业务稳健发展，经营效率不断提升

新泉股份（603179.SH） 业务稳健发展，经营效率不断提升 事件：公司发布2024H1业绩报告。2024H1，公司实现收入61.6亿元，同比+33%，归母净利润4.1亿元，同比+9%。2024Q2，公司实现收入 31.2亿元，同比+27%，环比+2%，归母净利润2.1亿元，同比-8%，环比+1%。 国内新能源终端销量增长，带动H1业务收入高增。2024H1，国内新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比+30%/+32%，市占率达 35%。2024H1，特斯拉全球交付83万辆，同比-6%。受益于国内新能源车销量增长，公司H1收入实现同比增速33%，并通过全球化布局推动海外收入增长。2024H1，公司海外地区收入5.7亿元，同比+78%，占整体收入9%，同比+2pct。同时随着客户资源的积累及工艺技术的成熟，公司在全国20个城市设立了生产制造基地，提升产品准时交付能力，并有效 证券研究报告|半年报点评 2024年08月31日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 汽车零部件买入 08月30日收盘价（元） 37.99 总市值（百万元） 18,512.62 总股本（百万股） 487.30 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 2.66 股价走势 降低产品运输成本。 偶发因素致Q2净利率承压，实际经营能力大幅提升。2024H1，公司销售毛利率20.0%，同比+0.1pct，销售净利率6.6%，同比-1.5pct；2024Q2，公司销售毛利率19.9%，同比-0.1pct，环比-0.2pct，销售净利率6.6%， 同比-2.4pct，环比-0.1pct，主要系汇兑收益约为-0.3亿元，环比增加约0.3亿元损失，同比增加约0.9亿元损失。加回汇兑损失后，Q2销售净利率7.6%，环比+1pct，主要系规模效应+海外放量并盈利能力增强。费用端， 10% 0% -10% -20% -30% -40% 新泉股份沪深300 2024H1，公司销售期间费用率11.9%，同比+2pct，其中销售/管理/财务 /研发费用率同比分别为-0.3/+0.4/+2/-0.3pct。 拓品+出海，助力公司打开未来发展。1）拓品：公司以技术创新和产品结构优化为推动力，通过优秀的产品质量和快速响应的服务，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值 量。2024H1，公司保险杠总成/外饰附件收入分别为1.4/1.0亿元，同比分别+387%/+148%。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。2）出海：公司先后向墨西哥、新加坡、斯洛伐克等地扩产增资，进一步推进国际化战略。受益于全球化布局，公司有望打造新的增长驱动力。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为10.5/14.1/17.0亿元，对应PE分别为18/13/11倍。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《新泉股份（603179.SH）：业绩符合预期，Q1收入表现亮眼》2024-05-07 2、《新泉股份（603179.SH）：2023业绩符合预期，外 饰件&全球化布局提速》2024-03-26 3、《新泉股份（603179.SH）：业绩预告靓眼，全球化 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 布局提速可期》2024-01-17 营业收入（百万元） 6,947 10,572 13,008 17,080 20,313 增长率yoy（%） 50.6 52.2 23.0 31.3 18.9 归母净利润（百万元） 471 806 1,054 1,408 1,703 增长率yoy（%） 65.7 71.2 30.9 33.6 20.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.97 1.65 2.16 2.89 3.49 净资产收益率（%） 11.5 16.2 18.4 20.5 20.6 P/E（倍） 39.3 23.0 17.6 13.2 10.9 P/B（倍） 4.5 3.7 3.2 2.7 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6031 9109 10656 13349 15858 营业收入 6947 10572 13008 17080 20313 现金 758 1416 1503 1729 1758 营业成本 5576 8452 10341 13493 15966 应收票据及应收账款 2035 3112 3749 4985 5921 营业税金及附加 31 51 65 85 102 其他应收款 7 28 33 35 48 营业费用 133 177 221 307 386 预付账款 357 456 561 775 882 管理费用 312 452 572 786 934 存货 1750 2475 2873 3373 4367 研发费用 306 457 585 786 955 其他流动资产 1123 1622 1939 2452 2882 财务费用 0 -6 80 81 106 非流动资产 3306 4338 5717 6935 8308 资产减值损失 -3 -4 0 0 0 长期投资 0 6 6 6 6 其他收益 13 15 26 34 41 固定资产 2127 3157 3573 3916 4396 公允价值变动收益 4 -1 0 0 0 无形资产 276 372 427 490 551 投资净收益 1 1 2 2 3 其他非流动资产 903 804 1711 2523 3354 资产处置收益 1 -9 0 0 0 资产总计 9337 13447 16373 20284 24166 营业利润 537 928 1170 1578 1908 流动负债 4752 6873 8561 10884 12968 营业外收入 0 1 3 5 7 短期借款 526 100 300 470 650 营业外支出 13 15 15 14 15 应付票据及应付账款 3692 5670 7038 8995 10777 利润总额 524 914 1158 1568 1900 其他流动负债 534 1102 1223 1418 1540 所得税 51 109 104 161 197 非流动负债 455 1569 2035 2470 2875 净利润 473 805 1054 1408 1703 长期借款 363 468 918 1348 1748 少数股东损益 2 0 0 0 0 其他非流动负债 93 1100 1116 1121 1126 归属母公司净利润 471 806 1054 1408 1703 负债合计 5207 8442 10596 13354 15842 EBITDA 765 1260 1552 2134 2453 少数股东权益 50 48 48 48 48 EPS（元/股） 0.97 1.65 2.16 2.89 3.49 股本 487 487 487 487 487 资本公积 2108 2108 2108 2108 2108 主要财务比率 留存收益 1473 2132 2974 4126 5520 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4079 4957 5730 6882 8275 成长能力 负债和股东权益 9337 13447 16373 20284 24166 营业收入(%) 50.6 52.2 23.0 31.3 18.9 营业利润(%) 72.5 72.7 26.1 34.8 20.9 归属母公司净利润(%) 65.7 71.2 30.9 33.6 20.9 获利能力毛利率(%) 19.7 20.0 20.5 21.0 21.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.8 7.6 8.1 8.2 8.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.5 16.2 18.4 20.5 20.6 经营活动现金流 755 590 1555 1685 1709 ROIC(%) 9.2 11.4 13.2 14.4 14.6 净利润 473 805 1054 1408 1703 偿债能力 折旧摊销 233 329 313 484 447 资产负债率(%) 55.8 62.8 64.7 65.8 65.6 财务费用 33 57 65 99 131 净负债比率(%) 7.6 15.5 21.7 23.6 26.3 投资损失 -1 -1 -2 -2 -3 流动比率 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 -39 -669 116 -313 -577 速动比率 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 56 69 8 9 8 营运能力 投资活动现金流 -814 -988 -1698 -1709 -1825 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 -989 -1073 -1515 -1652 -1758 应收账款周转率 4.4 4.3 4.0 4.1 3.9 长期投资 170 93 0 0 0 应付账款周转率 2.5 2.5 2.2 2.4 2.3 其他投资现金流 5 -7 -183 -58 -67 每股指标（元） 筹资活动现金流 -167 1135 252 250 145 每股收益(最新摊薄) 0.97 1.65 2.16 2.89 3.49 短期借款 199 -425 200 170 180 每股经营现金流(最新摊薄) 1.55 1.21 3.19 3.46 3.51 长期借款 47 105 450 430 400 每股净资产(最新摊薄) 8.37 10.17 11.76 14.12 16.98 普通股增加 112 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -112 0 0 0 0 P/E 39.3 23.0 17.6 13.2 10.9 其他筹资现金流 -412 1455 -398 -350 -435 P/B 4.5 3.7 3.2 2.7 2.2 现金净增加额 -215 736 88 226 29 EV/EBITDA 24.9 20.2 12.7 9.4 8.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作