国债期货日报：关注11月人大会议，利率短期谨慎

期货研究报告|国债期货日报2024-10-31 关注11月人大会议，利率短期谨慎 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：关注可再生/新能源产业政策推进。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.02%；10年期主力合约结算价回落0.02%；5年期主力合约结算价涨0.00%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）中国央行昨日进行4310亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。昨日有7927亿元逆回购到期。3）国家发改委等部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见。其中提🎧，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发；加快发展电动乘用车，稳步推进公交车电动化替代，探索推广应用新能源中重型货车；推动人工智能、物联网、区块链等与可再生能源深度融合发展。4）当前北京新房项目销售策略发生了显著变化。10月截至27日，北京新建商品住宅的总成交量已达到4042套，环比上涨 43.5%，已经超过9月全月水平。 海外：美国10月就业增长仍强劲。1）欧元区三季度GDP季环比初值0.4%，预期0.2%，前值0.2%；欧元区三季度GDP同比初值0.9%，预期0.8%，0.6%。2）美国10月ADP就业人数变动（万人）23.3，预期11.1，前值14.3；美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，预期2.9%，前值3%。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 111.350 0.02% 52422 72290 -2166 TL TL2503.CFE 111.230 0.03% 5046 16777 125 TL2506.CFE 110.810 -0.03% 704 4092 141 T2412.CFE 105.915 -0.02% 46731 177624 -755 T T2503.CFE 105.805 -0.02% 4106 20545 434 T2506.CFE 105.615 -0.01% 598 3148 105 TF2412.CFE 104.680 0.00% 41462 117698 -19 TF TF2503.CFE 104.665 0.00% 3414 10378 329 TF2506.CFE 104.645 0.00% 203 658 94 TS2412.CFE 102.424 0.02% 32753 55673 88 TS TS2503.CFE 102.378 0.02% 2133 14220 381 TS2506.CFE 102.364 0.02% 66 662 22 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.39 0.4797 3.2378 17.94 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.390.88722.533918.17 TL2506.CFE 210005.IB 2.39 1.4503 2.0185 18.17 T2412.CFE 240013.IB 2.03 0.0635 1.5023 6.23 T T2503.CFE 210017.IB 2.05 0.3984 1.8690 6.37 T2506.CFE 220003.IB 2.07 0.5475 1.7562 6.65 TF2412.CFE 240001.IB 1.81 0.0897 1.7762 3.99 TFTF2503.CFE240008.IB1.810.07461.72964.26 TF2506.CFE 220021.IB 1.85 0.5010 1.7752 4.66 TS2412.CFE 230017.IB 1.51 0.0921 1.4697 1.77 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.48 -0.1558 1.7843 1.89 TS2506.CFE 220002.IB 1.58 0.3503 1.7945 2.16 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/2 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0