亿元，yoy+18.86%。 盈利能力稳步提升，23年/24Q1归母净利率同比+0.61pct/1.05pct。1）毛利率：23年，公司毛利率为69.93%，同比+0.23pct；24Q1毛利率为70.11%，同比+0.07pct。2）费用率：23年，公司销售费用率为44.61%，同比+0.98pct，主要系新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索致形象宣传推广费增加；管理费用率为5.11%，同比-0.01pct；研发费用率为1.95%，同比-0.06pct；24Q1，公司销售费用率为46.84%，同比+3.62pct；管理费用率为4.46%，同比-1.41pct；研发费用率为2.15%，同比-1.05pct。3）净利率：23年，公司实现归母净利润11.94亿元，对应归母净利率13.41%，同比+0.61pct；实现扣非归母净利11.74亿元，对应扣非归母净利率13.19%，同比+0.84pct；24Q1，公司实现归母净利润3.03亿元，对应归母净利率13.88%，同比+1.05pct；实现扣非归母净利2.92亿元，对应扣非归母净利率13.38%，同比+1.17pct。 风险提示：行业竞争加剧；新品研发进度不及预期；消费者需求变化。 1.1.2珀莱雅计划24年推出新洗护品牌“惊时”，定位头皮微生态赛道 事件：24年上半年，珀莱雅计划推出洗护国产新品牌“惊时”，英文为“AWAKEN SEEDS”。 “惊时”为专注头皮微生态的功效洗护品牌，截至目前已备案三款单品。新品牌“惊时”专注头皮微生态，品牌logo及产品包装以植物气息拉满的苔藓绿色为主色调。根据药监局显示，“惊时”品牌由珀莱雅的全资子公司宁波惊蛰化妆品有限公司负责运作，截至目前已备案三款产品，分别为“惊时头皮净澈凝露”、“惊时平衡控油头皮精华喷雾”、“惊时控油蓬松洗发水”。 图1：“惊时”品牌已备案的三款产品 1.2零售：24年3月社零数据披露，社会消费品零售总额增长3.1% 24年3月情况：2024年3月社会消费品零售总额同比+3.1%，限额以上企业消费品总额同比+2.6%。 分品类看，24年3月，1）高频必选消费品中，粮油、食品类零售额累计同比+11.0%，烟酒类、饮料类、日用品类零售额分别同比+9.4%、+5.8%与+3.5%； 2）高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+3.8%；化妆品类零售额同比+2.2%；3）低频可选消费品中，通讯类器材类、家用电器和音像器材类零售额同比+7.2%、+5.8%，金银珠宝零售额同比+3.2%，家具类零售额同比+0.2%，汽车类零售额同比-3.7%。 24年1-3月情况：2024年1-3月社会消费品零售总额同比+4.7%，限额以上企业消费品总额同比+5.2%。 分品类看，24年1-3月，1）高频必选消费品中，粮油、食品类零售额累计同比+9.6%，烟酒类、饮料类、日用品类零售额分别同比+12.5%、+6.5%与+0.7%； 2）高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+2.5%；化妆品类零售额同比+3.4%；3）低频可选消费品中，通讯类器材类、家用电器和音像器材类零售额同比+13.2%、+5.8%，金银珠宝零售额同比+4.5%，家具类零售额同比+3.0%，汽车类零售额同比+3.8%。 分零售业态，24年1-3月，限额以上零售业单位中超市、便利店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别+2.2%、+5.2%、+6.3%、+1.1%，百货店零售额同比-2.4%。24年1-3月，全国网上零售额33082亿元，同比+12.4%。其中，实物商品网上零售额28053亿元，同比+11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比+21.1%、+12.1%、+9.7%。 图2：社零同比增速 2本周市场回顾（2024.4.15-2024.4.19） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨1.52%，商贸零售下跌6.01%，纺织服装下跌4.14%，美容护理下跌1.78% 本周各主要指数：上证指数板块上涨1.52%，深证成指板块上涨0.56%，创业板指板块下跌0.39%，沪深300板块上涨1.89%，商业贸易板块下跌6.01%，纺织服装板块下跌4.14%，美容护理板块下跌1.78%，恒生指数板块下跌2.98%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.4.15-2024.4.19） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（-1.78%）和商贸零售板块(-6.01%）在31个申万一级行业中分别排名第19位和第29位。本周涨幅最大的板块是家用电器（5.57%），跌幅最大的板块为综合（-8.90%）。 图3：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第19位和第29位（2024.4.15-2024.4.19） 本周商贸零售各细分板块：商业物业经营板块下跌3.90%，超市板块下跌4.66%，贸易板块下跌4.68%，专业连锁板块下跌5.43%，多业态零售板块下跌5.46%，跨境电商板块下跌6.33%，电商服务下跌8.53%，百货板块下跌10.51%。 图4：超市板块下跌4.66%，贸易板块下跌4.68%（2024.4.15-2024.4.19） 本周美容护理各细分板块：个护用品板块下跌1.44%，化妆品板块下跌1.35%，医疗美容板块下跌3.47%。 图5：个护用品板块下跌1.44%，化妆品板块下跌1.35%（2024.4.15-2024.4.19） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：江苏国泰上涨6.53%，新华都上涨4.99% 商业贸易涨幅前五：江苏国泰（6.53%）、新华都（4.99%）、厦门国贸（4.74%）、南化股份（4.63%）、重庆百货（4.51%）； 商业贸易跌幅前五：莱绅通灵（-31.32%）、宁波中百（-30.04%）、南纺股份（-26.39%）、*ST商城（-22.79%）、茂业商业（-22.41%）。 表2：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.4.19） 医美美妆涨幅前四：珀莱雅（3.6%）、华熙生物（1.08%）、丸美股份（0.44%）、上海家化（0.39%）； 医美美妆跌幅前五：青岛金王（-15.33%）、嘉亨家化（-13.12%）、华业香料（-12.88%）、青松股份（-12.21%）、奥园美谷（-9.96%）。 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.4.19） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：莱绅通灵（3.61亿元）、江苏国泰（1.62亿元）、厦门国贸（1.39亿元）、新华百货（0.41亿元）、中成股份（0.32亿元）； 商业贸易净卖出前五：ST大集（-1.57亿元）、创新新材（-1.45亿元）、徐家汇（-1.43亿元）、王府井（-1.41亿元）、南纺股份（-1