国债期货日报：持续关注利率风险

期货研究报告|国债期货日报2024-09-12 持续关注利率风险 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：公墓基金分类评价全面修订。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.11%；10年期主力合约结算价涨0.15%；5年期主力合约结算价涨0.19%；2年期主力合约结算价涨0.07%。2）中国央行公开市场开展2100亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。今日有7亿元逆回购到期。3）国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。《若干意见》强调，要严把保险市场准入关，严格保险机构持续监管，发挥保险资金长期投资优势，提升保险业服务实体经济质效。4）财政部官网昨日公布拟第一次续发行2024年超长期特别国债（五期）（20年期），本次续发行国债竞争性招标面值总额450亿元，不进行甲类成员追加投标；本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.33%。5）最新一期机构监管通报显示，资本市场“1+N”政策文件提🎧，修订公募基金管理人分类评价制度。对长效激励约束机制不健全、薪酬管理不符合政策导向的管理人予以扣分。 海外：美国8月CPI符合预期。1）美国8月核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.2%；美国8月CPI同比2.5%，预期2.5%，前值2.9%。2）当地时间9月11日，俄罗斯总统普京在与政府召开的工作会议上表示，要求政府研究限制战略资源�口的措施，其中包括铀矿、钛矿和镍矿等资源，但前提是维护自身利益。 数据来源：央行，财政部，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 113.900 0.11% 21 1151 -60 TL TL2412.CFE 113.460 0.25% 36104 79088 767 TL2503.CFE 113.350 0.26% 2619 10880 374 T2409.CFE 106.650 0.15% 231 1760 -3162 T T2412.CFE 106.685 0.13% 46060 201388 9 T2503.CFE 106.650 0.15% 2314 12157 220 TF2409.CFE 105.275 0.19% 10 20 0 TF TF2412.CFE 105.160 0.11% 47056 123206 813 TF2503.CFE 105.120 0.11% 920 4122 -56 TS2409.CFE 102.450 0.07% 10 760 0 TS TS2412.CFE 102.460 0.07% 33080 60171 1719 TS2503.CFE 102.448 0.06% 805 5599 19 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.28 0.1250 11.8083 18.13 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.280.29922.088717.91 TL2503.CFE 210005.IB 2.28 0.9285 2.0760 18.13 T2409.CFE 240006.IB 1.93 -0.0035 3.6296 6.09 T T2412.CFE 240013.IB 1.92 0.0374 1.9955 6.37 T2503.CFE 220010.IB 2.01 0.4704 2.0740 6.94 TF2409.CFE 210013.IB 1.66 -0.0150 3.4787 3.83 TFTF2412.CFE240001.IB1.680.19591.61574.13 TF2503.CFE 220012.IB 1.75 0.6311 1.7505 4.51 TS2409.CFE 210002.IB 1.38 -0.0445 5.7193 1.47 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.33 0.1157 1.2841 1.74 TS2503.CFE 230025.IB 1.46 0.5540 1.3323 2.11 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/1506/2907/1307/2708/1008/2409/07 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/1506/2907/1307/2708/1008/2409/07 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/062024/072024/082024/092024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/1506/2907/1307/2708/1008/2409/07 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 06/2507/0907/2308/0608/2009/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.20 0.20 0.15 0.10 0.00 0.10 0.05 0.00 -0.10 06/2507/0907/2308/0608/2009/