2022年半年报点评：特气助力营收高增，推动跨区域发展，气体品类加速完善

金宏气体（688106） 证券研究报告·公司点评报告·电子化学品Ⅱ 2022年半年报点评：特气助力营收高增，推动跨区域发展，气体品类加速完善 买入（维持） 2022年08月29日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,741 2,300 3,130 4,136 同比 40% 32% 36% 32% 归属母公司净利润（百万元） 167 290 409 546 同比 -15% 74% 41% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.34 0.60 0.84 1.12 P/E（现价&最新股本摊薄） 65.35 37.65 26.69 20.01 投资要点 股价走势 金宏气体沪深300 事件：公司2022年上半年实现营收9.30亿元，同比增长19.41%；归母净利润9846.21万元，同比增长13.28%；扣非归母净利润8249.86万元，同比增长20.55%。 特气助力公司2022H1业绩高增。1）2022年上半年业绩高增，特气贡献突出：2022H1公司实现营收9.30亿元，同增19.41%，其中特种气体营收同增32%，大宗气体营收同增12%。2022上半年公司实现归母净利润9846.21万元，同比增长13.28%。2）单2季度业绩保持强劲。2022Q2实现营收4.84亿元，同增13.55%，环比上涨8.66%。单2季度归母净 利5962.66万元，同增23.24%，环比上涨53.54%。 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 2021/8/302021/12/282022/4/272022/8/25 市场数据 收盘价(元)22.48 一年最低/最高价14.96/29.23 市净率(倍)4.05 盈利能力持续改善，费用管控加强。1）盈利能力持续改善。2022H1公司毛利率34.90%，同增2.97pct；Q2单季度毛利率36.65%，同增5.27pct， 流通A股市值(百 万元) 5,937.22 环比上涨3.64pct。2022H1公司实现销售净利率11.35%，同比下降0.52pct，Q2单季度销售净利率13.15%，同比上涨1.00pct。2)费用管控加强。2022H1公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为22.72%、8.23%、9.25%、0.96%、4.28%，公司逐 步加强费用管控。 推动跨区域业务发展，气体品类加速完善。1）稳步推进并购公司整合工作，2022年上半年贡献营业收入1.71亿元，占整体营业收入18.44%。2）积极丰富产品品种，进一步完善多个生产基地布局及建设。公司在建工程20余项，2022年1月新增设立全椒金宏年产10吨乙硅烷和10 吨三甲基硅胺项目；2月通过内生扩产增加年产电子气二氯二氢硅200 吨、六氯乙硅烷50吨项目；4月设立淮南金宏建设年产20万吨食品级二氧化碳、8万吨干冰和年分装80万瓶电子级气体项目；7月设立徐州金宏建设年产15万吨食品级二氧化碳、2万吨干冰项目。 电子特气+电子大宗气体+TGM业务拾级而上结硕果，持续推动高质量发展：1）电子特气：公司聚焦特气领域，产品已正式供应中芯国际、SK海力士、镁光、长江存储等知名半导体客户供应链；2）电子大宗气体：业务拓宽导入配套电子大宗气体。继与北方集成签订约12亿元电子大宗气体订单后，于2022年2月与广东芯粤能签订约10亿元电子大宗气体供应合同，并于同年5月中标广东光大电子大宗气订单，突破在MINI-LED、GaN芯片领域客户案例。3）TGM业务放量：公司于22年8月获SK海力士全面气体管理服务（TGM）协议，充分体现综合气体供应商实力。 盈利预测与投资评级：国内气体公司龙头，盈利能力修复，特种气体高 增。我们维持公司2022-2024年归母净利润2.90/4.09/5.46亿元，对应当 前市值38/27/20倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目研发不及预期，市场价格波动风险。 总市值(百万元)10,917.48 基础数据 每股净资产(元,LF)5.54 资产负债率(%,LF)35.82 总股本(百万股)485.65 流通A股(百万股)264.11 相关研究 《金宏气体(688106)：实现IC半导体领域TGM业务突破，彰显综合气体供应商服务实力成长迎加速》 2022-08-12 《金宏气体(688106)：国产特气加速起航，乘碳中和之东风抢跑氢能&资源化》 2022-05-29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 金宏气体三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,011 2,340 2,935 3,687 营业总收入 1,741 2,300 3,130 4,136 货币资金及交易性金融资产 1,315 1,442 1,722 2,092 营业成本(含金融类) 1,220 1,478 2,001 2,637 经营性应收款项 535 703 957 1,264 税金及附加 10 14 22 33 存货 109 132 178 235 销售费用 138 182 248 328 合同资产 0 0 0 0 管理费用 153 203 276 364 其他流动资产 52 63 78 95 研发费用 70 99 125 165 非流动资产 2,147 2,496 2,887 3,318 财务费用 -12 15 30 42 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 22 29 40 53 固定资产及使用权资产 1,206 1,301 1,420 1,550 投资净收益 17 12 16 21 在建工程 180 220 260 300 公允价值变动 15 10 10 10 无形资产 350 440 561 721 减值损失 -21 -10 -5 0 商誉 219 369 509 639 资产处置收益 8 7 9 12 长期待摊费用 42 42 42 42 营业利润 204 357 499 663 其他非流动资产 149 123 94 65 营业外净收支 -4 -4 -4 -4 资产总计 4,158 4,836 5,823 7,005 利润总额 200 353 495 659 流动负债 1,065 1,398 1,915 2,496 减:所得税 33 58 80 108 短期借款及一年内到期的非流动负债 229 387 555 710 净利润 167 295 415 551 经营性应付款项 527 639 865 1,140 减:少数股东损益 0 5 6 5 合同负债 17 20 27 36 归属母公司净利润 167 290 409 546 其他流动负债 293 352 468 610 非流动负债 240 290 340 390 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.34 0.60 0.84 1.12 长期借款 71 121 171 221 应付债券 0 0 0 0 EBIT 171 325 459 609 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 354 532 717 929 其他非流动负债 155 155 155 155 负债合计 1,305 1,688 2,255 2,886 毛利率(%) 29.96 35.75 36.09 36.25 归属母公司股东权益 2,680 2,970 3,384 3,930 归母净利率(%) 9.59 12.60 13.07 13.19 少数股东权益 172 178 183 189 所有者权益合计 2,853 3,148 3,568 4,119 收入增长率(%) 40.05 32.11 36.07 32.15 负债和股东权益 4,158 4,836 5,823 7,005 归母净利润增长率(%) -15.34 73.56 41.09 33.38 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 311 486 722 931 每股净资产(元) 5.53 6.13 6.99 8.11 投资活动现金流 -594 -741 -819 -912 最新发行在外股份（百万股 486 486 486 486 筹资活动现金流 -145 182 177 151 ROIC(%) 4.68 7.95 9.64 10.87 现金净增加额 -431 -74 80 170 ROE-摊薄(%) 6.23 9.76 12.09 13.88 折旧和摊销 184 207 259 320 资产负债率(%) 31.40 34.91 38.73 41.20 资本开支 -477 -559 -642 -739 P/E（现价&最新股本摊薄） 65.35 37.65 26.69 20.01 营运资本变动 -47 -76 -67 -80 P/B（现价） 4.06 3.67 3.22 2.77 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号