消费品各行业20回顾与展望20240911

消费品各行业20回顾与展望20240911_原文 2024年09月12日21：03 发言人00：00 通报的情况两方面，一个是总量维度，一个是行业维度。总量维度还是低预期，偏弱运行的这样的一个状态，具体表现为收入也是进入到一个负增长的区间。我们计算的这个扣费，就是非金融非石油石化的A股的收入增速已经是-0.9%，那利润也是趋势向下浮5.4%，整个二季度的环比季节性也是10年以来一个偏弱的这样的一个水平，亏损的公司数量占比，TTM的角度也有所上升，那呃整个二季度仍然是偏弱运行。 消费品各行业20回顾与展望20240911_原文 2024年09月12日21：03 发言人00：00 通报的情况两方面，一个是总量维度，一个是行业维度。总量维度还是低预期，偏弱运行的这样的一个状态，具体表现为收入也是进入到一个负增长的区间。我们计算的这个扣费，就是非金融非石油石化的A股的收入增速已经是-0.9%，那利润也是趋势向下浮5.4%，整个二季度的环比季节性也是10年以来一个偏弱的这样的一个水平，亏损的公司数量占比，TTM的角度也有所上升，那呃整个二季度仍然是偏弱运行。但我们也看到说确实资本开支也降到了一个比较低的程度，那累计的，增速是-4.2%。 发言人00：49 尤其是之前可能这个供给一直在扩张的行业，我们也看到说他比如说这个类似新能源，它的资本开支，在建工程、固定资产都在往下走，所以确实可能供给的强度是在逐步的减弱的。那资本开支比较低的这种情况之下与之对应的分红的水平是跃升。所以我们也看到说，像之前一些不中报不会分红的，比如说银行，它也在今年中报做了大幅的分红，分红的公司数量和分红的金额，相比于以往的中报都是啊大幅上升，这个是怎样的一个情况？ 发言人01：28 板块的维度总体来讲，二季度跟一季度这个结构占优的方向比较类似，包括科技当中的硬件，以一级行业维度，就是电子通信好于计算机传媒，也包括各个领域当中的出海的细分方向，也包出海包括制造、包括消费、包括科技，出海的链条业绩总体还是更更占优一些。那也包括海外定价的上游资源以及公共事业。那二季度化工在成本端改善和一些供给政策的影响之下，它其实是在二季度出现了边际的改善。那总体来讲，新能源的链条，地产内需的链条，可能仍然承受着比较大的压力。当然我们但是我们也在这个中报当中，也去观察未来市场可能会变好的机会，主要是关注几个，一个就是去电力设备是否见底的这样的一个观察期。因为我们也看到可能产业链上也发生了很发生了一些底部信号的出现，包括这个龙头公司收这个收购其他公司，也包括产业链细分环节的涨价等等。那结合这个供给区划的这个趋势，后面我们会去逐步观察它是否进入到一个底部区间，也比如说在包括这个医药，虽然整个医药在今年二季度表现的收入、利润、毛利率LE都往下走。 发言人03：00 但是其实细分的行业，包括化学制药，包括器械里面的细分行业，甚至包括这个C叉O当中的一些龙头公司，其实都是有明显的改善的，这个后面我们也在2025年去做一个关注，另外，我们策略角度，最近还是重点提示大家去关注港股的，这样的一个机会，也是基本面中报。恒生科技的一些大市值的公司在中报的表现也是不错的那另外这个政策底，以阿里巴巴的这样三年整改完成的公开新闻作为一个标志性的事件，我们觉得也是出现。结合它的估值筹码，美联储降息的这种背景等等。那现在我们是如果说是一个反弹的环境当中，可能我们会去关注港股的这样的一个机会，我这边的汇报就先这些。 发言人04：01 好的，谢谢杨静老师。下面我们请今年涨幅还是比较好的家电行业的首席分析师刘震老师来汇报一下家电的情况。好的，谢谢李老师。我这边就是整体我们最近也是梳理了一下这个家电行业的中报。 发言人04：19 应该说二季度整体表现还是相对比较稳健。营收端大概行业是将近四个多点的增长，环比一季度可能会略有放缓一点。但是考虑到二季度的这个类似于压力还是比较大的，我觉得这个四个点的增长还是不容 易的。利润端的话，大概整个行业二季度接近九个点的利润上涨。即便有一些在五月份这个大宗价格上扬的压力下，我们二季度确实也是扛住了压力。整个行业的毛利率只是微微的下调了0.07个百分点。另一端的话，就在费用的有效控制下，利润率整体的经济还是有所提升的。 发言人04：53 中报整体总结下来就是从两个维度去看吧。一个是内销，内销的话确实整个需求压力还是比较大的，基本上家电企业中报如果是纯内需的企业的话，其实中报都会有一定的下行压力。像这个厨电板块这种地产后周期属性比较强的，尤其是细分领域的这个集成灶板块。然后其他像照明，像吊顶这些就是跟地产相关性比较高。然后同时可能百分之企业的90%，甚至百分之百的收入是来自于内销的企业。 发言人05：24 这个二季度的下行压力是非常大的那但是我们在内销市场也看到了一些乐观的东西。一方面上半年表现，四月份以后，数据开始疲软的这个空调品类。因为上半年确实是天气等等因素，包括一些库存因素。今年上半年4月份以后，空调就环环比在边际走弱。但是最近两个月78月份我们也明显的看到了，随着气温的显著回升，空调的安装法数据出现了一个非常明显的。七月份龙头企业普遍是恢复到了一个小个位数的增长。 发言人05：59 结束了前面的两三个月的下滑，到了八月份，我们一致的是看到了一线龙头链接二线的个别企业的就恢复到了20以上。所以78月份其实能看到一个非常明显的边界感。这个是天气的因素动机。除了天气以外的话，就是大家体感能够感受到的就是这个消费刺激认可。 发言人06：19 其实从7月25号这个国家层面的政策的落地，到8月份，陆陆续续各个地方政府落地。我们也是初步的统计，大概是有一个认定，17个省市区已经有一些落地了。落地最早的是湖北地区，湖北地区从8月10号到8月10号，这个地方政府的细则落地。然后到8月底的，就是已经有了一个非常完整的一个统计周期。 发言人06：45 根据我们草根调研，还有一些龙头公司的反馈，普遍大家说大家这个统计时间节点不同，但是普遍的这个增幅，因为这个政策端带来的消费者换新政策带来的需求的改善还是很明显。普遍的这个涨幅都是在20%甚至到30，个别高端品牌甚至是有40以上的这种增长。大家知道在七月在八月份之前的67月份，其实湖北的一些零售这些家电里面的一些大家电的零售机制是下滑的。所以我们内需市场确实当下面临的这个短期需求压力还是比较大的。但是确实看到了因为天气，因为消费以旧换新政策带来的这种积极正面的拉动作用。有望在三季度会得到一个更明显的体现。 发言人07：26 报表上能看到一个环比的改善，这是一方面。第二方面就是内需，出口这一块的话，其实我们从去年的三季度就一直是持续的在市场在强调出口的高景气度。到今年的二季度，我们其实收入端是在持续的验证的，整个出口企业一直是保持在一个大两位数的增长。个别集聚一点的下游客户，如果比较集中的，甚至是大体是接近翻倍的这种增长。所以出口企业确实营收端是兑现了我们去年三季度讲的第一条这个逻辑。 发言人07：58 然后但是利润因为这个也是我们在去年三季报提示到的，就是互联损益的基数问题。会有两个季度的高基数，也就是2023年的三季度和2024年的二季度。迈过这两个高技术周期以后，我们觉得企业端的这个营收端的高速增长会传导到这个利润，出口。其实当下我们认为仍然有拥有很大的预期差，因为今年很多对出口还是有一些恐高情绪，其实市场的参与度不是很高。 发言人08：25 我们从高频指标，一个是前瞻数据财产来看，往后面看到11月份，未来大概3到4个月，我们空调的出口仍然是维持在二十大几到30左右的增长。这个数据其实非常夸张的。因为大家知道空调去年下半年基数已经很高了，就出口的基数已经很高了。在这个高技术的情况之下，仍然维持二三十的增长，我们就是我们强调的这个新兴市场的增量贡献还是非常大的。 发言人08：49 后面就是卖过了这个破裂损益的高技术之后，我们是觉得下半年出口企业是有望兑现营收和利润双增，结束今年二季度这种增收不增利的这样一个尴尬的情况。整体内销外销大概是这样一个情况。整体总结下来，内销就是需求压力大，但是有政策托底。那么出口麦过了这个汇率损益，高技术结束了这个增收不增利的这种尴尬的情况，也会进入一个对业绩兑现的一个周期性。 发言人09：18 之后我们整体推荐这一块的话，内销就白电这边还是重点看好这个三大白加海信这样一个已经推了两年多的这样一个组合。尤其是白殿里的这个绝对龙头，它的整个报表，我们看到今年中报的业这个报表质量是非常好的。从现金流，从合同负债这些指标来看，其实他们今年上半年的整个业绩还是有一些盈余。那么出口这边的话重点是看好可以规避汇率损益和这个关税币关税影响的像苏泊尔，包括像石头科技这样子的公司。最后零部件这边也是老生常谈的三家公司，就是华强、德安和三花三家公司。以上大概就是整个家电板块的一个观点。 发言人09：55 李欣老师，好的，谢谢刘振总。接下来我们请交易部的王毅来跟大家汇报一下观点。好的，谢谢丽萍老师。各位领导晚上好，我是交易所的王毅，给大家汇报一下最新这个快递板块的观点。然后快递也是整个交易目前从九月份一直往Q4去看，这个确定性比较高，也是相对比较推荐的板块。 发言人10：21 从中报来看，整个快递行业的一个中报情况还是比较好的。有多种因素。第一个就是今年行业的这个增速是很高的，1到7月份整个行业的这个件量增速是在20以上的，有23这样的一个水平。然后到8月份往后，还是维持在20 左右的一个同比增速。这个是很超年初的一个市场的预期的那背后的原因有很多，第一就是退货件的一个增量，然后第二个就是是消费降级，消费形势的转变对于这个线上或者说对于快递反而是一个利好。在此情况下，这个成为内需里面为数不多的比较高增长的一个板块，然后把里面的公司也是把这个利润进行了一个初步的兑现。上半年整体来看行业价格是有一些承压的，但是头部的公司或者说整个行业，都还表现了整个总部的一个利润的一个相对稳健的一个增速，增速大概在十几到20左右。申通的话基数低一点，可能增速相对高一点。 发言人11：19 然后板块最近也是发生了比较多的变化，八月底邮政局响应三中全会反对者号召，也开了一个高质量发展房地产的会议。然后紧接着像义乌、潮汕等主要的产粮区，实行了一个底价的上涨。就是之前在7 8月份淡季的时候，整个快递产业区价格压的比较凶。有公司政策的原因，也有这个固定成本偏高，当时缺量，所以基本上都是通过这个边际成本定价，因为那个时候在车装不满设备产能利用率比较低的情况下，这个单票的一个边际中转运输成本都是0。所以就按单票派费，可能就是一块钱甚至更低的价格去定价。 发言人11：58 那么这一轮即使有进入九月份之后，有开学还有中秋的一个相对来说比较旺的一个线上消费的恢复。然后同时也有有认知的一个推动，也有加盟商自己的自下而上的一个联合涨价，在这种天时地人和背景下，整个产粮区的一个最低价格从不到一块钱涨到了基本上1.4块、1.5块这样子的一个水平。对于均价的拉动也是比较多的，就是说底价涨了六毛钱，可能像潮汕这种地方，然后均价上涨也在两三毛左右。 然后总部跟上市总部上市公司跟这个加盟商基本可以实现一个对半分成。所以我们看到从九月份开始，其实各家快递公司，他们总部的一个单票率会有比较大的改善，然后再往深度去看我忘记去走，其实这个趋势会进一步强化，因为在国庆前后可能还会有一波产粮区价格小幅的上修，会持续到这个双十一预售开始的时间点。 发言人12：55 然后从现在一直到春节都是一个旺季的情况，旺季整个行业的量比较好啊，今年的需求还能继续延续比较好的增长，其实各家的一个产能基本上都是不够的。最终终端跟这个总部省区都是要进行一个联合抵押的一个行为。从现在一直到旺季都是一直到春节都处于是啊整个快递比较旺的一个季节，那么涨价对于整个快递公司的盈利弹性也比较大。 发言人13：23 目前来看这个产粮区涨价幅度比非产粮区要大。然后产粮区的话，潮汕跟义乌加起来占全国发货量可能20%左右。如果算上广深一部分区域，可能就