王府井：多业态战略稳步推进，免税业务持续爬坡

事件：公司公布业绩预增公告，2023年预计实现归母净利润6.50-7.80亿元，同比增长233.47%-300.17%，扣非净利润5.70-6.80亿元，同比增加5.80-6.90亿元，实现扭亏为盈。2023Q4实现归母净利润0.02-1.32亿元，同比增加2.23-3.53亿元，扣非净利润-0.20-0.90亿元，同比增加2.31-3.41亿元，扭亏明显。 有税业务：2023Q4新店开业，给2024年带来业绩增量。公司坚定推进多业态发展战略，加大奥特莱斯和购物中心业态布局，深化传统百货店一店一策向复合经营的转型。2023年Q4王府井海垦广场、王府井奥莱UP TOWN、王府井喜悦购物中心3家门店相继开业，有望在2024贡献收益。截止2023年底，公司在全国范围内共运营78家大型综合零售门店。由于奥特莱斯和购物中心业态的毛利率较高，有望带动公司整体利润的上行。 免税业务：正在爬坡期，逐步培育成长。王府井国际免税港春节期间销售同比去年增长39%，全场客流近50万，再创新高，同比去年增长40%，迎来2024开门红。截至1月19日，免税一期项目已有400余个国际一线品牌，有税区域拥有国际、国内知名品牌300余个，公司将结合市场实际和消费者需求稳步调整，持续引入新资源。目前免税业务尚处于培育当中，期待2024年逐步放量。 投资建议：王府井系零售行业中较少拥有全国化布局的公司，购物中心、奥特莱斯等多业态共同发力，成长动能充足。2023年公司免税业态全新上线，扬帆起航，打造出新的增长点。看好免税+有税业务双轮驱动下公司的发展空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.17/9.54/12.14亿元，对应PE24.0/18.1/14.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济疲软下消费力恢复不及预期；免税业务发展情况不及预期；市场竞争加剧。