2024年年报和2025年一季报点评：业绩超预期，激励熔断器持续放量

公司2024年业绩表现强劲，全年营收14.21亿元同比增长34.11%，归母净利润1.87亿元同比增长59.80%。Q4单季营收4.55亿元同比增长50.80%，归母净利润0.67亿元同比增长112.38%，扣非净利润0.66亿元同比增长115.72%。毛利率42.09%同比提升0.80个百分点，净利率14.71%同比提升4.26个百分点。

公司在厂商合作与客户结构方面表现稳定，主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、特斯拉等主流动力电池及整车厂商，以及阳光电源、华为等新能源及储能领域企业。技术积淀深厚，激励熔断器业务增长显著，2024年产量同比增长168.48%，销量同比增长200.95%，收入达1.37亿元同比增长189.12%，占总营收9.65%。

投资建议方面，公司作为电力熔断器龙头，EV高电压趋势将提升产品价值量，海外市场拓展潜力较大。预计2025-2027年营收分别为19.60/26.49/34.02亿元，增速37.9%/35.2%/28.4%；归母净利润分别为3.32/4.60/6.06亿元，增速77.5%/38.6%/31.9%。以4月21日收盘价计算，对应2025-2027年PE为24x/18x/13x，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧及新能源汽车产业政策变动风险。