王府井2024年半年报显示,公司零售业态经营相对稳健,免税业务快速爬坡。百货业务承压加速转型,终止并退出超市业务,转型购物中心和奥莱业态;免税业务布局离岛免税和口岸免税,市内免税推进可期。公司线上销售实现7.3亿元,同比增长1.4%。Q2费用端承压,毛利率同比下滑0.4个百分点至40.6%,期间费用率同比上升4.11个百分点至29.31%,归母净利率同比下滑6.31个百分点至3.35%。投资建议:维持“买入”评级,预计2024-2026年营业收入分别为120.9/128.1/136.5亿元,归母净利润分别为5.88/6.59/7.41亿元,当前股价对应估值分别为23.2/20.7/18.4倍。风险提示:消费增长严重不及预期、行业竞争严重加剧、宏观政策风险。