商贸零售行业跟踪周报：8月社零总额同比+2.1%整体仍承压，关注景气度相对较高的出海、教育、黄金珠宝

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 8月社零总额同比+2.1%整体仍承压，关注景气度相对较高的出海、教育、黄金珠宝 增持（维持） 投资要点（文中“本周”指2024-09-16至09-22） 事件：9月14日，国家统计局公布2024年8月社零数据。2024年8月，我国社零总额为3.87万亿元，同比+2.1%，前值为+2.7%。8月社零单月同比增速低于wind一致预期的+2.7%；自2024年3月以来，社零总额已经连续低于wind一致预期，反映消费整体承压。除汽车外的消 费品零售额为3.5万亿元，同比+3.3%。 分渠道看，线上因可选品增速下滑有所放缓，但增长仍好于线下。1）8月网上实物商品零售额为1.01万亿元，同比+4.1%（前值为+8.1%），线上增速有所放缓，我们认为主要是受可选品消费下滑所致（具体见后文分品类分析）。2）推算线下社零总额为2.87万亿元，同比+1.4%（前值 为+0.7%）。 分消费类型看：餐饮收入近期增长有所放缓，但表现仍然好于商品零售。8月商品零售额同比+1.9%（前值为+2.7%），下滑或主要因为可选消费品表现一般；餐饮收入同比+3.3%（前值为+3.0%），近两个月（7、8月）餐饮增速慢于1-6月累计增速的7.9%。 分品类看： 2024年09月23日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 必选消费品整体表现稳健，粮油食品增幅较大：8月，粮油食品、饮料、商贸零售沪深300 烟酒、日用品、中西药品类分别同比+10.1%/+2.7%/+3.1%/+1.3%/4.3%，均保持增长。其中更刚需的粮油食品、中西药品增速较高，而日用品作为消耗量固定的品类增速偏低，或反映客单价下滑/商家折扣力度提升。 可选品整体承压，仅体育用品、通讯器材（手机等）表现较好：2024年8月服装、化妆品、金银珠宝、家具分别同比-1.6%/-6.1%/-12%/-3.7%。体育用品同比+3.2%但增速较上月的10.7%下滑较大；通讯器材类6月以来单月均保持10%以上同比增速，景气度较高。 投资建议：消费整体仍承压，关注景气度相对较高的出海、教育、黄金饰品领域。�消费品出海，根据海关总署，2024H1我国跨境电商进出口额增长11%，景气度较高，未来随中国供应链优势外溢有望持续高增， 推荐标的名创优品、小商品城、安克创新等。②教育，需求强劲、监管及竞争格局改善，推荐标的学大教育等。③黄金饰品，受益于金价上升景气度较高，推荐老凤祥等。 风险提示：行业竞争加剧，消费需求波动等。 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% -33% 9/25/20231/23/20245/22/20249/19/2024 相关研究 《中秋假期出行表现平稳，预计国庆铁路日均客流同比+8%》 2024-09-18 《低位下，黄金珠宝品牌价值或凸显关注黄金珠宝价值型机会》 2024-09-08 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.一周行业观点4 2.本周行情回顾6 3.细分行业公司估值表7 4.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：社零总额及增速4 图2：社零总额vs万德一致预测4 图3：实物商品网上零售额及增速（推算单月值）4 图4：线下社零及增速4 图5：单月商品零售额及增速5 图6：单月餐饮收入额及增速5 图7：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比5 图8：本周各指数涨跌幅7 图9：年初至今各指数涨跌幅7 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速6 表2：行业公司估值表（市值更新至9月22日）7 3/10 1.一周行业观点 事件：9月14日，国家统计局公布2024年8月社零数据。2024年8月，我国社零总额为3.87万亿元，同比+2.1%，前值为+2.7%。8月社零单月同比增速低于wind一致预期的+2.7%；自2024年3月以来，社零总额增速已经连续低于wind一致预期，反映消费整体承压。除汽车外的消费品零售额为3.5万亿元，同比+3.3%。 图1：社零总额及增速图2：社零总额vs万德一致预测 社零总额（万亿元）yoy（右轴） 8 7 6 53.79 4 3 2 1 0 3.783.87 2.7%2.1% 9 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 实际vs一致预测（右）社零总额yoyWind一致预测yoy 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，wind，东吴证券研究所 分渠道看，线上因可选品增速下滑有所放缓，但增长仍好于线下。1）8月网上实物商品零售额为1.01万亿元，同比+4.1%（前值为+8.1%），线上增速有所放缓，我们认为 主要是受可选品消费下滑所致（具体见后文分品类分析）。2）推算线下社零总额为2.87 万亿元，同比+1.4%（前值为+0.7%）。 图3：实物商品网上零售额及增速（推算单月值）图4：线下社零及增速 2.0 网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴） 1.5 1.0 1.00 8.1% 14% 12% 10% 1.018% 6% 4% 0.5 4.1%2% 0.0 0% -2% -4% 16% 线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 2.80 2.87 1.4% 0.7% 714% 612% 510% 48% 6% 34% 22% 10% 0-2% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露累计值，单月值系通过差分估算 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：线下社零=社零总额-实物网上零售额 4/10 东吴证券研究所 分消费类型看：餐饮收入近期增长有所放缓，但表现仍然好于商品零售。8月商品 零售额同比+1.9%（前值为+2.7%），下滑或主要因为可选消费品表现一般；餐饮收入同比+3.3%（前值为+3.0%），近两个月（7、8月）餐饮增速慢于1-6月累计增速的7.9%。 图5：单月商品零售额及增速图6：单月餐饮收入额及增速 商品零售（万亿元）yoy（右轴） 3.37 2.7% 8% 7% 6% 3.445% 4% 1.9%3% 2% 1% 0% 89% 6 4 2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 餐饮收入（万亿元）yoy（右轴） 0.42 0.44 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 00.0 3.0%3.3%0% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分品类看： 必选消费品整体表现稳健，粮油食品增幅较大：8月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+10.1%/+2.7%/+3.1%/+1.3%/4.3%，均保持增长。其中更刚需的粮油食品、中西药品增速较高，而日用品作为消耗量固定的品类增速偏低，或反映 客单价下滑/商家折扣力度提升。 可选品整体承压，仅体育用品、通讯器材（手机等）表现较好：2024年8月服装、化妆品、金银珠宝、家具分别同比-1.6%/-6.1%/-12%/-3.7%。体育用品同比+3.2%但增速较上月的10.7%下滑较大；通讯器材类6月以来单月均保持10%以上同比增速，景气度较高。 图7：分品类限额以上商品零售额当月口径增速对比 20% 15% 限额以上分品类零售额：当月同比2024.72024.8 14.8% 10.1% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -0.7% 2.7%3.1% -1.6% 1.3%3.2%3.4%4.3% -6.1% -12.0% -1.9%-3.7% -0.4% -7.3%-6.7% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 5/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 当月同比 2024.4 2024.5 2024.6 2024.7 2024.8 2024.1~8 限额以上商品零售 0.9% 3.5% -1.0% 0.0% -0.7% 2.1% 其中：粮油、食品类 8.5% 9.3% 10.8% 9.9% 10.1% 9.7% 饮料类 6.4% 6.5% 1.7% 6.1% 2.7% 5.3% 烟酒类 8.4% 7.7% 5.2% -0.1% 3.1% 8.0% 服装鞋帽、针纺织品 -2.0% 4.4% -1.9% -5.2% -1.6% 0.3% 化妆品类 -2.7% 18.7% -14.6% -6.1% -6.1% -0.5% 金银珠宝类 -0.1% -11.0% -3.7% -10.4% -12.0% -2.5% 日用品类 4.4% 7.7% 0.3% 2.1% 1.3% 2.2% 体育娱乐用品类 12.7% 20.2% -1.5% 10.7% 3.2% 10.1% 家用电器和音像器材 4.5% 12.9% -7.6% -2.4% 3.4% 2.5% 中西药品类 7.8% 4.3% 4.5% 5.8% 4.3% 4.6% 文化办公用品 -4.4% 4.3% -8.5% -2.4% -1.9% -4.9% 家具类 1.2% 4.8% 1.1% -1.1% -3.7% 1.3% 通讯器材类 13.3% 16.6% 2.9% 12.7% 14.8% 11.8% 石油及制品类 1.6% 5.1% 4.6% 1.6% -0.4% 3.2% 汽车类 -5.6% -4.4% -6.2% -4.9% -7.3% -2.4% 建筑及装潢材料类 -4.5% -4.5% -4.4% -2.1% -6.7% -2.0% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 投资建议：消费整体仍承压，关注景气度相对较高的出海、教育、黄金饰品领域。 �消费品出海，根据海关总署，2024H1我国跨境电商进出口额增长11%，景气度较高，未来随中国供应链优势外溢有望持续高增，推荐标的名创优品、小商品城、安克创新等。 ②教育，需求强劲、监管及竞争格局改善，推荐标的学大教育等。③黄金饰品，受益于金价上升景气度较高，推荐老凤祥等。 2.本周行情回顾 本周（9月16日至9月22日），申万商业贸易指数涨跌幅+2.41%，申万社会服务 +2.02%，申万美容护理-0.08%，上证综指+1.21%，深证成指+1.15%，创业板指+0.09%，沪深300指数+1.32%。 年初至今（1月2日至9月22日），申万商业贸易指数涨跌幅-24%，申万社会服务 -27%，申万美容护理-28%，上证综指-8%，深证成指-15%，创业板指-19%，沪深300指数-7%。 6/10 图8：本周各指数涨跌幅图9：年初至今各指数涨跌幅 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.0% 2.41% 2.02% 1.21% 1.15% 1.32% 0.09% -0.08% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -8.00% -15.22% -6.71% 0.5% 0.0% -0.5% -25.0%